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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘晓宁

事件：

公司签署聊城PPP项目“节能减排财政政策综合示范城市典型示范项目”合作协议，内容包括但不限于空气治理、水治理、生态湿地建设、节能减排在线监测及部分节能项目等，承担项目的投融资、设计、建设、运营及管理。项目总投资约72.49亿元，建设年度为2015 年-2017年。预计将在未来3年内给公司带来超过7亿净利润。

投资要点：

聊城是全国12个节能减排财政政策综合示范城市之一，获国家财政部补贴，项目落地有保证。公司此次聊城PPP项目与以往不同，不仅有与当地政府签署的框架性协议，而且公告中明确提及聊城政府将会及时足额拨付项目的中央及省奖补资金，有国家财政部的专项资金补贴作保证，项目现金流及落地均有保证。

大环保金融平台模式开启，整合聊城环保资源，为未来大型PPP项目标杆。作为“以PPP 平台模式为政府提供生态保护一站式服务”发展定位的先锋项目，项目的实施将整合聊城资源，成为未来整个聊城市环保产业平台以及公司未来生产经营基地，从而为公司加快PPP模式运作积累经验，锻炼队伍，打下可复制基础，成为公司未来承接类似项目的标杆工程。同时公司借此逐步打造符合PPP 模式的大环保金融平台，实现金融闭环，为将来快速复合式发展打下良好基础。

智慧环保，以聊城市为样板，应用互联网大数据模式。在此项目中，公司将通过在线监测，以互联网大数据等途径为政府提供真实、可操作的决策依据，为公司成功转型成城市闭合生态圈方案提供商的战略目标打下坚实的基础。

投资评级与估值：公司凭借综合性环保平台优势及政府资源向城市综合环境服务商迈进，本次获取的聊城72亿元PPP订单不仅为公司未来2年打开了较大的利润空间，而且也为公司承揽大项目提供了宝贵经验，我们认为公司有望凭借聊城示范项目获取更多大型PPP订单。我们预计公司15-17年收入分别为12.2、35.4、52.8亿元，归母利润分别上调为0.80、2.40、3.81亿元，对应EPS分别为0.34、1.01、1.60元/股（原先为0.31、0.70、1.13），复合增长率108%，对应PE估值分别为124、41、26倍。重申“买入”评级。

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