全球光刻胶专用品龙头，掌握核心技术，产品综合毛利接近50%。公司主要产品为光刻胶专用化学品，分为光刻胶用光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂等）和光刻胶树脂两大系列。公司是光刻胶全系列（半导体+LCD+PCB）专用化学品提供商，主要客户长兴化学、旭化成、日立化成干膜光刻胶全球占比80%，技术实力雄厚，具备较强的竞争优势，产品毛利率高，综合毛利率接近50%。

光刻胶专用化学品全球市场约70亿元，公司全球占比小，发展空间巨大。随着国内PCB、LCD、半导体等产业发展迅速，光刻胶用量不断增加，带动上游专用化学品市场蓬勃发展。而目前专用化学品市场仍被国外企业所垄断，国产化率不足20%，这给本土企业带来明显的发展机遇。公司光引发剂全球市占率不足10%，整体光刻胶专用品全球市占率不足5%，发展空间巨大。

多项目释放助规模快速扩张，公司有望进行纵向横向扩张。募投项目主要包括620 吨/年光刻胶专用品项目、年产 4760 吨光刻胶树脂项目等。建成之后，公司光刻胶光引发剂总产能将提升至1920 吨/年；光刻胶树脂产能将提升至 6760 吨/年，加上其他正在投产项目，公司总光刻胶专用化学品产能将达到9950吨。有助于提高公司的市场占有率，巩固行业地位。同时，公司光刻胶专用品产品横跨半导体、平板显示、PCB三大领域，已形成网状的产品门类，极大增强企业竞争力，有利于企业进行纵向横向扩张。

公司是全球光刻胶专用化学品龙头企业之一，近两年是公司高速发展期，同时存在纵向横向扩张可能，首次覆盖给予增持评级。预计2015-17年EPS为1.15元，1.98元，2.52元，当前股价对应15-17年PE为87X、51X和40X。

风险提示: 1）新市场开拓低于预期风险；2）光刻胶市场需求波动的风险；3）毛利率下滑风险。