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贵金属 周五日盘在国内股市的带动下，市场情绪有明显的好转，商品整体上行，夜盘美元指数小幅反弹，黄金白银冲高回落，整体延续之前的收敛行情，整体来看，金银的行情仍以大方向宽幅震荡来处理。汇率问题上，注意本周是美元先高后低底部抬升的情况下，人民币汇率持续升值，说明当下人民币可能是市场表现最强的币种，在当下紧张的国际关系中，汇率的升值表明了市场的资金选择，因而在这种情况下对中美关系不要过分担忧，理论上汇率的升值会导致国内黄金走弱于外盘黄金，但是因为前期国际金对沪金持续有高额溢价，目前现货的平均溢价达到了6-12元/克，两相抵消的情况下，内外金价有一定可能会呈现同比例的波动来减少溢价幅度，这也是内盘追空上最大的障碍。技术形态上，随着美国大选的临近，我们认为虽然方向变动有限，但黄金的波动性可能会显著提高。而白银更多走有色板块尤其是铅锌板块的跟随逻辑，人民币汇率升值利多有色，铅锌价格再度上行，对应白银出现大幅下行的概率很低，但考虑到白银的估值偏高，可能涨幅也会比较有限。后续策略上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，我们认为黄金宽震为主，对应沪金410-425元/克，很低的概率会顺着技术图形下跌大幅下行，对应沪金382-420元/克，下方逢低做多时注意止损；白银更多追随有色，预计宽幅震荡区间5500-6000元/千克，如果出现超跌则有可能下坡5200元/千克。
铜 周五晚铜价显著走强，伦铜再创阶段新高6875，沪铜2010收于52640，外盘表现持续强于内盘。周五LME库存微增150吨，尽管库存在上周由降回升，但回升幅度较小，库存绝对水平仍处于低位，且现货0-3升水40.25美元/吨。国内库存上周大幅增加，国内外库存分化，也令沪铜表现持续弱于伦铜。不过临近国庆，下游采购备货将增多，或带动现货升水走高，且虽然九月消费旺季预期已基本破灭，但市场对于10月仍有一定期待。同时，国内废铜供应偏紧，精废价差有所缩小，废铜替代精铜效应减弱。整体来看，供需多空因素交织，铜价更多受到宏观情绪引导，OECD上调2020年经济增速预期，宏观情绪有所改善，对铜价形成支持，我们认为伦铜呈现震荡走高，沪铜偏强震荡。
锌 周五随着国内股市走强，市场情绪有明显的修复，夜盘铜锌上涨加速，沪锌重返20200元/吨的高位，我们认为当下锌的基本面仍然偏强，但是宏观影响较大，后续进入宽震而非单边上涨的概率较大，但是要关注矿石供应问题。
上周锌价从19000元/吨的低位强势反弹成V字形结构，市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。
技术形态上，沪锌上行趋势破位后深度回调，从最高20500元/吨一度下跌至19100元/吨，在周五又重新上行至20200元/吨，后续有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种是从当下转为宽幅震荡的结构。在美元指数走得比预期要弱的情况下，我们倾向于2011以后的合约为宽震结构，2010可能会因为假期问题延续上涨。
策略上，10月美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。 
镍 镍价回落调整，美元指数继续整理反复，有色走势分化，市场依然预期我国经济复苏提振需求。不过欧洲二次疫情形势严峻。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价暂稳，甚至较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货回落试探14000元附近后反弹，现货连续调价后逐持稳，现货需求节前备货较好，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在库存上有显示。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳，电池需求继续回升。LME镍价近期关注15000美元再失守可能继续偏弱波动。镍2011出现反弹但量能一般，11.5万元附近可能反复，但若下破可能到11.3万元附近。继续关注汇率及周边情绪引导。
不锈钢 不锈钢期货整理反弹。现货价格稳定，主流钢厂10月期价报平。节前备货需求方面暂有好转，贸易市场稳价出货为主，后期因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力有可能会逐渐出现，300系资源回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧。不锈钢ss2011 反弹，暂可能会在13900元-14500元间震荡波动，但是后续累库若延续仍可能继续承压。
