一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。长期大逻辑是，每年产不足需，临储库存见底，饲料需求恢复正常。饲料中小麦对玉米的替代增加，乙醇汽油性价比走低，玉米期货看震荡。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。美豆极低库消比6.43%，中国生猪需求预期逐渐恢复。南美天气的不确定性和时间价值会给盘面带来溢价。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。中长期来看，新增产能释放的产量逐渐增多，猪价下跌趋势延续。历时2年零4个月生猪在2020年9月迎来周期拐点。

蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。6、7、8补栏少所以11月以后新开产少，去年8、9、10补栏多所以11月以后可淘量大，所以11-1月存栏下行。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，2021年5月之前饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端出现分化，豆粕会强于玉米，玉米看震荡，豆粕震荡偏强。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2101合约。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

一

能量饲料：玉米

1、价格及结构，玉米现货锦州港(600190,股吧)平仓价下跌60元，期货下跌80元。

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2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。

3、供应

临储小麦每周400万吨的抛储，成交率70%，每周280万吨，小麦现货最近两周持稳，玉米的性价比减弱，禽料中替代增多。陈化水稻的拍卖成交量也在提升。

小麦是中长期看涨的趋势，特别像4年前的玉米，全球库消比不断走低。

今年的拉尼娜效应从发生的时间点及幅度上，跟2006-2008年那次非常像，预估会对南美玉米及大豆产量造成减产。

进口端，7月份以来中国至少购买了1114.30万吨美国玉米。大选期间，中国对美豆美玉米的进口有所放缓。

4、替代

华北玉米价格开始回调，因为玉米在饲料中的性价比低。

二

蛋白饲料：豆粕

巴西种植进度恢复至正常水平，阿根廷种植进度偏慢。

现货压榨利润良好，压榨量处在最高位，大豆将会不断去库存。

大豆库存较高，未来进口量大。

终端库存变化不大，生猪对豆粕消费好，豆粕需求好，全国豆粕季节性回升。

三

畜禽养殖

畜禽养殖中，生猪养殖利润仍然偏好，肉禽及蛋禽养殖利润都处在盈亏平衡点附近。肉禽的养殖利润低有一定季节性原因。

1、生猪

生猪极高的养殖利润刺激供应恢复。

能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，目前恢复至8成左右，预估明年5月份在数量上基本恢复正常，以后主要是二元母猪替换三元母猪，优化母猪种群为主。生猪存栏要在2022年才能恢复正常。

生猪对饲料的需求也会逐渐增多，预估2022年5月比2019年10月生猪饲料需求增加44%。

生猪出栏量环比略有增加，屠宰场开工率上升，生猪出栏均重持平略低，生猪供应开始增加，从2019年10月开始能繁母猪环比开始增加，今年9月生猪出栏开始增加，生猪供需紧平衡之下，供应增加生猪价格大跌，我认为：历时2年零4个月的猪周期开始迎来下行拐点。

2、蛋禽

蛋价处在转折点，鸡蛋基本面正在发生边际好转。?

补栏：当前补栏积极性减弱。

淘汰：10月淘汰量不及预期，未来7个月可预期的淘汰量较大。