从某种程度上讲，投资就好比电子竞技，胜利永远属于犯错少的那一方。犯错，是人之常情，人之所以战胜不了人工智能，就是因为人工智能几乎不会犯错。资本市场上也是同样，只要少犯错，最后就能达成战略成功。

希瓦资产基金经理汤蒙就是这样一位喜欢押注高赔率、确定性最强的投资机会的基金经理。如果用一句话来总结他的投资风格，那就是：操作华丽不重要，重要的是稳健。

本文为希瓦资产基金经理汤蒙在【雪球私募50走进希瓦】 活动中线下路演回顾：

作个简单自我介绍，我在雪球直播中讲过，我毕业于武汉大学信息管理学院，在希瓦算是第一批老员工，梁总2014年一成立，我就投了简历，到这儿做交易员，15、16年做了两年交易员，到2017年想要尝试转型去做研究，研究做了两年，到2019年4月份我跟梁总申请，我感觉自己的体系有一定的累积，想发个产品试一试，梁总就同意了，这是辉耀1号的由来。

接下来分享一下我的投资系统，其实我的投资系统跟梁总有很大的区别，和洪总也有很大的区别，我的投资可能会比较离经叛道。

01

操作华丽不重要，重要的是稳健

善战者无智名无勇功，这句话出自《孙子兵法》，讲的是，善战的英雄往往没有值得大家去铭记的事迹。

为什么？我举个例子，大家都知道我们公司跟游戏有不解之缘，尤其是梁总非常喜欢玩DOTA，当时招交易员，他认为游戏高手在交易的相对概率上比较有天分，所以他对这个招交易员确实有这么个要求，让大家谈一谈擅长什么游戏。

我比较擅长的是《魔兽3》，《魔兽3》早期崛起的时候都是韩国选手，韩国选手打法非常华丽，追求战术多变，非常有观赏性。有很多经典比赛，大家到现在还能记得住。后来大概过了两三年，中国选手崛起了，完全统治了这个项目，中国选手特点是什么？打的非常沉闷，都是一样的套路，但每一盘都赢，没有任何新意，但是就是能压制韩国选手，韩国选手再怎么样极限，战术再怎么多边，还是赢不了。早期韩国选手能赢，更多是靠实力压制，而不是靠多边优势，而是靠华丽的操作，打比赛，一定是步步为营，稳打稳扎。

我的投资理念，主要是四个“不”：不出奇、不求速、不追求牛股、不依赖重仓。

时时勤拂拭，莫使惹尘埃。可能大家听过这样一句话，本来无一物，何处惹尘埃，大家可能会觉得后面这一句话境界高一些，实际上确实如此，这句话是禅宗六祖慧能讲的，他是因为这句话打动的他的师父，把禅宗衣钵传给他，所以“本来无一物，何处惹尘埃”的境界，追求的个股，更适合大师的境界。

后面这句话太有名，前面这句话就被人忽略了，实际上更适合普通人，就是凡人境界，这就涉及到我们对自己的定位，比如我对自己定位就是一个非常平凡的人，比如我到公司做交易，实际上我很少能够领跑，当然我也不会大亏，就是这么一个水平。

后来我去做研究，这个非常惭愧了，我放眼望去，基本在座的研究员，像肖康、倪想我都是不如的，更不如黄总做深入研究，研究能力上也比较平凡。

接下来论勤奋，洪总一天十几场电话会议，到晚上12点去读中报，去写总结。所以从各方面来讲，我对自己定位是凡人，那么凡人的境界就应该是时时勤拂拭，莫使惹尘埃，需要时刻反思，做的事情是不是出格，是不是有妄想了，是不是说心急了，要去奇、要去稳、想要求快。

电子竞技的胜利永远属于犯错少的那一方，因为大家都是人，都会犯错，人之所以战胜不了人工智能，就是因为人工智能不会犯错，它每一步都是计算好了。在资本市场就是这样，只要少犯错，最后就能达成战略成功，我的所以策略是以稳为先，把曲线稳住。曲线稳住了，稳态就能稳，心态稳住了，就能保证自己作正确的决策。

