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融资融券交易与股指期货的联系

从海外市场经验和融资融券制度与股指期货的功能及其关系看，融资融券业务和股指期货市场可以相互促进。如果没有融券业务就不能顺利地卖空股票，股指期货的反向套利将受到一定程度的制约。 建立融券机制将改变投资者只能做多、不能做空的“单边市”格局，使得股指期货交易者在预测到市场上涨或者下跌走势后，在多空两个方向的操作上都能游刃有余，能够帮助投资者更好地规避市场风险。因此,融券对于促进股指期贷的功能发挥具有一定的作用。同时，股指期货的推出对干融资融券的发展也有推动作用。特别对机构投资者而言，如果没有股指期货进行大量的融券抛空业务，风险也是极其大的。另外，股指期货的价格发现功能可以实现对融资融券业务的有效引导，避免融资融券变成-种纯粹的高风险投机行为。具体来说，融资融券与股指期货的联系是:

1.融资融券活跃市场的难度

从现有的融资融券业务规则和流程来看,希望依靠推出融资融券业务，形成一个具有活跃交易量的信用交易市场，可能面临一定的困难，其原因主要有以下几方面: :

首先，我国开展的融资融券业务，采用证券公司授信的模式，属于分散授信模式。

其次，从现有的业务模式来看，各券商之间不能相互借贷或融资，只能独立地为各自客户提供融资融券服务。这就意味着券商一旦接受了融资申请，则需借出自有资金给客户，待融资结束后收取一定比例的费用。

再次，一方面，客户融资购买股票期间，券商可通过逐日盯市的保证金制度，规避股票下跌所引发的融资本金损失风险，但同时也将付出股票上涨所带来的踏空机会成本，降低自有资金盈利效率;另一方面，如果券商接受了客户的融券申请，则直接出借自身已有的标的证券，或从二级市场购人自身未持有的标的证券后出借给客户,同提供融资服务时的风险控制措施原理相同，券商可以确保在最长6个月的融券期内，从客户处收回所借出的标的证券，此时券商可能承担借出股票市值下跌的风险。

尽管融资融券业务会给券商带来新的费用收入，但也使券商在为客户提供服务时承担单边风险，尤其是遇到证券市场波动较大时,承担的单边风险可能远大于融资融券服务本身所收取的费用收人。所以，在缺乏其他对冲工具的前提下，单一推出融资融券，对提供服务的券商而言是一把双刃剑，并不是纯粹的利好。同时若投资者无法及时足量地从券商处借得资金或证券，进行买入或者卖空操作，也将制约融资融券作用的发挥。

2.融资融券需要股指期货对冲风险

能为融资融券业务提供风险对冲最合适的金融衍生工具，是筹备已久、各方测试都已趋于完善的股指期货。例如，当券商出借资金为客户融资后遇到股市单边上涨，则可用少量资金同时做多股指期货。利用股指期货的高杠杆性，在取得融资费用的同时，也可以分享股市上涨收益，而当券商向客户借出证券后遭遇股市下挫，也可依靠少最资金做空股指期货来为所借出的自有证券进行套保，从而在取得融券费用的同时，对冲持仓市值的损失。所以，有了股指期货这-避险工具, 必将有利于提升券商开展融资融券业务的积极性，并将其逐步发展为新的盈利增长点。

从海外金融行生品市场的发展经验来看，融资融券和股指期货本身就是紧密相连、相互促进、共同发展的，融资融券使得股指期货反向套利成为可能，而股指期货又为融资融券保驾护航。

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