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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

11月24日，硅锰盘面上涨2.48%至6288，这与我们日报和周报中的上涨评级是一致的。而内蒙地区现金出厂价格报5800元/吨，不禁发问，这是否又是一次期现套利的机会？

  本次上涨的主要矛盾在于硅锰自身的供需，供应端连续几个月的持稳生产，叠加需求端较为坚挺，造就了供应上的略微短缺。而这种短缺已经积累了一段时间，表现为8月份时工厂库存将近21万吨，截止到11月第三周工厂库存将近11万吨。

  我们通过电话调研发现，内蒙古地区部分厂家表示厂内现货库存较少，或者几无现货库存。目前排单至11月月底，12月份排单未满。预计12月份仍旧会维持供需紧平衡的状态，所以我们推断，短期内基本面供应紧张叠加需求正常这一矛盾将会有所凸显，而短期内盘面价格和现货价格继续向上动力仍存。

  内蒙硅锰厂现金出厂价5800元/吨，交割成本按照450元/吨计算，仓单成本6250元/吨，目前卖交割已有一定利润，预计本次钢招期间将会给出更大的期现无风险套利空间。

  之所以说是短期供需矛盾，是因为中长期的矛盾仍然在锰矿端。不论是现货还是期货，如果只是单纯的硅锰价格上涨，就好像盖了一座根基不牢的高楼。只有成本稳步抬升了，硅锰的价格才能站稳台阶。众所周知，在硅锰成本占比中最大的是锰矿，而锰矿对外依赖度极高，定价上也就更多的受到了国外锰矿开采公司的影响。

  从上图来看，除中国外锰矿发运量体现出稳步的抬升态势，预计全球制造业也会继续抬升为主。之前的报告中我们提到过，如果国外需求环比抬升，那么锰矿对于我国的负反馈将会减少。

  从上图来看，中国锰矿发运量在接下来的几周中有一定的下降，不过需求端也有一定变化。随着北方大面积入冬，钢材的需求下降将会传导至硅锰端，如果硅锰产量下调不超出预期的情况下，对于自身价格并不会产生较大压力。

  需求回落传导至锰矿端，只要年度平均周消耗不会低于58万吨，我们预计锰矿的数据或在12月份可以看到向下的拐点。

  支撑硅锰盘面价格上涨的短期逻辑为生产商厂内库存水平偏低导致的供应偏紧，预计价格仍有一定的上涨动力。

  锰矿价格的上涨对于硅锰价格提供了夯实的底部上抬支撑，但是锰矿价格上涨是中长期逻辑，从目前锰矿库存和价格来看，中长期逻辑还没有转为主要矛盾。

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