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贵金属 美国11月Markit制造业PMI56.7，刷新了近74个月以来新高，黄金白银均出现破位下行。我们认为财政会落地的基础在于认为疫情对经济复苏形成重要阻碍，但从pmi无论服务业或是制造业的表现上看，至少美国人认为疫情对经济的损害并没有外界想象的严重，市场经济在“稳定”复苏，从这个角度看，并不需要很强的刺激对市场进行救助，抑制了财政落地的想象力。我们看到的美元指数急涨金银的大幅下挫。长线上，经济复苏后救助期间的印钞带来的通胀注定会推高黄金价格，经济复苏越快，价格高点来临越早；但是短线上，经济复苏越慢，刺激预期力度越强，价格越有可能上行，反过来也是这轮下跌的原因。我们维持前期认为低点在1760-1820美元/盎司或375-385元/克的观点，维持12-2月份黄金有望有季节性行情的观点，这两点受到的冲击不大，但是将黄金开启上涨行情的预期时间将再度延后，可能要等到十二月上旬甚至中旬以后。依旧建议短线等市场情绪释放后逢低买入长线持仓，长线持仓的保证金至少够扛到370元/克。对于白银，现在可能已经出现了破位下行，内盘跌破4950，外盘跌破23.6，在美元反弹的情况下有色的表现可能会趋弱，一旦白银继续下破则重点关注追空机会。
铜 周一铜价大幅走强，再创年内新高，隔夜小幅回落，沪铜2101收于53840，国际铜2103收于48120。美国11月Markit制造业PMI初值刷新了近74个月以来新高，美元小幅反弹，有色全线走弱。智利中部22日发生6.1级地震，安托法加斯塔智利Centinela铜矿工会下周将就薪资协议进行投票，不过该协议可能遭到拒绝，增加罢 工风险。矿端干扰再次对铜价形成支撑。下游消费好于此前预期，1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。在消费改善下，国内库存连续下降，且进口窗口时有打开，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税库高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。供需整体仍无大的矛盾点，近期有色板块整体表现强势，疫苗频传利好导致市场对疫情忧虑降低，对经济复苏及通胀预期走高，乐观情绪主导市场。技术上短期伦铜7300一线为阻力位，暂不建议追涨，多单可继续持有。沪铜此前表现持续弱于伦铜，目前上方仍有一定空间，55000-56000为阻力位。
锌 周一日盘有色板块普遍高位回落，夜盘时段美元因pmi数据良好强劲反弹，随着国内股市可能面临阶段性压力，以及美元的低位急升，前期连续上涨的品种都将遭遇一段共振性压力。相对而言，铜锌的技术趋势较为明显，可能依旧具有上涨惯性，但有色带来的共振性向上结构可能会被终结。上周海外传出Gras berg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，这个过程中，只要矿石紧缺的逻辑未被证伪，那么锌的强势就将延续。我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。操作策略，随着高点的逐步走高，下方的趋势支撑上行速度缓慢，因而后面的回撤波动也会比较大，中线看涨结构不变，短线可能会经历剧烈的反复。最近一两个交易日策略可以偏保守，关注市场进一步动向。
镍 镍价调整，其它有色金属涨势放缓，而镍显现相对补涨。美元指数低位反弹继续于92.5附近波动，人民币升值暂有放缓，有色走势继续分化节奏变化。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，且出现大厂减产消息。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，佛山现货销售有改善，不锈钢仍可能以去库为导向。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方偏强震荡。国内沪镍ni2102收于120000元附近，不锈钢企稳影响镍表现，震荡延续但反弹力度不足，继续受汇率走势影响。
不锈钢 不锈钢期价夜盘在回到13250元附近，短线企稳意愿有所显现但反弹力度不足。现货需求在下跌后转好，价格暂稳，市场促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。不锈钢ss2102于13000元/吨支撑上方整理，进入13500元以内的低位震荡走势。
铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开低走，继续偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨70元/吨，现货平均升水缩小到120元/吨。下游方面，SMM调研新一周龙头企业开工率环比稳中微增，线缆及板带箔版块贡献增量，终端表现无明显变化，光伏及汽车市场旺于房地产，值得注意的是，近期外贸环比有微弱修复迹象，圣诞节对海外消费有一定刺激作用。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多，建议低位少量加仓，12合约上方压力位16000。
螺纹   螺纹周初大幅回调，现货杭州跌20至4230元，天津跌30至3960元，基差小幅扩大，近期降温及雨雪天气导致需求回落，贸易商预期不佳，建材日成交量降至18万吨。需求季节性走弱在预期之内，后期关键在于下滑斜率，10月以来的赶工使螺纹需求大增，类似4-5月的情况，因此后期要谨防出现7月需求快速回落的情况， 而短期成交低迷更多受盘面走低影响。 螺纹利润快速回升，卷螺价差收窄，产量则维持低位，华东盘螺价差维持高位，但在利润刺激下供应存在回升驱动。 在产量明显回升前，以最近一周需求同比增量计算， 去库将放缓但有望持续，从而对现货价格仍有支撑，01合约也将延续贴水修复逻辑，下方暂时关注3840元一线支撑，05合约仍面临地产新开工下行预期的影响，特别是在土地成交连续4个月负增长后。综合看，需求见顶，后期将交易产量回升及需求下滑的幅度， 炉料大涨使成本支撑较强，因此盘面会有反复，短期急跌后不建议追空，相对看好01合约，因此1/5价差收窄后正套可入场。05合约则可尝试依靠前高试空。
热卷   夜盘热卷震荡偏弱，昨日受钢坯价格下跌影响热卷大幅下行，22日下午唐山及昌黎地区钢厂普方坯价格下跌30，唐山、山西地区带钢价格同样有所回落，23日下午方坯价格再跌30，叠加不利天气影响，市场预期后期需求转弱，盘面继续上行动力不足，开盘热卷多头获利了结，价格回落至4000左右。上周热卷周度表观消费量环比增加并维持在高位，但热卷产量增加，总库存虽维持下降趋势但下降幅度转弱，短期供给端压力增加。前期现货价格持续拉涨后，现货成交有所转弱，昨日现货价格多数地区维稳，而目前热卷01合约基差处于低位，若热卷现货价格下跌，将带动01合约盘面继续走弱，关注下方3950元 /吨附近支撑情况。主力逐渐向05合约转移，中期来看热卷远期需求并不过分悲观，但短期受现货市场影响05合约或将继续回调。
焦煤   夜盘焦煤01合约继续走高，整体走势依旧偏强。焦煤期价的上涨主要受消息面的刺激，受蒙古国疫情日趋严重影响，中蒙口岸防疫措施升级，蒙煤进口或再受创。自即日起，蒙古国司机必须持蒙方相关部门核酸检测报告入境，口岸要求企业一线人员与蒙方司机密切接触者必须做核酸检测，期间严禁蒙方司机下车，不允许留宿，但策克口岸自明日（周二）起对做过核酸检测的蒙方司机可在中国住宿。通关方面，从今日起甘其毛都口岸仅上午通关，下午出空车，而策克口岸进行临时调整，重车入境截至下午四点，一周内做完所有司机核酸检测后，再视情况是否恢复原通关时间。据Mysteel调研获悉，口岸部分进口商对后期蒙煤进口担忧情绪进一步增加，主要基于蒙方检测试剂、检测设备和人员缺口都很大，检测效率偏低，或无法满足现有合同量。在蒙煤预期下降，澳煤通关受限的情况下，后期进口煤下降对焦煤有支撑作用，短期焦煤仍将以震荡偏强走势维持，短期关注前高1384.5元/吨附近的压力。
焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，当前期价依旧维持高位震荡。当前焦炭第七轮提涨已经落地，焦化企业目前库存偏低，在低库存的情况下，现货价格难以大幅走低，同时山西、河南4.3米焦炉有序退出，供应仍将维持局部偏紧，焦炭下方支撑依旧较强。但从目前盘面走势上来看，目前去产能导致供应收紧的预期已经基本兑现，期价在高位横盘之后，并未继续创出新高，期价走势有点利多出尽的意思，同时Mysteel统计的焦炭整体库存数据来看，近两周库存不降反增，说明此前焦炭上涨的驱动在逐渐减弱。短期期价仍以高位震荡为主，前期低位多单减仓。
