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贵金属 周二日盘金银低开高走又回落，夜盘时段维持低位震荡，黄金切换到1900美元/盎司或400元/克一线，白银切换到24美元/盎司或5200元/千克一线，市场的波动率降到更低的水平，逻辑上看美元仍是市场的主线，图形结构上黄金在当下位置虽有调整，但如果短线不会继续跌穿的话后续仍是震荡走高的格局。
汇率问题上，注意上周是美元先高后低底部抬升的情况下，人民币汇率持续升值，说明当下人民币可能是市场表现最强的币种，在当下紧张的国际关系中，汇率的升值表明了市场的资金选择，因而在这种情况下对中美关系不要过分担忧，理论上汇率的升值会导致国内黄金走弱于外盘黄金，但是因为前期国际金对沪金持续有高额溢价，目前现货的平均溢价达到了6-12元/克，两相抵消的情况下，内外金价有一定可能会呈现同比例的波动来减少溢价幅度，这也是内盘追空上最大的障碍。
后续策略上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，黄金白银都将以宽幅震荡的思路来处理，内盘追空黄金的时候务必注意内外盘仍存在10元/克的跨市价差，换言之内盘黄金的价格比汇率换算的价格便宜了10元/克，这部分在后续无论战爹的过程中都会逐步反应出来，注意大户持仓变动。
操作策略上，400元/克以下的黄金和5200元/千克以下的白银可能都具有中长线的买入性价比，预计黄金的下方空间在380-395元/克，白银的下凡空间在4900-5000元/千克。
铜 周二铜价回落，隔夜窄幅震荡。美元指数强势上行，一度突破94整数关口，欧洲二次疫情，英国脱欧协议仍存重大分歧，英国考虑负利率等均提振美元，打压铜价。不过整体来看铜价表现相对抗跌，我们认为LME库存处于低位提供主要支持。上周LME铜库存由降转增，增加3350吨，但增长幅度有限，且周二下降125吨，库存回升尚未形成趋势，LME库存绝对水平仍处于历史低位，后续关注库存表现，在转向持续性回升或快速大幅增长前，仍利好铜价。同时，国内9月消费旺季预期落空，国庆假期前并未出现下游市场积极采购备货现象，国内库存延续回升态势，短期来看铜价内强外弱表现仍将持续。由于新固废法的实施且再生铜标准尚无明确执行时间，导致海外流向国内的废铜减少，废铜价格抬升，进而造成精废价差收窄，废铜替代精铜效应减弱，对铜价有一定支撑。因此整体来看，我们认为供需仍利多铜价，但支撑力度有限，在二次疫情风险增长，美元指数强势下，铜价暂时仍以震荡思路对待，操作上建议观望。今日关注欧元区9月制造业PMPMI 。
锌 周二日盘和夜盘锌均维持低位整理的走势，美元指数的强势上涨以及股市的超预期回调导致了市场的风险偏好大幅降低，当下整体更多为宏观市，锌在前期属于有色板块估值先对偏高的品种，因而当下整体表现易跌难涨。
上周锌价从19000元/吨的低位强势反弹成V字形结构，市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。
策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。盘面波动性增大，做好极端行情下的估值修复为主。
镍 镍价震荡整理为主，美元指数偏强震荡依然有压制，但国外股市情绪修复带来一些支持，镍价继续短期修复反弹但力度不及强势品种。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价偏弱，可能较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货企稳略修复，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在佛山库存上有显示，无锡相对变化较慢，但仓单也在进一步有增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价回升至14500美元附近整理。镍2011快速下跌V型反弹到11.3万元附近，暂时偏弱整理，反弹乏力。关注汇率变化，美元指数及黑色系进一步带动。
