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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

当地时间11月27日，伊朗国防部证实，高级核物理学家、国防部研究和创新机构负责人莫森·法赫里扎德（MohsenFakhrizadeh）遭遇袭击，经抢救无效身亡。法赫里扎德是伊朗顶级核物理学家，伊朗核项目的“灵魂人物”，有西方外交官曾称他为未来的“伊朗核弹之父”。伊方在致联合国的信件中表示，有重大迹象显示以色列对此负有责任。伊朗外长扎里夫在推特上写道：“kongbufenzi今天谋杀了一名杰出的伊朗科学家。”重大迹象表明，以色列关联其中。他呼吁国际社会谴责这一“国家恐怖行为”。地缘风险再次升温为原油市场注入了足够的想象力。

  把时间拨回到11月1日上午，如果有人告诉你布伦特将从35美元一直涨到49美元，那估计你会说他魔怔了。但是11月就是上演了这样一场惊天大逆转，油价从欧洲疫情封城的崩溃状态开始一路逆袭，最终整体上涨幅度接近14美元，涨幅达到了28.71%，已经可以和五月份原油价格底部第一波超跌反弹相提并论，走出这样的行情几乎聚集了所有的可炒作利多因素宏观经济数据利多、疫苗研制成功、地缘冲突等。

  十一月初，在全球疫情突然性的大爆发下，原油市场悲观情绪重演，布伦特近月合约最低被打到35美元， WTI原油已经被看低至会到30美元甚至更低，市场心态呈现崩溃状态；随后在美国疫苗的接连利好之下，价格开始反弹，重新回到40-46美元的震荡区间。

  在十一月末，原油市场被胡塞武装的一枚炸弹成功引爆，布伦特价格从周一开盘的45美元一路飙升强势突破46美元重要压力位，随着中国SC原油期货补涨进一步引爆市场热情，最终布伦特油价收复了沙特价格战以来的全部失地接近49美元，直指50美元大关！

  OPEC+似乎也没有停止继续推涨油价的步伐，有市场消息称，尽管油价回升，但OPEC+仍然决定将一月份的增产计划延后三个月执行，这就给了原油市场更多的做多动力。在年末中国的购买力再度兴起之时，供给端的努力让整个原油现货市场变得紧俏，布伦特月差结构时隔七个月之后已经变为近月升水的格局，市场对于未来预期变得更加乐观。

  金融市场中，原油价格的大幅上行并非个例，整个宏观市场的风向变化导致市场预期相当乐观。道琼斯指数在月末成功突破30000点关口，再一次创造了美股的历史记录。同时美元指数在本月大幅下滑，再次回到91的前期低点，市场对于拜登上台后流动性释放给足了预期。黄金价格在乐观的情绪中也逐渐被抛弃，经济的企稳以及疫苗的进展令市场投资者安心的将资金投入到风险资产中去，避险资产的表现反而比较一般。

  一、疫苗预期支撑短期油价

  截止到10月25日，全球单日新增确诊人数60万人，累计确诊人数达到6073万人，累计死亡人数达到142万人。分区域来看，亚洲地区新增确诊人数10.8万人，10月同期为8.5万人，9月同期为12万人；欧洲地区新增确诊人数20.9万人，10月同期为20.1万人，9月同期仅仅为6.9万人；非洲地区新增确诊人数1.4万人，10月同期为0.9万人，9月同期为0.7万人；美洲地区新增确诊人数27.1万人，10月同期为10.8万人，9月同期为13.4万人。

  从数据上也可以发现，当前疫情的主要集中地为美洲和欧洲，单日新增都在20万人以上，本月高峰之时欧洲已经突破了30万人，美洲也接近30万人大关。从时间上来看，欧洲是最早出现疫情二次爆发的地区，10月份疫情的突然性猛增直接打乱了市场原有的节奏。到了十月底，疫情二次爆发进程传到了美洲，确诊人数直接翻倍，市场终于意识到了疫情二次传播的威力，原油价格也因此被砸到35美元。

  目前来看，境外国家效仿中国的疫情处置方式恐怕已经难上加难了，巨大的确诊基数以及经济面临的压力让其难以进行长时间的大规模的封锁，随着美国感恩节的到来，众多的美国民众已经酝酿着出行计划，完全不关注疫情的高速传播。另外，确诊人数的激增也使得医疗资源变得更加紧张，想要处理好西方国家的疫情，唯有疫苗的早早问世才可以。

  从最近全球疫苗的研发进展来看，中国、美国、英国和俄罗斯的疫苗均取得了不错的效果，在十一月中旬之后，原油价格之所以如此强势，与美国辉瑞和莫德纳公布其疫苗研发进展有着很大的关系，原油价格借助着疫苗的东风强势突破。

