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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

 9月份美国农业库存季度报告显示，2019/20销售年度末美国农业库存远低于交易员预期。结果，大豆涨了40美分，玉米价格一度暴涨近20美分。

  大豆库存为5.23亿蒲式耳，远低于交易员预期，比去年低42%。玉米库存略低于20亿蒲式耳，比去年减少2亿蒲式耳，为2015年以来最低库存。AgMarket对这些数字并不感到太震惊，因为我们去年一直在说，库存比我们现在的交易规模要小，强劲的现货市场和异常高的基差就是明证。

  这些数字仍然代表着旧作供应充足，但结转进入新作时，有可能会改变游戏规则。

  大豆突破关键关口

  当我们将去年的结转量减少到5.23亿蒲式耳时，减少的新作物结转将削减供应，2021年度大豆期末库存预计将达到3.6亿蒲式耳。而不是4.6亿蒲。目前在美国农业部的账簿上。这一变化将美国库存推低至10%以下，从而使美国股市进入了少数几个被认为库存吃紧的历史年份。

  这些库存与10.50~11.00美元的价格之间有很好的相关性。

  如果实际产量低于美国农业部预测的较去年预期增长10%的水平，那么较低的产量调整可能会将期末库存推低至3亿蒲式耳以下。如果果真如此，大豆价格很可能会超过11美元/蒲。

  南美的天气也将是关键的，因为他们种植季开始就非常干燥，世界其他地区，如俄罗斯、乌克兰和欧洲部分地区也是如此。

  大豆价格已突破9.85美元的关键关口，证明只要价格保持不变，上涨趋势就会强劲。基金持有超过20万份合约，这对一年中的同期来说是非常大的数目。然而，从需求曲线向外延伸和供给曲线下降的动态来看，这些头寸的大规模平仓没有什么理由。

  今年迄今，中国已购买美国大豆2,050万吨，外加未知目的地的1060万吨，总计购买大豆3,100万吨。这比去年同期的水平增加了约69%，这表明需求面临的唯一风险是中国是否会开始取消进口，而我们并不预期会出现这种情况。此外，与往年这个时候的正常水平相比，终端用户的购买似乎相对较低，这使得许多地区的基础水平保持在很好的水平。正如预期的那样，快速船舶保险费已降至边缘，但总体需求依然坚挺。

  我们的客户在这方面做得很好。现在，他们出售现货大豆，用风险较低的期权头寸取代所有权。根据交易时的市场状况和客户的风险承受能力，每个客户的期权头寸的细节会有所不同。不过，大多数头寸的上涨潜力为每蒲式耳1美元至1.60美元。在一个上涨的市场中，如果市场以0.60美元的价格下跌，则没有所有权。因此，我们为进一步上涨的价格保持所有权，降低市场下跌时我们的风险，所有的成本都比储存大豆的成本低得多。