不锈钢 不锈钢期货震荡，但波动相对有限，14000附近暂稳。现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价跟跌有限。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力逐渐出现，300系资源供应回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，目前预期节后不锈钢到货仍可能有增加，因此整体气氛仍可能震荡偏弱为主。不锈钢ss2011合约14000元收复，上方关注14200阻力。
铝 昨日9月22日，沪铝主力合约AL2010低开低走，全天震荡走弱。夜盘高开高走。长江有色A00铝锭现货价格下跌10元/吨，现货平均升水缩小到110元/吨。消费端：近期基建及房地产板块消费回暖迟缓，螺纹、线材及热卷走势不强，反映市场对“金九银十”信心不足，就SMM调研了解，目前铝下游建筑型材及板带材环比持稳为主，并未表现明显旺季状态，山东某大型型材企业表示9月新增订单不及预期，环比出现下滑。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300元。
螺纹   期螺夜盘小幅冲高后回落，现货刚需平稳，建材日成交量增至22万吨，存在期现资源出货影响，但成交较好，支撑现货。从本周盘面大跌后下游采购看，投机需求受抑制，而终端需求并不差，符合水泥出货及价格表征的下游施工情况。因此，此轮下跌依然认为是地产数据引发的需求预期转向，以及进入旺季需求回升幅度不及预期所致，2101合约同时受高库存之下冬储预期影响。在盘面由升水转为贴水，同时跌破计算出的电炉谷电成本后，在刚需能支撑现货不出现崩盘的情况下，基差对盘面的支撑相应增强，但当前01合约贴水还是明显低于过去三年同期，因此单纯从修复贴水角度看也难以形成盘面向上驱动。对于现货走势，进口影响减弱及季节性影响下，需求回升趋势未变，国庆后预计会更好，不过以9月前三周表现看，10-11月需求预期也不应太乐观，螺纹周表观消费有望到410万吨之上，在产量维持的情况下，进入12月需求仍明显高于去年，北方地区需求受天气影响较大，因此留给旺季去库时间较为紧迫，这也导致若想在淡季前降库，仍需减产配合，无限产的情况下，即使需求恢复若未超预期，则现货价格上方空间将受到限制。综合看，螺纹下跌是预期和现实双杀的结果，因此再次走强也需要两者转好，宏观预期扭转还是要 9 月地产数据配合，而现货需求节前存在回升空间，对现货价格有支撑，但市场预期谨慎，以及假期累库情况下，对节前反弹空间谨慎看待。操作上，2101合约以前低为止损多线多配，上方压力暂时关注3620元，做多建议关注因外围事件引发的系统性下跌机会，而盘面若反弹至3640之上则再次尝试空配。
热卷   夜盘热卷窄幅震荡，热卷目前在3700下方运行，现货价格继续小幅下降，宏观经济数据利空叠加库存数据走弱，热卷连续下行。8月份房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势，关注下方3580左右支撑情况。
焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。从供应的角度来看，河北省应急管理厅此前发布通知称，按照《国家煤矿安全监察局关于开展煤矿安全生产综合督查的通知》的要求，2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查。，在煤矿安监趋严的情况下，供应端难以出现明显放量。需求端方面：当前焦炭二轮提涨已经落地，焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，焦化企业生产积极性较高，补库积极性增强，对焦煤有很强的支撑。进口方面：当前澳煤通关时间依旧延长，但国内焦企对澳大利亚海运炼焦煤的需求也表现强劲，短期澳煤价格持续走高支撑期价。整体而言：在下游需求的支撑下，焦煤短期仍将以震荡偏强的思路为主，策略上20日均线附近做多。
