12月11日收盘，苯乙烯持仓主力01合约收于6814元/吨，成交量17.4万手，持仓量8.8万手。收盘后现货报价在7200元附近，苯乙烯基差进一步出现下滑。

  当前苯乙烯期货主力合约成交持仓保持绝对高位，近月合约受市场关注度较高，同时苯乙烯现货升水程度仍然较高，临近交割月，高基差如何修复是市场关注的重点。苯乙烯下游表现相对疲软，加上部分下游需求存在季节性走弱预期，后市需求端难对苯乙烯形成明显支撑。库存方面具体表现为提货明显下滑，到货量存在回升预期，但最近一两周并未出现明显上行，到货存在一定不确定性。

  综合来看，未来一到两个月，港口到货有回升预期，需求端下滑基本确认，供需格局转弱难再对苯乙烯价格形成上行支撑。在国际油价偏强运行的格局下，对苯乙烯成本端的关注在01合约定价中可能会起到更重要的作用。

  一、价格走势回顾

  截至12月11日收盘，EB持仓主力01合约收于6814元/吨，同时当日最低价格为自11月中旬以来苯乙烯期价开启本轮下跌后的新低点。进入四季度以来苯乙烯价格剧烈波动，先涨后跌，且行情表现十分流畅。9月底到11月中旬，以极端价格计算，苯乙烯01期价价格最大涨幅超过50%，11月中旬至今01合约盘中价格最大下跌幅度也超过20%。

  行情的演绎与基本面的预期有着直接的联系，苯乙烯价格运行逻辑从对库存去化、进口货源减少的担忧到供需逐渐转向宽松，下游需求季节性回落逐渐显现。

  当前市场多空矛盾仍较为突出，虽然11月中旬以来01合约成交持仓明显呈现下滑趋势，但进入12月苯乙烯01合约无论成交量还是持仓量均大幅超过较远月合约，同时由于基本面不确定性较大，以及交易所连续活跃合约推动政策下，02合约03合约在也表现出成交持仓高于05合约。

  二、现货价格及基差情况

  苯乙烯现货价格在11月中旬见顶后快速回落，基差与现货见顶时间基本一致，11月16日华东基差达到极值水平在1600元以上，华东现货价格短暂冲击万元关口。随后高价现货导致成交不畅，下游传出降负调价动作，苯乙烯期货盘面也续涨乏力在接下来几个交易日迅速回调。

  目前苯乙烯基差仍维持在较高水平，现货与01合约仍有400元以上的基差，后市基差修复仍是行情推演需要主要考虑的因素之一。后市在供需偏弱的格局下，基差修复过程可能延续前面一轮，期货下跌、现货跟跌且跌幅更大的修基差路径。

  三、产业链价格及利润变化

  苯乙烯下游三大产品现货价格见顶下跌时间较苯乙烯现货之后一周左右，随后下跌过程十分流畅。期间苯乙烯期现货个别交易日有所反弹，但下游产品始终处于下调价格或平盘状态。说明下游制品对高价原料并不认同，同时利润分配在价格下跌过程中更倾向于向下游倾斜，同时下游难以对苯乙烯价格形成支撑。

  从苯乙烯与下游产品利润分配来看，16年至19年，苯乙烯与苯乙烯三大下游的利润分配到年底都会更多倾向于苯乙烯下游。19年，从四季度开始，苯乙烯与苯乙烯三大下游的利润分配就出现向下游倾斜的情况。此后，苯乙烯利润持续处于相对低位，本轮苯乙烯自10月上旬开启的上涨，将苯乙烯环节利润迅速扩大，随后随现货价格的下跌，苯乙烯环节利润也受到快速压缩。从过往年份季节性来看，苯乙烯环节利润仍有进一步压缩的可能性，综合下一年度苯乙烯较高的产能增速，苯乙烯相对利润维持在今年中位水平以下的确定性很高。如果下游产品在季节性作用下跌势不止，苯乙烯价格恐怕更加难以在仍有较高理论生产利润的情况下得到支撑。

  四、库存季节性及后市预期

  库存方面，据隆众资讯报道，苯乙烯江苏主港国产及进口到货量4.4万吨；提货量4.59万吨，提货速度下降，工厂提货为主。11月上旬港口周提货量达到峰值水平，到货保持相对稳定，从过往年份来看，临近年底到货可能有明显提升，而提货预计将季节性转弱。

  五、结论

  当前苯乙烯期货主力合约成交持仓保持绝对高位，近月合约受市场关注度较高，同时苯乙烯现货升水程度仍然较高，临近交割月，高基差如何修复是市场关注的重点。苯乙烯下游表现相对疲软，加上部分下游需求存在季节性走弱预期，后市需求端难对苯乙烯形成明显支撑。库存方面具体表现为提货明显下滑，到货量存在回升预期，但最近一两周并未出现明显上行，到货存在一定不确定性。

  综合来看，未来一到两个月，港口到货有回升预期，需求端下滑基本确认，供需格局转弱难再对苯乙烯价格形成上行支撑。在国际油价偏强运行的格局下，对苯乙烯成本端的关注在01合约定价中可能会起到更重要的作用。

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