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贵金属 周二市场整体震荡，实际问题就是疫苗带来的涨预期卖事实的行情，以及对于后续流动性刺激如何实现的困扰，在这种情况下财政政策和货币政策可能都不适合持续发力，自然金银不会有太好的行情，不过从长期来看，这样的回调黄金可能是不错的买点，我们认为下方空间极限可能在380元/克附近，而现在卖看跌期权可以把成本降低到388元/克，可能有一定的性价比。
我们的逻辑是深跌敢买，但原则是三天不创新低再做多，因而当下更适宜等待筑底形态，当然保证金充裕的投资者也可以考虑积极入场长线持仓，长持推荐2104合约，当下卖看跌期权可能也是不错的入场方式。我们再次提醒白银当下可能并没有很好的入场机会，位置中性上下都有空间，推荐继续场外观望。
铜 隔夜铜价震荡偏强，沪铜2012收于51900。从市场表现来看，投资者对疫苗的乐观情绪有所降温。疫苗出现重大进展为经济复苏提供新希望，同时将打压市场对美国达成财政刺激的预期，因此疫苗作为一把双刃剑影响资本市场。不过我们认为，疫苗量产及推动经济回升仍需一定时间，短期内美国货币及财政政策不会出现转向。从近期美股及伦铜表现来看，在全球流动性充裕下，市场对利多因素反应更为敏感。美元方面，美国大选不确定性明显降低后，美元短期或止跌企稳，92一线有强支撑。近期供需变化不大，SMM统计的10月电解铜产量高达82万吨，预计11月环比微增0.35%，年末高排产及新增产能释放下，电解铜产量将维持高位。再生铜进口标准已经自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。下游消费仍无明显改善，尽管汽车销售旺盛，但占比最大的电力行业反映订单低增速。预计供需双升，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。由于人民币显著走强，令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。
锌 周二日盘沪锌冲高回落，夜盘维持窄幅震荡。我们认为回调属于很正常的急涨之后的回调，不改牛市氛围，下方空间实际非常有限，也反复提醒客户不要做空，突破之后空单没有性价比。图形上看，锌收敛三角形向上破位，从级别来看级别很大，美元的超预期下跌造成外盘看涨强烈，进而推高内盘情绪是向上破位主因。而从加工费看国内的进口矿紧张，矿石短缺依旧没有被证伪，这将成为后续持续推涨的核心驱动。三角收敛突破，股市和商品大方向可能依旧向上的情况下不能做空，有一定可能会出现非常强势的多头行情。稳健点的投资者可以等回踩做多，后续的核心买点在该趋势线下轨，目前下轨在19500元/吨附近。按照该三角形级别上方目标可能到23000元/吨。我们将在很长一段时间内维持这一观点，除非形态上跌穿下轨。虽然价格接近新高，但推荐客户考虑买保，增加采购量，不推荐超额卖保，更多应考虑延后卖按需卖。预计短线可能弱回调继续上行，推荐逢低做多。
风险点，疫苗可能阻碍美国财政落地，流动性预期降低，板块共振上行的行情可能会逐步结束，昨日的市场分化其实就是这样的逻辑。
镍 镍价走升，阶段宏观不确定性影响弱化，资本市场表现出靴子落地后的情绪修复，疫苗进展也有提振，美元走弱。镍基本面受到矿石供应收紧支持，季节性供应收紧已经被消化。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，镍矿石供应收紧继续提振镍铁挺价心态，11月镍铁产量可能进一步下滑。不锈钢期货偏弱，现货平稳，新一期库存数据显示库存累积并不明显。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，上方压力依然存在，暂转震荡整理，注意120000元一线压制。
不锈钢 不锈钢期价持于13800元下方，依然承压。镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格稳定，需求在资本市场气氛整体好转后出现一定补库需求。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好，现货仍以促进销售为主。不锈钢ss2012于13800元下方依然震荡偏弱为主。
铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏强。夜盘小幅高开。长江有色A00铝锭现货价格上涨10元/吨，现货平均升水维持在40元/吨。SMM数据显示，2020年10月（31天）中国电解铝产量324.9万吨，同比增长8.5%。截至10月末，全国电解铝运行产能规模续增至3867万吨/年，建成规模4418万吨/年，全国电解铝企业开工率87.5%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。
螺纹   期螺高位回落，现货则继续上涨，杭州螺纹现货价格4160元，北京3970元，建材日成交量19.8万吨，近两周首次降至20万以下，周初高成交对需求透支明显。期货交易逻辑仍在强现实，但价格大涨引起恐高情绪， 需求持续，在产量回升偏慢的情况下，高去库将继续支撑现货价格， 去年现货和库存拐点相近，因此今年仍需关注去库边际放缓时点及库存拐点。 对比春节时间相近的2018年，后者在12月部分时段库存仍出现回落，因此若12月去库仍持续，则现货获得支撑下，01合约可能会主动修复贴水，这也是当前走势较强的主要原因，但更多是基于线性逻辑的推演，变数较大。当前螺纹利润回升，库存及库销比仍明显高于去年，卷螺价差持续收窄，相对利润的劣势减小， 或促使后期钢厂增加螺纹投放，低供应或难持续。因此短期偏强现实支撑期货价格，但季节性影响仍需谨慎对待，特别是若价格上涨带动产量回升，则现货端压力将再次显现，01合约强现实交易完后，05合约交易逻辑可能会回到预期层面。 正套建议持有，疫苗推出相对利好海外卷板需求， 中期10合约卷螺差在100元以下建议多卷空螺，螺纹01合约当前做空驱动不足，多配则要注意控制仓位，并关注成交持续情况。
热卷   夜盘热卷继续小幅下行，未能站稳4000整数关口，价格涨至高位，现货市场成交走弱，但库存压力减弱，原料端大幅上涨，订货成本上升，商家挺价意愿同样较强。短期来看，热卷上升至前期压力位后，盘面压力增加。从上周的产量库存数据来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，中汽协预估10月汽车行业销量同比增长11.4%，热卷下游需求持续好转，供需层面较好，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力逐渐增加，前期多单可部分止盈。
焦煤   夜盘焦煤01合约小幅收跌，期价依旧维持宽幅的区间震荡。当前蒙煤通关季节性回落，同时澳煤禁止进口，进口量仍将稳中有降。海关总署11月7日公布的数据显示，中国2020年10月份进口煤炭1372.6万吨，较去年同期的2568.5万吨减少1195.9万吨，下降46.56%。 较9月份的1867.6万吨减少495万吨，下降26.5%。当前山西地区煤矿安监依旧趋严，焦煤供应依旧偏强，导致现货价格近期走强，山西安泽主焦煤现货价格已经上涨至1500元/吨。现货的走强对期价有较强的支撑。下游方面，部分地区焦化企业开始第七轮提涨，焦化企业在高利润的刺激下补库积极性偏强，但由于4.3米焦炉的退出，焦煤需求整体下滑。焦煤当前处于供需双弱的局面，短期期价仍将在1250-1350元/吨区间宽幅震荡，策略上短线高抛低吸为主。
焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，目前期价维持高位区间震荡。从盘面走势看，短期期价面临调整。由于焦化企业库存持续偏低，而下游高炉开工率持续维持高位，焦炭整体库存持续下降，叠加目前山西、河南等地4.3米焦炉的退出，焦炭局部供应依旧偏紧，部分地区焦化企业开始第七轮提涨，在现货价格走势偏强的情况下，期价短期难以大幅回调，但由于目前港口准一级焦现货价格在2300元/吨，盘面目前仍升水130元/吨，短期盘面升水偏高，期价向上的空间有限。焦炭01合约短期将以高位震荡整理走势为主，低位多单逐步减仓。
