基差: 美豆新作采购热情持续，10-12月船期FOB基差较过去两年同期高50美分/蒲维持在110美分/蒲左右。国内豆粕采购热情难以持续，豆粕库存压力增加，基差大概率维持较往年偏低水平；

利润：南美和北美大豆进口榨利均维持区间均值附近震荡；4季度大豆采购基本完成，预计短期大豆进口榨利会进一步下滑，此外近期榨利也受人民币汇率的影响；下游养殖利润指标中，生猪养殖利润反弹超预期，蛋鸡养殖利润底部震荡向上；

库存：前期南美大豆发运过快，导致内外失衡；预计USDA9月报告下调美豆新作单产和产量，同时下调全球库消比；整体而言处于库存下滑通道。由于国内豆粕和大豆库存均高于往年，在豆粕跟涨美豆之后，高库存压制豆粕基差和近远月价差。

短期核心逻辑：短期核心在于美豆天气干燥，优良率下调之后下周9月份USDA报告预计会下调单产，美豆盘面提前兑现利多预期。国内豆粕因库存攀升，盘面相对偏弱，豆粕单边或有跟随，但基差和近远月价差会下滑。

不确定因素 ：①人民币汇率升值，②中美贸易谈判；③美豆天气

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策略?

短期焦点：美豆天气&中国采购

预计未来一周美豆产区降水量继续偏少

根据COLA的气象图表显示，预计未来一周，9月9日-9月17日美国大豆和玉米主产区气温偏低、降水偏少，尤其西部地区土壤墒情偏低。

来源：NOAA、COLA

美豆新作采购进度快于往年

截至8月29日，美豆旧作累计装船4399万吨，比去年同期减少219万吨；美豆新作累计销售2418万吨，销售进度快于过去4年同期；

其中中国采购方面：新作大豆累计采购1303万吨远高于去年同期的26万吨，旧作累计装船1572万吨高于去年同期的1303万吨，旧作未装船128万吨略高于去年同期的115万吨。据统计，国内10月/11月/12月采购进度分别在100%，85%，80%以上。

来源：USDA、路透社、天风期货研究所

全球大豆供应维持下滑通道

大豆优良率较一周前下调

截至9月6日当周（week36），美豆落叶率7%，低于过去5年均值16%和去年的20%。18个主产州的优良率下滑，整体优良率由一个月前的74%下调9个百分点至65%。如前文所述，大豆主产区未来一周墒情偏低，预计会导致优良率继续下滑。

来源：USDA、天风期货研究所

2020/21市场年度处于供应下滑周期的第2年

过去10年全球大豆库存消费比同比数值基本维持在20%-30%之间呈现周期性波动(如图所示)，USDA6月份报告，新作2020/21市场年度的库消比预期值由前值26.63%下调至25.9%，预计9月份报告继续下调。2020/21市场年度全球供应处于下滑周期。

巴西大豆发运结束，市场焦点转向北美

截止9月6日，据路透航运数据统计，巴西本市场年度共发往中国4981万吨大豆，较去年同期4156增加825万吨；近一周仅有零星发运。近8日，巴西未有装船。本市场年度巴西大豆的对外供应结束。

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