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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

 一、美国展望

  大豆单产不如预期，2020/21年大豆价格有望反弹

  美国农业部11月的作物产量报告将2020/21年度大豆单产预估从上月的每英亩51.9蒲式耳下调至50.7蒲式耳。由于对美国收获面积的预估不变，单产下降使本月对2020/21年度大豆产量的预估减少9,800万蒲式耳，至41.7亿蒲式耳。大豆单产下降导致本季期末库存减少1亿蒲式耳至1.9亿蒲式耳的原因。美国农业部将2020/21年度美国平均农产品价格预估从上月的每蒲式耳9.80美元上调至10.40美元，证实了今秋市场的强劲涨势。

  随着价格上涨，美国大豆农场前景光明

  美国大豆收获接近尾声

  美国农业部11月的作物产量报告将2020/21年度大豆单产预估从上月的每英亩51.9蒲式耳下调至50.7蒲式耳。11月主要减产的是伊利诺斯州、爱荷华州、印第安纳州、内布拉斯加州和俄亥俄州。由于美国大豆收割面积预估保持在8,230万英亩不变，产量下降使本月大豆产量预估减少9,800万蒲式耳，至41.7亿蒲式耳。农民们正在接近完成大豆收获。截至11月8日，美国92%的大豆作物已完成收割。更早的开局和今年秋季有利的天气帮助收获进度保持略微领先于5年平均水平（90%）。

  大豆价格上涨至6年来的最高点

  豆粕和豆油价格的大幅上涨，提振了今年秋季大豆的压榨利润率。2020年9月的大豆压榨量为1.711亿蒲式耳，创下当月历史新高，这标志着加工商的光明前景。加工厂对这两种产品的价格上涨做出了回应。伊利诺伊州中部豆粕价格10月平均每短吨367美元，而9月为320美元。最近的市场上涨促使美国农业部本月将2020/21年豆粕平均价格预测上调20美元/短吨，至355美元。基于国内饲料使用的预期增长，2020/21年豆粕需求前景略为好转。来自阿根廷和印度的竞争减弱可能会支撑美国豆粕的出口销售。

  同样，豆油价格——在9月飙升之后——一直保持在每磅34美分左右，接近4年来的最高点。美国农业部将本月豆油2020/21年均价预估上调2美分，至每磅34.5美分。这两种大豆产品的有利价格支持了2020/21年度大豆压榨量达到创纪录的21.8亿蒲式耳的预测，与上月持平。

  10月份大豆出口检验达到4.03亿蒲式耳，增幅令人印象深刻。9-10月的累计贸易量因此被推高至创纪录的6.46亿蒲式耳。鉴于仍有大量大豆销售被登记用于出口，更多的月度发货记录可能很快会被打破。然而，由于大豆销售量和价格飙升，每周的新销售速度已经大大放缓。

  本月2020/21国内压榨或出口没有变化。因此，大豆减产几乎是导致本季期末库存减少的全部原因，预计库存将减少1亿蒲式耳至1.9亿蒲式耳。期末库存占总使用量的比例将跌至4.2%，这将是2013/14年以来的最低水平。美国农业部将2020/21年度美国平均农产品价格预估从上月的每蒲式耳9.80美元上调至10.40美元，证实了今秋市场的强劲涨势。

  二、国际展望

  阿根廷大豆种植面积受经济不利影响

  预计2020/21年度全球大豆产量将下降580万吨，至3.626亿吨。美国、阿根廷、印度和乌克兰的减产远远抵消了加拿大和南非粮食产量的小幅增长。然而，由于阿根廷和印度豆粕产量的减少将促使各国（如欧盟）倾向于更多的国内大豆压榨，全球大豆进口有望扩大。2020/21年度，全球大豆库存可能进一步收紧，至8,650万吨，为5年来最低水平。中国较高的库存结转可能无法弥补美国和欧盟库存的收缩预期。

  美国农业部预计，2020/21年度阿根廷大豆种植面积本月预测减少40万公顷，至1,690万公顷。到目前为止，阿根廷新作的播种面积还不到10%。如果实现，2020/21年的面积将比2019/20年（1670万公顷）略有增加。尽管国际大豆价格高涨，但阿根廷农民的低调反应反映出该国经济的特殊情况。土壤湿度不足是阿根廷农民考虑的另一个问题，他们担心干旱期可能会持续，因目前的拉尼娜气候影响。7 - 10月的干旱已经对阿根廷的小麦收成造成了影响，使其降至5年来的最低水平。十月下旬适时的降雨暂时改善了大豆的种植条件。然而，那些依靠小麦收入种植大豆的生产者所积累的资本可能会减少。由于比索被高估，农民对销售新作小麦也更加犹豫不决。这些因素被计入了美国农业部对2020/21年阿根廷大豆种植面积的较低估计，并将本月阿根廷的产量预测下调250万吨，至5100万吨。

