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本人转自金融界期货板块，仅供参考!

本文主要内容有三个方面：下行原因、成本支撑是否有效、后期是否存在上行空间来讨论。

  一、近几日苯乙烯持续破位下行，主要逻辑是

  1. 随交割临近，期货升水高，向下修复；2005合约在进入交割前一月中旬后，基差也是快速修复，回到基差平水附近；2009合约5100元/吨，基差也修复到平水。

  2. 成本端乙烯和纯苯都有所走弱，成本下移；乙烯由8月初的800美元/吨持续下行到720美金/吨；中国CFR纯苯由8月初的450美金下行到436.5美金，华东纯苯由3480元/吨到3370元/吨，对应成本从5400元/吨下行到5100元/吨，厂家生产利润一直维持在盈亏边缘，跟随成本波动。

  二、苯乙烯基差修复到平水后，最重要是要关注成本支撑是否有效？

  苯乙烯在高库存、后期有投产压力小，价格波动跟随成本走势。从成本看，由于纯苯和乙烯都处于偏弱水平，从原油计算的一体化成本并无优势，国内纯苯较外盘偏弱，纯苯进口窗口关闭中，因此以国内纯苯计算的苯乙烯成本是最低的，其次是由原油计算的一体化成本，最后是国外非一体化成本，折合成人民币后，分别对应5097、5136、5213元/吨，三者成本已经基本聚合到一点。在这种情况下，原油稳定下，成本继续下移的空间已不大。2019年3-6月的时候，国内苯乙烯成本低位，也是由于纯苯的高库存导致的纯苯价格低位，但当时苯乙烯的利润在高位。现在的区别在于，苯乙烯无利润了，且成本也已无可压缩，因此我们认为苯乙烯的5100元/吨的成本支撑现在很强，跟随原油波动。

  三、苯乙烯存在上行空间吗？

  原油在窄幅震荡下，如果仍存上行，势必带动苯乙烯上涨，如果原油就在该位置震荡，苯乙烯走势如何？

  由于苯乙烯的成本主要是纯苯，纯苯短期也是高库存且高供应压制，难有较大的上行驱动。但从外盘看，外盘鹿特丹价格高位，美湾和亚洲地区纯苯价格相差不大，在430美元/附近，纯苯现在加工费低位，因此在该位置也有一定支撑。外盘苯乙烯看，美湾价格一直稳定在603美金，韩国价格下行到低位600附近，在原油稳定下，现有苯乙烯成本要在640美金，所以韩国和美湾苯乙烯存在较强成本支撑。纯苯和苯乙烯都存在较强支撑下，就要看驱动在不在？

  从苯乙烯和库存的利润走势看，库存持续高位，苯乙烯在盈亏边缘附近，节后在4月中旬到5月中旬，苯乙烯利润较好，能在600-900元/吨，这其中主要是下游需求较好，投机需求和刚需主导下给予苯乙烯的利润，5月中旬后苯乙烯再没有高利润了，但是我们看到下游利润仍较好，尤其是ABS生产利润和进口利润都在高位，对于金九银十的下游旺季需求仍有期待，关注是否能带来苯乙烯的阶段性利润。但这个金九银十或不及4-5月的疫情好转后的赶工，因此苯乙烯利润可能最高也就在500元/吨，对于苯乙烯的上行空间。

  以上是在原油稳定下的推断，成本端主要还是跟随原油波动，鉴于苯乙烯下游利润较好，在旺季下，也有利润向上传导的空间。

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