锰硅   锰硅盘面昨日再度受阻于上方60日均线，回落至6200下方，本轮反弹的动能开始显露出逐步枯竭的迹象。锰矿价格当前虽然仍持续承压，但近期焦炭价格的上涨在一定程度上稳定了锰硅的生产成本端，对现货价格形成了一定的支撑力度。另一方面，需求端的转好也在一定程度上提振了近期锰硅的现货价格。虽然主流钢厂11月钢招价格进一步回落，但环比跌幅已有所收窄且采量有所回升，符合市场预期。但从中期的角度来看，锰硅供需逐步宽松的格局并没有得到根本性扭转。当前锰硅供应端的压力仍在持续累积中，随着近期锰硅价格出现止跌企稳，厂家的生产积极性尚可维持，上周锰硅的周供应量环比增加0.56%至214501吨。日均产量环比增170吨至30643吨。当前来看，尽管10月以来锰硅价格持续低迷，但并没有影响到新增产能的投放速度。随着近期锰硅价格受需求端的提振而出现反弹，预计11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。操作上，在当前国内锰元素过剩以及锰硅新增产能持续投放的大背景下，锰硅价格不具备持续上行的动力。应继续维持之前的逢高沽空的策略，6200上方可逐步尝试布局空单。
硅铁   硅铁盘面昨日一度上冲至6000上方，而后出现回落，全天收长上影线。硅铁当前价格的强势主要源于其下游需求近期的转好。从钢厂需求端来看，11月的钢招表现出量价齐升，河钢本轮招标价格最终落在6170元/吨，环比上调70元/吨，略超市场预期。该价格下贸易商具备一定的利润空间，后续采购的积极性将提升。金属镁方面当前来看暂不会出现大规模的集中检修，国庆节后随着镁厂资金状况得到改善其价格最低迷的时刻已经过去，后续随着金属镁价格的逐步反弹，其对75硅铁的需求将逐步增加。而当前硅铁的供应端仍存在至瓶颈，下半年以来硅铁月度产量始终维持在45-47万吨的水平，尽管呈现缓步增长的趋势但总量短期难有明显增幅。随着下游需求出现新一轮集中释放，后续厂家的排单时间可能会进一步延长。近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，使得硅铁成本端的支撑力度进一步增强。受此提振，硅铁厂家也相应上调了出厂报价。总体而言，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，短期价格均易涨难跌。操作上应以逢低吸纳策略为主，短期关注上方6000一线的压制力度。
铁矿石 铁矿昨夜盘面维持在830上方高位震荡。从上周五夜盘开始的本轮反弹的主要驱动来自于近期终端用钢需求的超预期坚挺。在今年出现冷冬的情况下，近期成材的去库仍维持较快的速度，周度超过100万吨的去库幅度使得市场之前对成材高库存进入冬储的担忧有所缓解，黑色系01合约估值整体出现上调。近期终端成材消费的坚挺以及钢厂的主动减产使得钢厂的利润水平持续修复，新一轮主动提产意愿正逐步酝酿。唐山地区虽然从11月9日8时起再度启动重污染天气二级响应，解除时间另行通知。但今年的限产整体而言对烧结以及钢厂产量的影响仍小于往年同期。从国庆节后至今，钢厂的进口烧结库存始终维持在低位水平，随着铁水产量的再度回升，钢厂对铁矿的冬储将逐步开启，近期的厂内库存水平缓步提升。盘面交易的逻辑将逐步从前期的钢厂减产预期切换至钢厂新一轮的集中补库，进而开启基差修复行情。另外，本期外矿的供应再现扰动，澳巴矿周环比下降幅度超过400万吨。其中巴西矿的下降幅度尤为明显，本期发运量环比下降近300万吨。由于前期的外矿压港在近期已得到缓解，港口库存后续的累库速度将进一步放缓，供应端对铁矿价格的支撑力度将逐步增强。操作上，01合约当前应切换至逢低吸纳的策略。
玻璃   夜盘玻璃冲高，主力01合约盘中触及反弹新高1803元，涨1.58%收于1795元；05合约走势稍弱，均符合此前预期。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是微乎其微，后期厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约空单。

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