  阿根廷作物潜在的预期损失可能会使该国2020/21大豆压榨量减少到4000万吨。相比之下，上个月的压榨预测为4200万吨，2019/ 2020年度的总压榨量为3880万吨。阿根廷豆粕产量的相应下降可能使其2020/21年度豆粕出口量缩减至2750万吨，较上月减少150万吨。同样，阿根廷大豆油出口今年可能下滑20万吨，至560万吨。

  尽管巴西推迟了新作物的播种，但在10月份墒情改善后，巴西的播种进度已经赶了上来。到11月初，大豆播种面积上升到56%，去年为58%。美国农业部对巴西2020/21年度大豆种植面积和产量的预测分别保持在3860万公顷和1.33亿吨不变。

  印度今年的生长季节，夏季风带来了大量降雨。在印度中部的大豆主产区，6-9月的降雨量比平均值高出15%。尽管夏季生长条件良好，但季风的延迟退却，在大豆作物准备收割后仍有大量降雨。印度2020/21年度大豆产量本月将缩减70万吨，至1050万吨。因此，印度豆粕出口量预计将下降20万吨，至187万吨。即便如此，这将比印度2019/20年的出货量高出100多万吨。此外，印度国内豆油产量出现较大逆差，可能会使印度对该商品的进口增加21.4万吨，达到335万吨。

  2020/21年度欧盟大豆进口量预计将增加50万吨，至1,540万吨。这一贸易的进一步增长将有助于解决阿根廷豆粕供应减少的问题，并替代供应短缺的其他油籽。不过，今年欧盟压榨和豆粕产量料将扩大，这将减少豆粕进口需求。本月豆粕进口量料减少80万吨，至1,805万吨。

  黑海地区葵花籽收成欠佳

  根据乌克兰、俄罗斯、欧盟、土耳其和南非的减产情况，预计2020/21年度全球葵花籽产量将下降180万吨，至4970万吨。到11月初，乌克兰的种植者已经完成了该国葵花籽收成的约95%。迄今为止的官方收获数据促使葵花籽产量预测向下修正，将产量估计数下调100万吨，至1400万吨。所有的减产都将使2020/21年度的压榨量预测降至1385万。与2019/ 2020年670万吨的历史高点相比，乌克兰葵花籽油出口将进一步下调至560万吨以下。短缺可能会限制印度等国家对葵花籽油的国际需求，印度是葵花籽油的最大进口市场。

  同样，俄罗斯的葵花籽收获也很快，截至11月初，几乎所有的作物都已收成。据估计，产量下降将使俄罗斯本月的葵花籽产量预估减少50万吨，至1300万吨。因此，俄罗斯2020/21年的压榨量预计将减少45万吨，至1240万吨，比2019/20年度的总量减少10%以上。与乌克兰一样，用于出口的葵花籽油供应将从2019/20年的380万吨收紧至305万吨。

  澳大利亚油菜籽作物的复苏将提振贸易

  在澳大利亚，与一年前相比，2020/21年油菜作物的种植条件有了很大改善，当时干旱迫使播种面积大幅减少。基于总体产量的提高，美国农业部本月将该国2020/21年油菜产量的预测提高10万吨，达到340万吨。澳大利亚油菜产量有望攀升至3年来新高，远高于2019/20年度230万的收成。东南部新南威尔士州的经济增长带动了产量的大幅反弹。由于8-9月降雨量充足且及时，该地区的收获面积可能比一年前增加一倍多。相比之下，西澳大利亚州的季节性降雨量低于平均水平，10月份的降雨来得太晚，对农作物没有很大帮助。

  总体收成有所增加，澳大利亚农民也从油菜籽价格上涨中受益。澳大利亚非转基因产品从欧盟加工商那里赚取的溢价，以及澳元贬值，都提振了农作物的回报。通常情况下，对欧盟的出口占澳大利亚油菜籽出口的75%到80%。产量增加料将推动2020/21年度澳大利亚油菜籽出口量从去年的180万吨增至240万吨。

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