02

万物皆有周期，从情绪入手去分析市场

接下来讲讲我对市场的判断，万物皆有周期。

股价等于EPS乘以PE，实际上是说不管是EPS还是PE都是预期中的数字，这两者都受情绪的影响，这个很好理解，我举个例子，比如有些公司大家会看到，出了中报，超预期了，比以前业绩超了10%，比之前预告超了10%，但股价涨幅远远不止10%，这是因为业绩超预期之后，各大卖方都会上调后面业绩的预测，今年、明年的整体都上调的，现在预期的增速也上调，所以估值也要上调，我们就会看到业绩超预期10%的股票涨两倍。

这是为什么？因为受到情绪影响，一旦出现超预期业绩之后，大家情绪就被点燃了。因此我们要知道眼前是什么样的形势，比如这个行业比较弱，大家不看好，还是这个行业大家比较追捧，情绪非常高昂，情绪高昂的难免估值偏乐观，业绩的预测也是偏乐观。所以估值这个东西，不能静态去看，在我的基金里面估值没那么重要。我觉得梁总也是这样，梁总说赛道最重要，确定性最重要，即使看起来很贵的公司，我也买的下去手，实际上只要赛道好，未来一定能实现这种预期的，所以估值是一种艺术，而不是科学。其实高和低都有其合理性的，我们更多是从情绪入手，而不是估值高低去入手，去分析市场。

03

做趋势的追随者，而不是价格的发现者

我具体的战术是“赔率优先”加上“机会驱动”。

所谓的赔率优先，就是不追求胜率，十次出手可能有两三次成功，还有七八次错了，错了就止损。成功以后，因为赔率非常高，就可以完全覆盖止损的摩擦成本，最后实现积小胜为大胜稳定的盈利。

比如现在有的公司因为种种原因，行业跌了三四年，但是最近开始好转，因为跌了三四年，大家对这个行业非常不看好，现在业绩单季度达到历史最佳，可是股价最高价在16，现在在3块，这是典型的高赔率，即使我不能创新高，现在的股价在最低价附近，这就是最大的机会，就是高赔率。因为你的赔率非常高，你选择的位置一定是相对很低的地方，即使你看错了，你去止损，这个损失也会非常小。

实际上止损是我到希瓦第一课，当时来做交易梁总说的最多一句话，“不要死拿，不对就跑”。

关于机会驱动，作为经理基金，市场有轮动，要想做到稳定、平滑的曲线，是不能够去择时的，市场有什么机会，就要参与机会，这叫机会驱动。实际上有瑕疵的行业、有瑕疵的赛道也有周期性，也有机会，当市场机会呈现出来以后我们要参与。

大家都经历过高考，试卷发下来大概有70%完全是送分题，这些题一定是优先做的，还有大概20%的题是有一定难度的，可以考虑做的，还有10%是所谓的区分题，有非常高的难度，这种题目就是难题，投资不是这样，因为市场机会很多，实际上放过是很可惜的，所以只做简单的题，不做难题。

做趋势的追随者，而不是价格的发现者，洪总是典型的价值发现者，他有时候会说某个公司到理想的价格会参与，而不会在乎市场是怎么样想，因为我的研究可以战胜市场，我已经比市场多数参与者占的位置要高，研究要深，这是价值投资者的逻辑。而我要做的事情是等到这些价格发现者给出信号之后，我们去跟随这是最好的策略，实际上就是让市场帮我做研究。

04

提问环节

提问：冯柳之前说过低位无便是有，高位有便是无。对于有一些股票位置已经很低了，出来的财报也非常差，但是这时候在他出财报之前，大概有小半年时间就开始起飞了，比如像国联水产这种标的，这种属于看好财报，但看到财报以后，财报却非常差，而股价却已经起飞了，对于这种标的你是怎么看的？

