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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：邓建  研究支持：宋涛

公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业。公司的产品主要分为两大类：PCB化学品及化学试剂，在2014年收入占比分别为66%、31%。除了向客户提供PCB生产过程所需的化学品外，还提供新厂的前期规划、流程设计与设备评估、生产与控制技术指引、生产问题分析及解决、生产日常巡检等一系列技术支持。2014年PCB高纯化学品、PCB复配化学品和化学试剂的产量分别为1.78、0.77和1.40万吨，销量分别为1.86、0.73和1.62万吨。公司产品的产销率一直维持在90%以上，产能基本处于满负荷运行状态。

公司PCB化学品市占率国内第一，但也仅为2.8%，未来提升空间较大。全球PCB产业加速向大陆转移（目前中国全球占比超过40%），同时国内企业加速“进口替代”，双重效应促使国内PCB化学品产业的年增长率将达到13%以上。目前PCB专用化学品行业集中度低，2013年公司PCB化学品规模市占率国内第一，但也仅为2.8%，未来提升空间较大。

公司积极打造试剂电商，受益化学试剂国产化及平台战略，成长空间巨大。公司积极打造试剂电商，平台中不仅销售公司自己产品，还代理Merck、Hach、Honeywell等品牌产品。2014年国内市场规模将约55亿元，年增长率约为8%。随着国内技术的进步和国家政策的支持，国产化学试剂产品的占比逐步提升。公司积极打造电商平台，未来可能横向扩展至仪器、生药制剂等，成长空间巨大。

盈利预测及投资评级：考虑到公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业，以及积极触网利用电子商务打造化学试剂平台企业，首次覆盖给予增持评级。预计2015-16年EPS为0.73元，0.96元，当前股价对应15-17年PE为102X和78X。

风险提示：1）PCB 产品景气下滑的风险；2）募投项目盈利不及预期。

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