锰硅   锰硅盘面周初维持稳定运行，全天小幅上涨。由于近期锰硅供应端压力的出现一定的缓解，加之下游钢厂产量仍旧旺盛，厂家信心有一定的转好。部分厂家因为用矿和用电成本较高出现减产意愿。上周全国锰硅产量环比减少0.3%至211001吨，独立样本企业日均产量环比减少90吨至30143吨，开工率下降1.14%至62.79%，供应端延续前期的收缩趋势。但从中期的角度来看，锰硅新增产能的投放并未结束，产量压力对盘面的上行高度仍有压制。当前钢厂利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，对锰硅的刚性需求仍可维持，五大钢种上周对锰硅的需求环比增加0.21%至163116吨。但当前钢厂对锰硅的主动补库意愿并未出现明显提升，12月钢招仍存在一定的不确定性。成本方面，锰矿高库存的矛盾仍未出现明显缓解，当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，即便北方地区运输成本可能因为天气原因有所上升，但总体而言成本端对锰硅价格的支撑仍较弱。操作上，当前锰硅价格仍将以低位盘整为主，不具备明确的上行驱动，可暂维持观望，静待12月钢招开启。
硅铁   硅铁周初冲高回落，收长上影线，市场短期看涨情绪仍将较强。在当前硅铁供不应求的格局下，叠加钢厂冬储预期，市场对12月钢招的预期普遍较好。另一方面金属镁价格上周继续探涨，且成交情况较好，后续对75硅铁的需求有望进一步增加。硅铁厂家由于当前库存较低，排单时间较长，挺价意愿明显。加之成本方面受原料价格和运费价格上涨的影响出现进一步上移，使得硅铁现货价格仍有上行空间。但应注意的是近期硅铁的供应端持续复苏，周度产量和开工率持续上行，最近一期的周度产量已回升至11.55万吨，开工率攀升至51.53%。按当前硅铁企业的增产节奏推算，月度产量在年底有望回升至48万吨的水平。当前钢厂由于利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，对硅铁需求仍可维持。但后续随着成材去库速度放缓，钢厂产量转入淡季，硅铁的需求端将逐步转弱。现阶段硅铁供需偏紧的格局届时有望得到缓解。但短期来看，硅铁现货市场信心仍较强，盘面看涨情绪较浓，盘面操作上应维持逢低吸纳的策略。
铁矿石 昨夜盘铁矿窄幅震荡，周初盘面的调整应看作是前期多单主动止盈离场而产生的正常回调，上行趋势仍在。由于近期铁矿供需持续改善，使得市场之前的悲观预期得到缓解，高基差得以持续修复，成为了推升盘面的上涨的主要驱动之一。但随着基差逐步修复至正常区间，市场开始出现了一定的恐高情绪，在成材去库速度出现放缓迹象的情况下，前期部分多单开始选择获利了解。但从铁矿自身供需来看，短期现货价格仍将维持坚挺。当前钢厂利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，铁水产量将继续维持在高位水平。钢厂利润水平的转好使得其对原料端的补库意愿增强。厂内进口烧结库存水平近期不断上升，当前已回升至1700万吨上方，日均疏港量也重回320万吨上方。而且在利润水平较好的情况下，当前钢厂对铁矿的需求更为偏向中高品矿，中品矿溢价的走强对盘面价格起到了较强的支撑。近期进口矿港口库存水平再度下降，前期的趋势性累库暂告结束。铁矿现货价格近期将以高位震荡为主，盘面在基差持续修复后当前上行驱动也开始减弱，操作上应暂维持观望，不宜继续追高。
玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡偏弱，主力01合约收于1841元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体交投良好，价格稳定为主，局部小幅波动。华北沙河部分厂抬价减少，局部市场价格松动，京津唐成交良好，近日价格仍有上涨；华东市场价格稳中有涨，今日滕州金晶色玻价格上调2元/重量箱，吴江南玻白玻价格稍有提涨；华中多数厂产销平衡及以上，库存继续下降，今日价格稳定为主，新价缓慢跟进；华南市场走货尚可，昨日信义、华尔润、旗滨、鸿泰价格上调1-2元/重量箱；东北区域走货稍有差异，厂家稳价操作；西南部分价格上调1.5-2元/重量箱，成交良好；西北市场北方局部降雪，周末走货略受影响，今日已恢复，刚需提货延续。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。