汤蒙：我在这里不讲具体的个股，我笼统讲一下这种类型的机会。

实际上我们在选择反转的时候，并不是抄底。就像我说的你要等待价格发现者，他已经把这个强势呈现在盘面上，这时候你才能参与。就像你说的事实上财报非常差，可是财报出来之后，如果高开低走，这个就非常值得关注了。

再比如说，大家都预期这个行业非常差，可是这个行业或者这个个股不愿意跌了，甚至它开始有涨的意思了，这时候要重点关注。

需要分析什么？它的未来是怎么样子的。举个例子，碳酸锂的价格在2017年普跌之下，最高到了16万，然后从2017年10月开始一直跌到2019年，到现在也就5万块钱，刚刚开始反弹，锂盐能投的这几个公司都跌得非常惨，可是在去年锂价没有反弹的情况下，实际上锂盐龙头股价已经涨了两个月多了，这个原因是什么？所以说这种情况只要表现出强势就可以参与，一定要等待一个具体信号，比如一定是要财报告诉你，或者等待锂盐去反弹，包括猪也是这样子，去年猪股启动的点并不是猪价开始涨的位置。

提问：汤总你好，很高兴认识你，我首先申购了梁总的产品，然后关注了希瓦公司，去年4月份，风行、辉耀发行，接着我在风行和辉耀之间进行二选一，投了您的产品，主要考虑原因是今年3月份疫情这一波，回撤控制得好。接下来7月15号到7月底大盘回调的时候，我想问一下你自己操作风格，所握的股票有什么变化？

汤蒙：实际上没有太大的区别，在我看来大盘到了7月份时候，这个结构性牛市已经走得非常久了，从去年以来的这些强势板块，比如半导体、芯片、消费电子，它们不管是涨幅，还是上涨时间已经非常长了，而且在7月份时候能够看到，近半年电动车这个板块疲态尽显，不管怎么美股怎么涨，它都是不动的，这个比较有风险。

至于7月份指数的上涨，上涨的这些板块并不符合我的体系，对我来说这是典型的难题，像证券拔地而起，没有一个逐步走强的过程，背后的逻辑我无法理解，所以我没有参与。你说的回调，有一周的跌幅略微比较大，这个原因当时有个急跌，那时候急跌是周五，实际上现在已经修复到新高了。

提问：汤总您好，我是咱们希瓦的投资者，我是奔着梁大师来的，但是今天听了您讲的理念，把我的投资注意力目前投向你了，但是在这个决定之前，我有几个比较大的疑问，也许我比较尖刻一点。我特别赞成你的理念，就是时时勤拂拭，莫使惹尘埃，不出奇、不求速，这是很大的门槛，那么问题来了，在长时间资产管理过程中，您的理念确实是稳扎稳打，什么样的指标能要求你始终这么做呢？也许你这个策略在前期的时候比较好用，但是当市场比较恶劣的时候，也许你的情绪会受到市场影响，你也许会把你的理念打破了，到时候也许业绩会大大折扣，你如果要保持住你这种理念，是靠什么来约束你，是靠梁总来约束，还是靠什么稳定你的投资情绪，从而使的你业绩保持住？

第二个问题，您前期一直到11月份，大概有8个月时间是平的，后面的崛起是不是跟市场有关系？为什么问这个，我赞同你的投资理念，包括战术、市场观。您能不能解释一下这个过程，后期怎么崛起的，跟市场有多大关系，跟您的决策有多大关系？

汤蒙：关于曲线的问题，可能我运气比较好，我一上来始终是正的，但是心态不免受到影响，就我想刚才说，在心态上我也是个凡人，上涨的时候会贪婪，下跌时会恐惧，这是人性使然。之前曲线比较颠簸这一小段发生了什么事情，当时我净值比较低，我当时不希望掉到1以下。大家看到明显下跌这个地方，就是特朗普喊话，当时我拿了非常多消费电子、芯片。当时特朗普一讲话，当天跌了三个点，净值非常低的情况，情绪受到左右，这时候选择了建仓，还是以我为主，这时候无论如何机会不能错过。前面偏低是有这个偶然事件影响，但是11月份以后，这个因素基本就消退了，因为慢慢做起来之后，就比较平稳了，不再受这些事情的干扰了。

