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沪深股市连续三天陷入缩量调整，不少投资者陷入了焦虑的状态之中。从理论上讲，十一国庆节以后的几个交易日，沪深股市的上涨幅度是比较大的，前三个交易日上涨，后三个交易日回落、整理是非常正常的。而且回落的幅度也并不大，从图形上来讲是没有道理如此焦虑的。因为从上涨的幅度看，上证节后涨幅超过4%，深成指涨了7%左右。现在的调整幅度应该在大家可以接受的范围之内。

但是问题就在于个股的结构不一样。最近三天，资金流入的板块一直都是银行、保险，包括券商。当然券商最近是有大进大出的现象。可想而知，资金都集中在大金融上面，大金融对指数的支撑又比较强劲。但个股的调整幅度其实是远远要大于指数的。这就是投资者焦虑的由来所在。虽然指数没有大起大伏，但是个股的调整幅度是相当大。原因就在于金融股撑住了台面。

实际上这是有道理的，因为我们知道，一个行情要深入有持续的可能，就在于增量资金的流动性要有充分的保证。从最新的数据来看，央行公布9月份信贷增加1.9万亿，同比多增2047亿元，这个数字超出很多人的预期。9月份M2同比增长10.9%，也是比前值10.4%要多得多。整个社会融资的规模累计增量是29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。最关键的是央行的表态，认为阶段性提高杠杆率是可以接受的。

换句话来讲，现在的信贷和社会融资规模的增速并没有过快过大，为我们对货币政策的想象打开了空间。因为过去大家一直担心相对宽松的货币政策环境随时有可能改变。现在央行的表态一定程度上应该是打消了这种顾虑。

另外周四央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和500亿元7天期逆回购操作。当日无逆回购到期，10月16日有2000亿元MLF到期。对冲了2000亿到账的资金之外，其实净投放有3000亿元，基本上体现了央行保持目前政策力度的姿态。3000亿的增量资金对于市场来讲，虽然不多，但却是一个很好信号的释放。再加上外媒对于银行业让利压力减轻的报道，大金融的价值就突显出来了。

所以在市场调整的期间，不管是出于避险的考虑，还是为下一阶段攻击，资金的确是在有组织的进入大金融板块。周四流入银行板块的资金有23亿元，保险主力流入资金有9亿元，基本上最近连续三天都是如此。

这也是大家感受个股表现跟大盘不一致的地方。其实我们知道一轮行情要向纵深发展，增量资金是必不可少的。增量资金的种类有两种，一类资金就是总量上有增加，绝对数是增加的，比如说现在看到的流动性数字就是增加的。

另外一类就结构性的调整，比如说居民存款搬家，虽然整个社会货币流通量并没有增加，但是大家的投向发生了变化。比如说过去放在银行的资金，现在放到股市里来。当然这种存款搬家的情况一般是在发生在大行情的后半段，看到市场明显的挣钱效应才会有。现在显然还没到这个阶段，还处在犹犹豫豫一步三回头的阶段。

一句话点评：孔雀东南飞，五里一徘徊。

责任编辑：房俊

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