从供需面来看，供给端来看，2020铜矿供应在疫情会有所收缩，6月迎来传统消费淡季，复工复产或许有所影响，国外方面复工复产情况整体仍存在不确定性。

从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。

从宏观经济，中国方面，国内疫情有所控制，6月短期复工速度会加快，货币整体相对宽松，国外方面刺激经济复苏政策不断，宏观环境有所回暖。

综沪铜在货币宽松和供应干扰的的还未背景下，铜价大幅下跌时间窗口还未到来，目前处于下游消费淡季叠加两国关系紧张，短期大幅上涨可能比较小，短期应该还是高位震荡为主，区间50000~53000区间震荡为主。

一、行情回顾

图1：LME铜&沪铜

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资料来源：WIND

回顾7月行情，铜价经走了先扬后抑的行情，本月沪铜上涨6.21%。本月上旬，沪铜继续炒作供应扰动和货币宽松，沪铜出现大涨走势；本月中下旬，由于两国贸易关系突发紧张叠加消费淡季，下游消费疲软现货升水有所下滑，沪铜在多空交织下，以震荡运行为主。

二、宏观方面

1、2020中国经济放缓，基建政策会有所托底

2020年，经济增长中枢或将继续下移、但下行斜率较2019年明显变浅；主要宏观指标，普遍缺少弹性与趋势。预计投资增速小幅下行，具体分项中，地产投资下行、制造业投资磨底；受制于债务压力和财政收支平衡等约束，基建对冲的空间可能相对有限。通胀对消费增速、基数对出口读数等，或有一定支持。

继续淡化总量、强化结构；“旧经济”总量缺乏亮点、结构优化中寻找机遇，新经济犹如“星星之火”、引领时代方向。其中，高新技术产业的高速增长、低线消费的结构升级等值得继续挖掘。新经济相关产业，投融资、盈利能力等方面，表现均明显好于传统产业。传统产业总量指标走弱的同时、结构优化持续推进。

12月10-12日，中央经济工作会议召开，会议提出引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。2020年“大基建”托底，或成为稳增长重要推手。

国家统计局数据显示，2003-2011年，我国累计完成全社会固定资产投14.4万亿元，年均增长25.6%。2020年，中央定调“大基建”作为稳增长推手此次“大基建”。

2、美国经济或已见顶

2020年美国经济：预计先降后稳，增长2%左右，股市调整概率偏大。减税政策对消费的刺激效应还会继续弱化，但减税导致财政赤字率提高，国债余额增速高于名义GDP增速，财政对经济的扩张能力受限。此外，消费下降引致去库存周期尚未结束，投资增速仍将降低，预计最快年中企稳。就业增长和消费借贷增长率达到峰值后的下降，往往是经济最繁荣时期的结束和股市调整的开始。

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