国企改革受益标的

证券简称:安徽合力

证券代码：600761

投资评级：买入

昨日收盘价：12.82 元

目标价位：16.64 元

研究员：海通证券  龙华

预测每股收益：13/14 年：0.95/1.28 元

报告日期：20131206

投资要点：

1、安徽合力是适合国有企业改革的标的，有望成为国企改革排头兵。安徽合力所在叉车行业是完全竞争行业，适合降低国有资产持股比例。企业经营管理良好，能够适应转型升级所需要的管理适应力，对照国有企业改革政策，安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低，是国企改革中战略投资者的良好标的企业，值得重点关注。

2、营业外收入大幅提升归属净利润，预计未来可持续大金额流入。此前合力公告公司获得156亩土地收储2.34亿元，首期补偿1亿元已收到（扣除0.42亿元相关资产账面价值计入净利润），贡献Q3业绩60%以上增幅。后续还有1.34亿元将在13-14年间收到，对利润可形成较大贡献。另外，根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后，若仍有盈余，将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000余万元，即使保守假设土地价格500万/亩，亦可望带来约数以亿元的现金流入，约3.5亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3年逐步获得。

3、维持买入评级。预测公司2013~2015年EPS分别为0.95元、1.28元和1.60元，估值有望随盈利增长从10倍提升至13-15倍。12月3日收盘价12.43元，对应2013年动态市盈率约13倍，按照2014年13-15倍动态市盈率给予公司6个月合理价格16.64-20.48元，维持买入评级。