汇丰控股（港股00005）股价近日连续大跌。9月21日暴跌5.33%，22日再度下跌2.05%。

9月23日，汇丰控股报收28.75港元/股，已经较今年初大跌51.32%，创下10年以来低点；总市值仅剩5949亿港元，较今年最高市值蒸发超6000亿港元。

中国平安（港股02318）作为汇丰控股的第二大股东，按7.01%的持股计算，仅今年9个月，中国平安账面浮亏就达400亿港元。

投资汇丰现巨幅浮亏

平安买入汇控，有些年头了。

2015年12月起，沪港通南下资金持续净买入汇丰控股，有投资人士分析，其中可能有不少是平安所为。

2017年12月5日，平安持有汇丰控股超过5%，形成举牌。据披露，在2017年12月4日之前，平安已经持有汇丰控股10.08亿股。

随后，平安展开了一系列的增持。2018年，平安持有的汇丰控股股票增加了约4亿股。2018年底，平安超越贝莱德成为汇丰控股单一大股东，持有汇丰控股14.19亿股，占比7.01%。截至2020年6月30日，这个持股比例一直没变过。

不过，平安这个老大并没有当太久。2019年9月，贝莱德通过增持汇丰控股，持股占比又超过了平安，成为了汇丰控股单一大股东。

虽然目前不是第一大股东，但平安重仓汇丰控股，今年以来损失不小。仅看今年股价变化，假设下半年以来没有减持，按中国平安持股7.01%计算，今年前9个月，中国平安就已账面浮亏超400亿港元。

平安对汇丰控股投资的成本如何，相关方并没有披露。在平安买入汇丰控股的两个重要时间段，即2015年11月~2017年12月4日期间，汇丰控股股价最低为35.188港元，最高为68.093港元，均价为61.255港元；2017年12月5日~2018年底，汇丰控股股价最低为54.941港元，最高为74.263港元，均价为65.178港元。

亏损在半年报已体现

对于超3万亿元保险投资资产体量的平安来说，这样的投资亏损将如何影响财报表现呢？

主要有两点影响：一是股价涨跌影响综合收益和净资产；二是利息收入影响净资产收益率和总投资收益率。

平安投资汇丰控股的资金来源于保险责任准备金，分别来自寿险传统、分红及万能账户。此前有公开资料显示，截至2017年12月5日，寿险传统账户158.37亿元，分红账户297.49亿元、万能账户243.43亿元。

平安很早就采用了新会计准则IFRS9，在该准则下资产可以分类为：1、以摊余成本计量的金融资产（AC），业务模式为收取合同现金流量且仅为本金和利息的支付；2、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVTOCI）；3、业务模式为既收取合同现金流量又出售，且其合同现金流量符合SPPI特征；4、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。

有投资人士认为，平安投资汇丰控股应该是分入第二类——即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。这类资产股价变化并不影响投资机构的当期营运利润，而会计入其他综合收益影响净资产。上半年中国平安的总投资收益率较同业略差，汇丰控股大幅下跌应该是原因之一。

2020年半年报显示，平安其他综合收益为-120.13亿，去年同期是-8.14亿，今年同比变动1375%。公司解释，主要是受资本市场波动，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产公允价值变动的影响。

多年来，汇丰控股一直维持每个季度高额派息，过去四年每年每股0.51美元（约每股4港元）。从利息收入来看，中国平安自2018年、2019年从汇丰控股累计获得分红收入超80亿港元，其中2018年分红收入约54亿港元，2019年分红收入为32.2亿港元。

4月1日，汇丰取消派发2019年第四次股息，中国平安分红收入损失23.1亿港元。2020年中国平安分红收入减少估计为54亿港元，相对于平安2019年净投资收益1440亿元，约占3%。假设30%由股东承担，将降低中国平安2020年度税前利润14亿元，减少股东权益（净资产）在40亿~113亿之间，合每股0.22元~0.62元之间。

不过，上述投资人士认为，一个保险公司的投资表现不能只看单笔投资，对于平安3.2万亿元的投资体量而言，汇丰控股的股价下跌影响还是有限的。疫情过后，社会经济秩序恢复，汇丰控股有能力并大概率恢复派息。

下跌对平安影响几何

平安投资汇丰控股已有多年，从行为特征上看，是比较典型的保险资金长期财务投资。

2016~2017年，汇丰控股的股价从46元上涨至69元，涨幅达到50%。在这个阶段，平安所持有的汇丰控股10亿股，为公司带来了不少的账面浮盈。

2017~2018年，平安大幅增持汇丰控股。当时，受到利率中枢下移的影响，保险资金投资压力增大，而倚重提升收益的资产——包括不动产在内等另类投资也面临着收益率的下行。这个阶段，用做债的思维选股，是大型保险公司的重要投资思路。

在股票市场上，当时市场风险偏好降低，A股“漂亮50”大放异彩，港股中业绩好、分红高的标的被险资青睐。

作为一笔财务投资，汇丰控股在当时看来或许是不错的选择。一方面，平安买入汇丰控股较早，在2017年之前便持有10亿股，成本相比市场上其他机构要低，而汇丰控股的高分红每年为公司贡献稳定的净资产收益率，这也比较符合平安在保险投资中所确立的NII策略（重视该笔投资对净投资收益的贡献）。

2018年下半年，受到贸易争端加剧等因素影响，汇丰控股股价开始下跌。2020年，汇丰控股加速下跌。截至目前，汇丰控股股价已经在年初的基础上腰斩，同时创下了10年新低。

通常，险资倾向于对长期股权投资项目减少交易次数，险资陪伴上市公司成长的情况并不少见，但保险机构会定期对投资项目进行检视，当判断发生变化的时候，也会在减少对市场冲击的情况下择机退出。

在汇丰控股下跌的过程中，逆市增持的机构也有，比如贝莱德、摩根大通等。不过，2018年11月至今，平安再也没有向港交所提交对汇丰控股增持或者减持的权益披露书。