  具体来看，美国辉瑞和莫德纳的疫苗在今年年底之前就可以紧急使用，疫苗的有效性也达到了95%，预计美国的三家公司在2021年将会提供20-30亿支的疫苗，因此在产能上似乎并不存在较大的问题。中国的疫苗已经可以应急使用，国药集团近期开始申请疫苗的上市，这是为全面普及在做准备。从整理的数据来看，国内的疫苗在2021年大概能够提供9亿支，随着后期疫苗的全面普及和出口，预计产能仍有较大的提高空间。俄罗斯和英国的疫苗也都宣布有较好的效果，预计能够在2021年提供20亿支以上的产能。所以综合来看，全球疫苗在2021年的宣布产能大概有49亿支，适当提高产能便可以基本覆盖全球，新冠疫情在2021年有望得到全面的抑制。

  疫情对于需求端的抑制作用我们已经有目共睹，全球巨大的需求退出是原油价格崩盘的第一助推剂，随着疫情的发酵，各国经济处于持续被压制的状态，生产活动被严重制约，从最近中国集装箱紧缺就可以看出，大量的生产生活用品靠着中国在供应，全球其他地区生产都受到了严重的影响。因此我们可以转换思维，一旦疫苗全面普及，全球生产步入正轨，全球的经济增长会有一个突然爆发的时期，这是对一整年生产压制的报复性弥补。因此我们也可以认为，一旦疫苗全面普及经济恢复正常，那么全球原油需求将会有一个巨大的增量，在供给端难以及时反映的情况下，原油价格上行的空间将会被彻底打开，这也就是为何我们一直看好40美元之下的原油价格以及看好2021年原油价格的主要逻辑。

  但短期我们也看到，全球疫情的控制其实并没有预期中那么好，也没有市场反应的那么乐观，疫情单日确诊仍在不断的刷新着新高，随着气温的继续下行，不排除还会有加速传播的可能，因此在预期没有真正成为现实之前，在原油需求没有真正爆发之前，我们认为原油价格很难一鼓作气大幅上行，短期追高的风险也就更大了。

  二、OPEC维护价格不动摇

  OPEC+维护全球原油供给的努力仍没有松懈，即便是原油价格已经接近50美元，OPEC相关人士仍表示将会推迟增产计划3个月，这将使得一季度的原油价格不至于过分悲观。三位接近OPEC+的消息人士表示，尽管油价上涨，但OPEC+仍倾向于推迟明年的石油增产计划，以在第二波新冠疫情和利比亚产量上升期间支撑市场。

  按照之前的减产协议标准，到2021年OPEC+将会执行第三阶段的减产协议，减产数量将会由768万桶减少至576万桶，相当于增产了接近200万桶的产量。通常而言，原油需求在四季度末以及一季度初将处于需求的弱势时期，尤其是当前全球疫情处于二次大爆发期间，部分地区重新进行了区域封锁，抑制了部分的原油需求。倘若OPEC+在一季度增产200万桶，我们预计原油市场恐怕难以完全消化这部分产能，整体的供需格局也很有可能会从供需相对平衡转变为供应相对过剩。

  尽管如此，分析人士表示，并不是所有国家都对延长减产协议很热衷，随着价格的稳步上行，OPEC之间的囚徒困境也将会逐渐显现，毕竟今年低油价叠加低产量，产油国的日子过得太艰难。高盛本周表示，一个潜在的复杂因素是，阿联酋希望获得更高的产量配额，尼日利亚也希望获得更高配额，伊拉克则继续对承诺的补偿性减产计划无动于衷。

  渣打银行也持同样的观点，渣打银行大宗商品研究主管在研报中写道，近期油价上涨对OPEC+预计将做出的暂停增产计划的决定构成挑战，但增产仍应继续推迟三个月；油价上涨为那些不愿意延长减产的成员国提供了理由，特别是伊拉克和阿联酋。另一方面，油价走势也为11月30日至12月1日的会议提供了乐观的看法，即随着油市“正常化”的道路“更加清晰”，进一步减产的市场压力有所“缓解”。

  本月，阿联酋甚至萌生了退群的想法，据报道，阿联酋官员私下里提出了一个令人意外的想法，即该产油国甚至在考虑退出欧佩克+联盟，这加剧了与石油盟国沙特和俄罗斯紧张关系，如果阿联酋退群成功，那么市场上将会增加大概70万桶/天的产量。