焦炭   焦炭01合约冲高回落，期价窄幅震荡。从供应端的角度来看，三季度虽有新增装置的投产，但四季度4.3米焦炉的退出，焦炭仍存在供应缺口。这是焦炭中期看涨的核心逻辑，从近期需求端来看，近期虽有部分高炉限产，但日均铁水产量依旧维持在250万吨以上的高位水平，从部分焦化企业的反应来看，最近销量非常好，我们的产量甚至无法满足需求，有很多卡车在等着装货，需求端的支撑仍在。库存方面：由于需求持续维持高位的情况下，库存持续下滑。故焦炭中期上涨存在基本面的支撑。短期在钢材偏弱的情况下，焦炭难有趋势性上涨机会，短期以波段操作为主，中期多单则需等待钢材止跌企稳之后的介入机会。
锰硅   锰硅盘面昨日维持低位盘整，市场情绪仍较为低迷。短期来看受自身供需和成本端不断走弱的影响，锰硅价格暂不具备走强的基础。锰矿价格近期持续阴跌，低价资源的到港压力有增无减。下游厂家的压价意愿强烈，部分贸易商开始低价出货，锰硅成本端后续有进一步下移的空间。当前锰硅现货市场的信心开始出现动摇，开始有低价资源流出。上周末内蒙地区又有一台大型矿热炉点火，进一步加大了锰供应端的压力，且新增产能后续仍将持续投放。而下游成材消费的不及预期限制了钢厂产量的进一步上升，锰硅需求端在进入旺季后仍无明显转好。当前钢厂对原料端普遍维持低库存策略，以刚性需求为主，10月钢招较难出现趋势性转好。但当前锰硅厂库已处于低位水平，价格也已经再度回落至生产成本线附近，盘面短期进一步下行空间应相对有限，操作上短期可暂维持观望，留意逢高沽空的机会。
硅铁   硅铁盘面昨日围绕5600一线震荡，近期的持续盘整正在酝酿新一轮的上涨动能。与锰硅不同的是当前硅铁的自身供需和成本端对价格均有较强的支撑力度。由于国庆长假临近，10月的钢招已提前开启。从当前华中已展开的主流钢厂报价来看，环比上月有100元/吨左右的上调，提振了当前现货市场的信心。该价格下，贸易商存在一定的盈利空间，后续备货将较为积极。而硅铁的产量短期仍面临着瓶颈，当前的开工率已经处于高位，进一步提产空间有限。即便近期有部分社会库存流出，但仍无法有效缓解当前硅铁厂家排单生产的局面。随着10月钢招的提前启动，厂家排单时间将进一步延长。硅铁成本端近期也出现了进一步上移，主因原料端氧化铁皮的价格出现上涨。经过近期的调整后，当前硅铁盘面的估值已较为合理。在当前的供需格局下，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试多单入场。
铁矿石 铁矿昨夜盘冲高回落，小幅收跌，770一线逐渐构建成了本轮调整的阶段性底部。周初以来铁矿盘面的下调幅度略超预期，在供需无进一步明显走弱的情况下盘面产生了过度悲观的预期。在终端用钢需求不再乐观的情况下，铁矿01合约的高估值确实有回归的需求，但估值回归的过程较难一蹴而就。当前铁矿的基本面并没有出现急剧恶化，本周澳巴矿的发运量再度出现明显回落，且日韩钢铁行业的复产已经开始分流部分外矿的供应。在海外疫情新一轮发酵的背景下，后续巴西矿和印度矿发运的不确定性开始增大。当前进口矿港口库存的总量和结构性矛盾并没有得到根本性缓解，但下游成材的旺季需求只会迟到不会缺席，成材在“银十”的去库速度依然可期，铁水产量仍有进一步回升的空间。一旦外矿发运受疫情的影响再度出现短期扰动，铁矿价格仍有阶段性反弹的动力。总体而言，铁矿中期价格重心虽然将逐步下移，但短期仍有旺季预期支撑。操作上应注意把握节奏，当前盘面已基本充分反映了利空因素，短期不宜继续追空。
玻璃   夜盘玻璃冲高回落。现货方面，国内浮法玻璃市场大稳小动，区域出货情况不一。华北产销尚可，沙河个别厚度市场价格小幅调整，外销量稳定；华东市场稳价运行，山东市场整体出货较一般，江浙市场可维持8成左右，中下游市场观望仍存。华中交投淡稳，厂家稳价操作居多，部分优惠政策，下游采购仍显谨慎。华南市场走稳，广东高端玻璃厂家近日出货良好，广西、福建区域表现一般。西南云南区域近日受会议提振，出货良好，今滇凯上调40元/吨，海生、云腾、南华今涨20元/吨。东北市场外发货源价格稍低，企业报价稳定为主，局部成交重心暗降。西北市场今日咸阳台玻价格上调1.5元/重量箱，其余厂暂稳出货，节前西北市场提货量略减，但多数产销仍可维持平衡水平。华中地区玻璃厂家市场研讨会，会议地址湖北荆州，湖北、湖南、江西各厂及河南广西部分厂家参会，对市场情绪有一定提振。我们测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，背靠1600一线逢低多单参与。