机构资金再次大规模从“猪中茅台”牧原股份的多头仓位上撤离。

9月18日，牧原股份再现大额大宗交易，成交金额15.25亿元。成交价格67.94元，较当日收盘价75.3元折价约10%。卖方均为机构席位，买方席位中，国元证券交易单元(210000)买入7.93亿元，东吴证券苏州狮山路营业部买入7.32亿元。值得注意的是，9月16日，牧原股份大宗交易成交15.47亿元，卖方同样为机构席位。

7月中旬以来，牧原股份股价从盘中最高的99.01元每股已经下跌到了75.30元每股，跌幅接近25%，无论是从产业逻辑上，还是整体市场环境上，牧原股份似乎都到了一个微妙的关口。

当下，市场正对猪周期到顶争议不休，日前唐人神董事长陶一山曾在公开场合表示，“生猪产能已经到了20亿头，猪价甚至有可能跌到四、五块钱。”玉米等农产品价格的上涨在成本端又给养殖企业带来了更大压力。

在另一端，消费股的擎天柱贵州茅台股价近期也踟蹰不前，市场对于消费股的高估值警惕心理越来越高，在风格切换“高发时段”的4季度，市场分析已经更倾向于风口会集中于低估值的“顺周期”板块，消费股能否继续“牛气冲天”值得关注。

2个月市值减少800亿，机构频频大手笔甩卖

9月18日，牧原股份再现大额大宗交易，成交金额15.25亿元。成交价格67.94元，较当日收盘价75.3元折价约10%。卖方均为机构席位，买方席位中，国元证券交易单元(210000)买入7.93亿元，东吴证券苏州狮山路营业部买入7.32亿元。值得注意的是，9月16日，牧原股份大宗交易成交15.47亿元，卖方同样为机构席位。

7月中旬以来，牧原股份股价从盘中最高的99.01元每股已经下跌到了75.30元每股，跌幅接近25%，2个月期间市值蒸发近800亿元。

资深券商资管人士对券商中国记者表示，一直以来，牧原股份作为“猪周期”的龙头，是当之无愧的机构重仓股，无论是公募还是私募，都有大量多头仓位聚集其中。而牧原股份被称为“猪中茅台”也肇始于此，之前茅台股价一路走高，机构投资者功不可没。因此，当下机构的出走，对于牧原股价走势或许产生比实际成交额更大的影响。

猪价下行几成定局

机构出走牧原股份，背后是“猪周期”逻辑的逐步瓦解。公开数据显示，截至9月12日，全国生猪均价35.56元/kg，环比下跌3.21%。行业产能缓慢恢复，终端需求较疲软、白条价格弱势下跌，屠宰企业收购难度不大、压价意愿强烈，养殖企业降价出栏情况增加，猪价连续下跌。

“价格背后是供需形势的转换，产能恢复相对顺畅，消费需求恢复偏缓。”中信建投期货田亚雄团队指出，根据农村农业部公布的8月数据，全国生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%，能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%。

田亚雄团队指出，“虽然目前仍未恢复至非洲猪瘟之前的水平，但足够对高猪价产生明显撼动，我们看到高利润驱动下的产能扩张开始逐渐释放，7月份由于受到降雨影响，非洲猪瘟有所复发，部分猪源提前出栏，8月出栏略不及预期，因而猪价仍在高位震荡而未显著下降，但是进入9月之后，集团企业出栏计划普遍增加，下行通道似乎已经开启。”

另外，据中国饲料工业协会数据，今年8月份猪饲料同比增长继续扩大，母猪料、仔猪料和育肥猪料均明显走扩，符合预期，与此同时，需求的增长也拉动了价格的上升，8月份配合饲料价格普遍上涨，其中育肥猪配合饲料环比上升1.2%，同比增长4.9%。因此，我们认为猪价的拐点来临，也预示着养殖利润的回归。

猪周期拐点临近的说法也得到了企业的认同。此前唐人神董事长曾发表“猪价跌到四、五块”的言论，令市场震惊。

不过，新希望新任总裁张明贵在9月7日的分析师会议上表示，猪价一旦跌破20元，甚至再略低一点，就会跌破大部分的养殖成本线。届时，扩产的企业和养殖户大部分都会选择观望或者是出清，不可能持续下跌到4元到5元的水平。

风格切换近在眼前？

牧原股份的股价疲软，原因不仅来自于养殖行业，市场风向的变化也值得关注。

8月以来A股震荡调整，此前机构抱团板块纷纷崩溃，从科技到医药，再到消费，都出现了抱团瓦解的趋势。9月17号贵州茅台大跌带崩白酒板块，更是让大消费中拥挤的多头仓位坐立不安。

事实上，往年4季度，由于公募基金等机构考核期来临，机构一方面减少仓位保存战果，一方面也开始为来年铺垫开始调仓换股。由于今年大多数基金因为超配医药、消费等获利颇丰，导致今年的调仓换股可能来得更早一些。

“医药、消费等板块超配的价值已经不高，特别是一些大牛股，我认为也到了获利了结的阶段。”前述资深券商资管人士对券商中国记者坦言，市场的配置方向在四季度显然会发生变化，低估值的地产、金融等板块显然安全性更高。

调仓换股的方向在哪里?

从中信一级行业指数20日涨跌幅来看，近期涨最好的汽车板块，高达8.55%，电力设备新能源等紧随其后，煤炭、银行等也表现不俗。

另一面，农林牧渔板块同期跌幅高达12.75%，通信、医药等板块跌幅也都超过5%。

不少分析师也提出了风格切换的观点。

“类似2014年底，本轮牛市至今成长价值分化严重，从分化持续的时间和空间来看，有动力实现阶段性再平衡。这次再平衡驱动力、经济结构和投资者结构与2014年底不同，市场再平衡幅度将低于2014年底。这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。”海通证券研究所首席策略分析师荀玉根表示。

中银证券的王君也表示，当前A股资产中长期配置逻辑尚未遭到破坏，结合对于A股全年的盈利估值分析，当前A股已经对三季度盈利预期充分计价，未来随着盈利逐步回暖，A股下行风险可控而潜在上行空间较大。配置上需更加均衡，增加部分低估值顺周期板块配置比例。前期强势的科技和消费板块即将迎来估值分化，产业趋势向上、业绩确定性高而估值尚可的行业有望依然维持强势。

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