昨日山西地区公布930万吨4.3米的焦炉淘汰的具体时间，这无疑对焦价利好。进入9月，黑色金属价格高位震荡，水泥价格开始上涨，市场预期钢材旺季消费将环比回升。与此同时，铁水产量处于高位，钢厂对焦炭的需求较为旺盛，而独立焦化企业虽然在利润的刺激下开工率处于高位，但库存依旧下降。昨日，山西地区宣布将在10月底淘汰落后产能930万吨，焦炭的基本面进一步改善，价格将继续上涨。

  钢材供应高位持稳，需求有望好转

  据Mysteel调研数据，截止本周末，163家钢厂的高炉开工率70.99%，与去年同期比上升了2.67%。 247家钢厂高炉开工率91.41%；日均铁水产量251.93万吨，环比减少0.41万吨，同比增19.06万吨。以整个8月252.45万吨的日均铁水产量来看，比去年同期增长了26.32万吨，增速达10%。

  与此同时全国范围内的电炉钢开工率环比上升。根据Mysteel调研数据，截止8月28日，全国102家电炉钢厂开工率75.82%，较上周上升0.23%；产能利用率64.36%，较上周上升了1.55%。根据71家电弧钢厂的粗钢产量来看，今年8月月均产量84.77，比去年同期增长8%。

  从吨钢利润来看，目前长流程吨螺纹钢(3778, 4.00, 0.11%)利润在50元/吨左右，热轧卷板在180元/吨左右。电炉钢吨钢盈利20左右，“螺废差”维持在1200附近。整体来看，吨钢利润较低，但是目前的利润水平下，钢厂仍然具有生产积极性，不会出现生产中断的现象，尤其是9月中下旬室外施工会大幅增加，钢材的终端需求会出现改善，在需求旺季的预期下，钢材的供应高位持稳。

  图1：历年同期日均铁水产量

  资料来源：MYSTEEL 中银国际期货

  图2： 电炉钢开工率及产能利用率

  资料来源：MYSTEEL 中银国际期货

  钢价震荡蓄势，有望进一步上涨

  根据Mysteel的周度数据，本周钢材日均产量1091.21万吨，周环比上升0.3万吨/日，同时钢材库存上升14.68万吨，社会库存上升10万吨，周消费量1067.13万吨，周环比下降18.14万吨。这说明，由于高温的影响，近期钢材的终端消费恢复较慢。与此同时，根据百年建筑网调研数据本周水泥库容比环比上周下降1.62%，主要是华东及华中地区库容比下降明显，这些地区的下游恢复比较快，水泥价格也在持续回升中。由于水泥无法囤库，其对终端需求的敏感性更强，因此我们认为近期高温天气影响了下游施工，进入9月，随着气温的下降，钢材消费将出现好转，钢材消费旺季仍可期待。

  另外，从库存上来看，虽然钢厂库存连续2周上涨，但是我们从中长期来看，目前的库存处于低位。根据钢协的旬度数据来测算“钢厂库存产量比”在6.5左右，这依旧是中等偏低的位置。如果把贸易商库存和钢坯库存都算进去的话，钢材整体库存产量比依旧处于中等偏低的位置。因此，钢材的库存压力并不大，尤其是目前资金利率较低，企业有增加库存的需求和能力。

  最后从现货市场来看，上周华东和华北地区由于受高温的影响终端消费表现疲弱，但是本周上海地区的三级螺纹钢价格由3640元/吨上涨20元至3660元/吨，北京地区的三级螺纹钢上涨40元至3710元/吨，与此同时，期货市场涨幅小于现货市场，这导致基差环比好转，10合约的基差由上周的-130上升至本周的-120。南北价差由上周的低位-60上升至本周的-50。

  综上，我们可以看到，只要未来终端需求环比朝上，钢价上涨的概率很大，尤其是目前吨钢利润低位，供应增长的空间有限，库存也不高，钢价的上涨空间尚存。

  图3：钢材总库存产量比

  资料来源：MYSTEEL 中银国际期货

  焦炭需求强劲，山西地区10月底将淘汰960万吨产能

  太原市《关于按期完成焦化产能压减淘汰任务的通知》文件中指出，将在2020年10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。据我的钢铁网调研，名单中涉及焦企焦化产能共960万吨，太原市共有焦化产能1350万吨，其中太钢焦化330万吨为7.63米焦炉、山西西山煤气化一厂60万吨为5.5米焦炉，合计390万吨不在淘汰范围内，也就是说在10月31日各焦企完成淘汰任务后，太原仅保留390万吨焦化产能。综合来看，太原地区产能淘汰若严格按照文件执行，势必造成明显的焦炭供应 缺口，新产能投放相对滞后，利好于焦炭后市，目前正处在焦炭第二轮50元/吨提涨过程中，此消息有利于焦炭价格继续拉涨。我们将继续关注后续焦企落实状况。

  从全国来看，由于今年山东、徐州、山西地区落后产能的淘汰使得焦化产能偏紧，吨焦利润持续处于高位。本周焦化厂吨焦盈利周环比微幅上升，吨焦利润在250-350之间，焦化企业生产积极性较高。根据Mysteel的调研数据，本周独立焦化厂的开工率环比上升0.1%至81.43%。其中，东北、西北和西南地区的开工率上升明显。焦化厂的开工率与历年同期相比，处于高位。与此同时，钢厂近期产量高位持稳，焦化厂出货情况良好，焦炭库存低位，在第一轮提涨50元后，山西地区出现第二轮提涨，钢焦博弈进一步加大。

  由以上，可以看出，随着山西地区焦化产能的退出，近期焦化的供应偏紧，2101合约的价格有一定上涨空间。

  图4：独立焦化厂开工率（右）焦炭库存（左）

  资料来源：MYSTEEL 中银国际期货

  综上所述，不管从需求上看还是从供应上看，接下里焦炭的价格易涨难跌，尤其是2101合约将表现的比较强势。

  作者简介：吕肖华，中央财经大学经济学硕士，现任钢材焦炭研究组负责人。曾就职于私募对冲基金，积累了相关投资实践经验。对于国内外商品期货市场有较为深刻的认识，对钢材等金属品种有较深的研究。