铝 周五沪铝主力合约AL2010高开高走，全天震荡反弹。夜盘低开高走，继续走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨190元/吨，现货平均升水维持在120元/吨。废铝方面，据中国固废化学品管理网数据显示，第12批进口废铝批文数量仅12.1万吨。预计ADC12价格将很快再度超过A00铝价，相关铝合金锭贸易商可关注海外铝合金锭价格，在后续需求正常的情况下，进口铝合金锭将再次成为国内废铝供应不足的补充。电解铝方面，9月17日上午10点，云南绿色铝创新产业园暨203万吨绿色铝项目投产仪式在云南文山州砚山县举行，这标志着云南宏泰新型材料有限公司203万吨电解铝产能转移项目正式进入投产阶段。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可在14700以上少量试空，10下方支撑位14300。
螺纹   期螺上周五夜盘小幅收跌，主力01合约收于3600元之下。现货跟随盘面走低，但跌幅小于前者，基差继续扩大。9月初的下跌主要源自需求出现旺季不旺的迹象，而此轮下跌的主要驱动是建筑链条数据不及预期。8月全国性雨水减弱情况下，基建增速依然乏力使全年基建增速预期下调。地产端的问题则是销售高增，但购地和新开工、竣工低增，呈现销售向开工传到困难的信号，新开工增速回落是否为单月扰动当前无法确定，但也有可能是房企为降低负债主动为之，如此对螺纹中长期需求较为不利，因此螺纹出现了现实和预期双杀的情况。从现货成交看，贸易商日均成交量小幅回落，杭州出库相对较好，考虑到期货大跌的影响上周现货刚需并不差，在进口资源影响减弱后，螺纹表观消费数据有望回升，结合工程机械和水泥数据看，对国庆后需求仍不悲观，钢联口径需求有望到410万吨之上。而对于国庆前的市场，由于地产数据的存在，宏观上对螺纹是偏利空的状态，更多是跟随市场整体情绪，节前存备货需求，现货需求将继续回升，现货若止跌对于基差扩大的期螺存有支撑，2101合约上下可能都需要新的驱动，而国庆后若能看到需求明显改善，及9月地产开工增速回升证明8月数据只是单月扰动，则螺纹有望出现需求和预期‘双击’下的反弹，只是去库时间缩短及高库存终将限制上方空间。节前2101合约下方支撑3550元，上方压力3650元，建议维持区间操作思路。
热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷继续下行，2101合约价格一度下破3700整数关口，原料端铁矿石继续领跌，热卷多地现货价格同样连续下降，周二公布的房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱，黑色系整体下行。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量围绕在330万吨上下波动，但供给端热卷产量持续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示，热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势。
焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势偏强。上周部分焦化企业开始三轮提涨，下游焦炭依旧偏强，当前焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，下游焦化企业补库积极性偏强，同时三季度有新装置的投产，需求端对焦煤有较强的支撑。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为77.57%，较上期增加0.28%，焦炭日均产量为69.61万吨，较上周增加0.25万吨。供应端方面：上周供应依旧维持稳定。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.36%较上期值减1.21%；日均产量62.57万吨减0.53万吨；原煤库存401.21万吨增15.14万吨；精煤库存253.58万吨减17.67 万吨。当前内蒙古涉煤领域问题整治、煤管票严管，陕西省安全检查等制约产能释放的情况依旧存在，但在国家“六稳”“六保”的决策大前提下，后期煤矿供应依旧维持稳定。库存方面：上周钢联统计的炼焦煤库存为2279.77万吨，较上周增加26.61万吨。细分来看，煤矿库存较上周下降9.75万吨至274.57万吨，煤矿库存的下降和下游焦化企业补库积极性增加有关。港口库存为389万吨较上周增加12.2万吨。目前港口配额有限，通关时间延长，后期港口库存仍以稳中有降的趋势为主。钢厂库存较上周增加17.58万吨至817.41万吨，焦化企业库存较上周增加6.58万吨至798.79。整体而言：在下游焦化企业开工率维持高位的情况下，需求端的支撑仍在，同时供应端难以出现大幅放量的情况下，焦煤仍以稳中偏强的走势为主，策略上焦煤01合约20日均线附近做多。
焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡。当前三轮提涨范围逐步扩大，但下游钢厂并未接受。从供应的角度来看，目前焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，焦化企业生产积极性较高，同时三季度有装置投产的情况下，供应端依旧稳中有增。按照钢联统计的230家独立焦化企业开工率来看，上周本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为77.57%，较上周增加0.28%，焦炭日均产量为69.61万吨，较上期增加0.25万吨。从需求的角度来看，上周数据虽有所消化，但当前需求端的支撑仍在。按照钢联统计的247家钢厂高炉开工率来看，上周开工率为90.63%，较上周下降0.26%，铁水日均产量为250.87万吨，较上期下降0.17万吨。库存方面：由于下游铁水日均产量维持在250万吨以上的水平，焦炭产量并未大幅增加的情况下，库存持续下降。本周焦炭整体库存为751.73万吨，较上周下降10.29万吨，其中，焦化企业库存较上期下降0.66万吨至31.49万吨，钢厂库存较上期下降4.63万吨至451.74万吨，港口库存较上期下降5万吨至268.5万吨。整体而言：在需求为维持高位，库存持续下降的情况下，焦炭依旧维持偏强趋势，四季度4.3米焦炭产能的推迟焦炭仍存在供应缺口，故焦炭01合约仍可以采取逢低做多的操作思路。
锰硅   锰硅盘面上周冲高回落，无论是自身的供需层面还是成本端的支撑力度均出现进一步走弱。从上周的成材数据来看，表需虽有小幅回升，成材库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期。五大钢种产量环比增幅有限，对锰硅的周需求环比仅增加0.32%至166987吨。另外近期螺纹价格的走弱对原料端锰硅价格也形成了一定的负反馈。而锰硅供应端的压力仍在持续累积。上周全国锰硅产量环比增加1.92%至208236吨，日均产量环比增560吨至29748吨，开工率环比增加1.76%至66.43%。且后续仍有新增产能将逐步投放，对锰硅现货价格将产生长期压制。港口锰矿的累库幅度近期虽有所放缓，但总量矛盾依旧凸出，外矿对华11月报盘的下降进一步强化了锰矿价格走弱的预期。即便临近国庆长假，但下游厂家对锰矿的补库意愿并不强烈，锰硅成本端在上周进一步下移。但当前锰硅厂库处于低位水平，价格也已经再度回落至生产成本线附近，短期进一步下行空间应相对有限，操作上暂可维持观望。
硅铁   硅铁盘面在上周出现筑底企稳，连续收长下影线，5600一线的支撑力度较为明显。现货市场仍旧维持着紧平衡，9月钢招价格的提升给予了贸易商一定的利润空间，采购意愿较强，加之本轮的钢招采量也有所提升，使得当前钢厂端对硅铁的需求较为坚挺。上周五大钢种产量环比有小幅增加，对硅铁的周需求环比进一步增加0.39%至29194吨。金属镁的下游需求近期虽然仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求也总体维持稳定。供应方面，当前硅铁厂家仍面临着一定的生产瓶颈，除陕西地区的两台矿热炉外其他主产区暂无新炉投产，青海，甘肃基本都处于避峰生产状态。上周全国128家独立样本硅铁企业开工率环比下降0.22%至48.34%，日均产量环比增加100吨至15017吨，全国硅铁周产量环比增0.67%至10.51万吨。由于供应偏紧，近期硅铁社会库存出现了明显去化，使得其对硅铁中长期价格的压制力度有所减弱。经过近期的调整后，当前硅铁盘面的估值已较为合理，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试逢低吸纳。
铁矿石 上周五夜盘铁矿主力合约继续向上修复，8月地产数据不及预期对市场情绪的短期冲击逐步被消化。从上周的成材数据看，虽然成材表需仍未出现明显转好，库存去化速度仍不及预期，致使成材价格进一步下行。但同期炉料端价格的下跌使得长流程钢厂的利润空间没有被进一步压缩，对产量没有形成明显的负反馈。上周高炉开工率和日均铁水产量虽然继续小幅下降，但日均铁水产量仍维持在250万吨以上的高位水平。旺季高需求的到来虽有所延后但仍不能被证伪，且唐山地区的限产力度不及去年同期，钢厂短期大幅减产铁水产量的概率不大。供应方面，上周外矿发运量出现明显恢复，压港进一步改善，进口矿港口库存继续累库，铁矿的总量和结构性矛盾均有进一步缓解。相对于盘面，铁矿现货价格相对坚挺，基差的进一步扩大限制了盘面下行的空间。当前下游钢厂和贸易商对铁矿后续价格并不悲观，国庆长假前仍进行了一定规模的补库，上周日均疏港量和港口现货日均成交量均值都出现了小幅回升。总体来看，当前铁矿的自身驱动并不明显，后续价格的波动将主要跟随成材，在旺季预期的支撑下当前不易继续追空，可暂维持观望。
玻璃   周五晚间玻璃延续震荡走势，尾盘收于1669元。上周浮法玻璃市场观望氛围浓厚，多数区域出货不畅。华北整体出货一般，沙河15日起出货有所好转，周内沙河厂家库存小幅增加至304万重量箱，贸易商库存较低，现为160万重量箱；华东整体成交尚可，近期厂家产销变化不大，市场观望较浓，浙江外输货源减少，产销环比小幅缩减；华中厂家产销率维持偏低位，下游加工厂选择性接单，按需补货为主；华南观望较浓，中低档厂家出货平平，产销6-7成，高端玻璃厂家出货尚可，多数产销在8成偏上；西南川渝厂家出货尚可，部分厂库存小降；西北个别厂近期产4.7mm系列为主，走货略有加快，色玻库存变动不大；东北个别厂库存增加明显，其他厂库存小幅增加。综合来看，市场观望仍浓，买方多保持刚需补货节奏。当前风险点在于现货价格坚挺，一旦市场情绪转向难免涌进大量低位买盘。操作上，建议在做好止损止盈预案基础上，前期空单持有。