  上周我们也说，即便是阿联酋不退群，高油价之下的诱惑恐怕也会让OPEC+内部产生更大的分歧，囚徒困境首先存在于OPEC+内部。因此可以预计，在需求没有实质性利好之前，供给端仅仅能把布伦特价格稳定在40-50美元区间，低于40美元供给端的托底作用就会显现，高于50美元供给端的囚徒困境就会出现，只有等到需求端真正走好之后，才会打破这一供给端怪圈。

  本月，供给端的不可抗力因素是油价上行的引爆点，就在月末，胡赛武装再一次袭击了沙特的石油设施，导致市场对供应端突然性退出产生了严重的担忧。油价闻讯后大幅上行，尽管后来沙特出来澄清遇袭的设施不足以影响到沙特的原油产量和出口，原油多头依然没有丝毫退却，借助这一时机原油多头一鼓作气冲破了46美元重要关口。

  市场之所以如此的恐慌，多头之所以如此的信心十足，与2019年9月14日沙特两处重要石油设置被袭击，沙特能源部长在沙特官方通讯社发表的一份声明中表示，袭击“导致Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产”。这将导致近一半的石油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日。沙特阿美表示需要几周才能将全部产能恢复到正常水平，不过大部分产能可以在几天内恢复。他们表示，如果Abqaiq的全部产能恢复需要数周，沙特阿美可能考虑对一些国际货运宣布遭遇不可抗力。

  受到此消息影响，原油价格在9月16日开盘瞬间高开6美元，从60.25美元跳涨到66.45美元，盘中最高涨至71.95美元，这是沙tagong应退出给市场的巨大阴影。虽然随后价格一路下行，最终回到了事件之前，但突发性的原油价格暴涨以及产能退出还是给了空头巨大的心理阴影。

  图：沙特石油设施遇袭情况

  图片来源：新华网海通期货投资咨询部

  而就在周末就如文章开篇提到的，伊朗核专家再次遭袭，事件过后伊朗总统鲁哈尼称，伊朗将在合适的时机对科学家被暗杀的事件进行报复。不过目前从伊朗的反应来看，这个事件显然跟机场暗杀伊朗二号人物苏莱曼尼事件一个级别，伊朗虽然气愤但不是那种很激烈的要马上报复，但这也足以让市场引起警惕，地缘升温显然已经是油价拉升的一个推力。

  三、库存端利多效应逐步显现

  当前市场中库存端表现最为明显的就是全球的浮罐库存数量，在新冠疫情的影响下，全球浮罐库存大量累积，在新冠疫情的末端时期，随着需求的回升，库存成本较高的浮罐库存也出现了大幅的下滑，这本身就说明了全球原油需求的稳步恢复。我们看到全球原油浮罐库存的变动趋势与亚洲原油浮罐库存的变动趋势密切相关，这说明了中国需求的影响已经带动库存端的大幅下滑，这是有利于原油市场的一个重要因素。

  从最近中国原油的炼油输入以及中国的炼厂开工率来看，地炼的高开工率是中国需求的最直接体现。随着明年一些大炼化项目继续开工，以及中国原油进口配额的批复，预计未来的全球原油浮罐库存仍有继续下滑的空间。另外，我们看到中东地区的浮罐库存和墨西哥湾地区的浮罐库存也已经比较低，全球其他区域的浮罐库存已经接近释放完毕，唯有中国周边的还仍有一定的量，我们相信这一部分库存在OPEC供给端的努力下仍会继续大幅去库。

  另外，从美国的EIA库存数据上也能够看出下半年的库存降幅非常明显，海上优先去库之后，陆上库存也稳步下滑。在可以预见的将来，需求的稳步上升叠加供给端的紧俏在短期内也不会改变，因此我们预计库存端仍会有利于价格维持强势。

  中国的SC期货库存也是市场的重要指标之一，我们都知道前期由于仓单的大量猛增压制了SC价格的涨幅，最近随着月差的收窄、库存端下滑明显以及价格的明显强势，中国的原油仓单量也开始逐步下滑，这将有利于SC价格摆脱弱势的标签，未来SC价格有可能成为中国需求的反映，也很有可能成为全球市场的领头羊。

  所以总结来看，在全球供给端仍然偏紧，OPEC+努力维持价格强势的前提下，需求随着疫苗的推广未来会逐步走在恢复的道路上，库存端不断下滑也是支撑价格强势的另一个基础，拜登上台之后，继续释放流动性肯定也会支撑全球大宗商品的通胀预期。因此，随着价格突破震荡平台，原油的底部区间已经出现了抬升，我们预计短期内价格可能会围绕着布伦特45-50美元区间进行震荡，若价格低于45美元，则前期未上车的战略性投资者可以稳步布局；如果疫情控制得力，全球原油需求恢复超预期，那么原油价格很有可能会一鼓作气的突破50美元之上。

  对于未来的市场，我们并不悲观！

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