10月的北京，最低气温已经降至10℃以下。在北京南五环外的一家合资品牌4S店外，销售人员裹紧领口，卖力地向进店的看车人推销新到车型。“也就最近这两个月，店内的人气才旺了起来，上半年基本没什么人来看车。”一位销售人员对记者说，这片区域几乎各个品牌的4S店都有优惠活动，开始为年底冲刺销量做准备。

  中国汽车流通协会发布的2020年9月“汽车经销商库存”调查结果显示：9月我国汽车经销商综合库存系数为1.56，同环比均上升4%，库存水平位于警戒线以上。

  车辆库存高，经销商的压力也不小。据《每日经济新闻》记者统计，9月，10家上市汽车经销商集团中，有8家市值缩水，共蒸发了109亿元。其中，广汇汽车(600297.SH)市值缩水最为严重，缩水达49.48亿元；中升控股(00881.HK)紧随其后，市值缩水约22亿港元。

  美东表现强势，中升“拍了拍”永达

  在10家上市汽车经销商集团中，表现最为亮眼的当属美东汽车(01268.HK)，它是仅有的两家9月市值攀升的经销商集团之一。事实上，不止是在9月，美东汽车甚至在今年前三季度都表现强势。

  2020年开盘首日，美东汽车收盘价为10.5港元/股。截止9月30日收盘，美东汽车收盘价已经飙升至29.7港元/股，总市值也已从1月2日的121.61亿港元升至9月30日的369.55亿港元，涨幅约为203%。

  美东的股价仍在上行。截止10月16日收盘，美东汽车收盘价为30.85港元/股，总市值为383.9亿港元。

  美东汽车在资本市场的强势表现，被认为与其布局中低线城市，抓住了豪华车渗透的增长红利有关。美东汽车发布的相关数据显示，公司2019年在三至五线城市布局豪华品牌门店的比例已经跃升至64%。

  东兴证券研报认为，美东汽车在低线城市布局和单城单店策略具有先发和垄断优势，较高的品牌集中度使其增长确定性更强。

  此外，不断增长的豪华车市场，也给以豪华车为销售主体的美东汽车添了一把“火”。中汽协数据显示，9月国内豪华车零售同比增长约33%，环比增长约5%，市场份额约15%，达到历史高位。

  不同于美东汽车，同样以豪华车为销售主体的永达汽车(03669.HK)在9月表现却没那么亮眼。9月，永达汽车股价跌幅约3.4%，市值蒸发6.51亿港元。

  不过，从整个三季度来看，永达汽车的表现仍可圈可点，是为数不多的市值增长的汽车经销商集团。2020年开盘首日，永达汽车收盘价为7.2港元/股。截止9月30日收盘，永达汽车收盘价已经上升至9.17港元/股，总市值也已从1月2日的132.46亿港元升至9月30日的180.66亿港元，涨幅约为36%。

  值得注意的是，总市值位居十大上市汽车经销商集团第一的中升控股，与地位一再上升的永达汽车越来越有“CP感”，在9月以及前三季度的表现步调几乎一致。

  9月，中升控股股价跌幅约2%，市值蒸发22亿港元。不过在前三季度，中升控股市值依然增加了377亿港元，增幅为52%。

  依靠豪华车、售后业务拉动业绩

  今年前三季度，美东汽车股价、市值虽均呈现增长势头，但从总市值来看，中升控股仍以1098.37亿元的市值位列10家上市汽车经销商集团之首，而美东汽车位居第二。

前三季度十大上市汽车经销商集团总市值排名

  市值排名第三的是广汇汽车(600297.SH)，其虽居于前列，但其市值近来出现大幅缩水。2020年开盘首日，广汇汽车市值为274.99亿元，到9月1日，其市值已上升至311.44亿元。不过，在此之后，其市值一路下滑至9月30日的261.96亿元。截至10月16日收盘，广汇汽车市值为274.94亿元。在一个月的时间，广汇汽车的市值又回到了年初状态。

  有机构在10月12日统计，广汇汽车近5日陆股通资金呈现持续流出状态，仅10月12日陆股通资金净流出11.01万元；近5日北上资金累计净卖出87.24万元，外资近期有持续流出的迹象。对此，有多个投资者询问广汇汽车董秘，关于公司股价、市值暴跌的原因。但广汇汽车方面并未具体说明。

  近期陷入债务危机的润东汽车(01365.HK)和正通汽车(01728.HK)前三季度市值缩水幅度近70%。此外，和谐汽车(03836.HK)和*ST庞大(601258.SH)前三季度市值缩水幅度也超过20%。

  有分析认为，美东汽车之所以能在众多经销商集团中脱颖而出，市值大幅攀升，主要是抓住了豪华车增长的红利。华泰证券研报预测，中国豪华车渗透率将从2019年的13.8%左右上升至2030年的20.1%。

  目前，广汇汽车已经加紧进行店面改造，将盈利性较差的品牌改造成盈利性较好的豪华车品牌和日系品牌。数据显示，2019年，广汇汽车的豪华车店面占比为29%。这一数字，明显低于中升控股豪华车品牌门店数量58%的占比。

  除了增加豪华车品牌门店数量，汽车后市场业务也已成为头部汽车经销商集团的盈利来源。如，中升控股2019年公司利润来源主要来自新车销售、售后服务、金融保险佣金三部分，三者分别为29亿元、86亿元和29亿元。

  平安证券研报认为，国内汽车经销商虽有售后存量市场进一步扩大，以及二手车交易量、交易均价空间大等机遇，但也面临整车厂和第三方售后的出现，以及厂家直销模式等带来的挑战。

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