前一个问题，如何做到，就是正视自我。这个顶级的战略，我有很大一部分是跟梁总学的，刚才梁总讲了现在的业绩，哪怕后面每年只做一点点的，十年做下来，也是上榜的，基本上稳扎稳打。这是但行好事，莫问前程，他内心发心只要每年20%就好了，但实际结果是40%左右。这就是我的规则。

提问：汤总您好，作为投资人角度我想问您两个问题，刚才投资人讲的非常好，是市场因素还是个人因素，对增幅这块有比较大的影响。我想说的希瓦公司表现非常好，这里面公司成分有多大，您个人的成分有多大？第二，您个人比较年轻，个人可能没经历过几轮牛熊周期，当大的熊市，净值有比较大下跌，你的心态会怎么样？

汤蒙：去年遇到突发事件单日大跌，我首先是减仓，这个时候首先求稳。这个曲线我自己比较得意的是3月份这部分，在2月份市场没有什么高赔率机会值得我去参与，这时候我果断的选择，大概就是2月28号往后这一小段，这段市场是大跌的，我基本上没有受伤，这一段周跌幅最深跌的1.5个点，这一方面有一点点冲量对冲，另一方面把前期强势股换成不大可能跌的高赔率、低位股。

业绩归因，无论是个人还是公司，我觉得公司影响非常大，像希瓦研究团队到目前为止非常优秀，有很多个股机会，所谓的赔率高低跟个人认知就很大的关系，如果你完全不了解，可能看什么赔率都不会很高，如果你有所了解，慢慢会找到一些机会，如果你了解很深入，身边有一群有深度研究能力的专家，专家，你发现很多很高赔率的机会，如果一定要分一下的话，我觉得至少有七成归功于公司。

提问：汤总您好，我想问一下，刚才您提到洪总有时候一天能接十几个电话会议，而且12点多也经常看财报，或者看招股说明书，可能他日常很多工作用于研究公司基本面，我现在作为个人投资者，经常选股票一方面涉及选板块，另一方面涉及到在板块里选个股，您刚才提到受市场影响波动，更侧重于选板块，能这么理解吗？涉及到选板块，会涉及到消息面的影响，包括中美贸易战，包括中秋节、国庆的影响，可能消费电子会有一定的预期，您日常的研究工作是更多侧重于这些市场消息面的研究吗，还是也会分配到一些基本面的研究，您日常时间分配到底侧重在哪块？

汤蒙：基本上不太研究消息面的影响，如果消息面有影响，最终也会落实在走势上。对于我来讲，更多的消息，能够能点燃一个个股，一定是因为本身这个个股要涨了，而不是受消息面影响，它只是导火索，并不是内因。我更多是在做筛选，看一下市场谁在领导市场，背后逻辑是什么，走了多久，现在是什么样的状态，我更多是做这种工作。如果我发现一些好的股票之后，我也会看年报，去咨询研究员，去看招股书，这些都会做，当然大局观不如梁总，研究深度不如各位研究员。

提问：既然受板块影响，你也会关注不同板块，在您的收益曲线里板块轮动，或者对某一只股票持股时间长，会经常变换持股仓？

汤蒙：这个并没有什么定数，你讲的是卖点，买了之后到什么时候卖，没有什么卖，这个没固定标准，有时候达到了我心里涨幅，我觉得这个位置再往上再涨可能不大了，就卖了，很多卖错了，没有关系，我可以等下一次机会。也有可能我看到更好的机会，我迫不及待换到更好的机会去，也有可能它走势大大不及我预期，我要退回来反思，看看是不是我错了。

汤蒙，武汉大学信息管理学学士，2014年初加入希瓦资产任交易员，2016年起任研究员。对消费电子、计算机、新能源、化工、有色等多行业有理解深刻，2019年发行辉耀1号基金产品任基金经理，在公司诸多产品中收益率领跑。

希瓦资产核心团队有10年以上美国香港大陆三地市场投资经验，擅长股票以及各种金融衍生品操作。