期权交易者的大局观：海外机构把期权应用在这些领域！

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期权交易者的大局观：海外机构把期权应用在这些领域！

发布时间：2020-8-19 19:29阅读：440

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01 海外使用金融衍生品概况

1．哪些机构使用衍生品由于在海外衍生品发展较早，目前很多机构都在使用衍生品，他们包括共同基金、私募、大学捐助基金、保险基金、其它基金会、养老金、投资银行和商业银行等等，如下图所示。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

2.海外机构如何使用衍生品 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

❏ 波动率套利：价差套利是最常用的手法之一，价差套利可以进一步分为牛市套利、熊市套利、盒式套利、蝶式套利、差期套利、跨式套利以及款跨式套利。❏ 风险管理：通过使用估值期权，担心市场下跌的基金经理就不需要卖出原有的仓位，并且具有以下两点优势：更快地执行交易；大幅度地减少交易成本。股指期权可以用来对冲现货或期货部分头寸所暴露的风险的手段，保护性策略是最常见的一种形式。❏ 减少回报波动性：通过沽空期权，尽管可能会降低收益，但可以有效降低组合业绩的波动性。❏ Delta-gamma对冲套利：由于期权与指数之间不是线性关系，因此可以用来改变组合的gamma值，构建Delta-gamma策略。❏ 稳定的现金收益：通过沽空期权，可以获得稳定的额外现金收入，从而提高基金总体的收益。❏ 改善择时策略效果：尤其是当市场波动不大时，可以通过构建一定的期权策略来获得正收益。❏ 新产品创新设计：从海外来看，利用期权进行产品设计的主要有四种模式，其中包括：固定收益+期权、债券+期权+其它衍生品、ETF+期权+股票以及股票期权+可转债。
02 海外投行对期权的使用1.投资银行场外期权业务及其经营理念投资银行场外期权业务内容：场外期权业务在投资银行中一般归属于销售交易部门，该部门负责了投资银行中各种结构化产品的设计、发行与管理。事实上，这些结构化产品的概念要远远大于期权的范畴，因此在下面统称为结构化产品业务。在该业务中投行作为中介，将金融市场的收益和风险，根据不同客户的需求，在不同的投资主体之间进行分配和转移。对于无法转移的风险，则持有并在基础证券交易场所自行消化。业务部门本身没有承担市场风险的意图，其主要目的在于赚取服务用尽。这些结构化产品作为衍生产品，有如下分类： 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

❏ 挂钩式产品（linked product）：此类产品的收益往往挂钩于某个标的物或几个标的物，这些标的物包括股票的价格、利率、外汇的利率、商品的价格、市场公开的指数的点位或自设的指数的点位。其交割方式可以是实物交割或者现金交割。需要注意的是，这些标的物是某些金融数量值，而不是标的物对应的证券本身，而承载这些标的物的证券往往具有很高的市场流动性。挂钩式产品包括，股票期权、指数期权、利率互换、远期等。❏ 担保式产品（collateralized product）：此类产品的收益直接取决于某个或某些指定的基础金融或非金融产品的收益或其现金流。这些基础金融或非金融产品不一定具有较高的流动性。担保式产品本质上等于或者类似于“资产证券化”，这些产品包括MBS，ABS，一篮子债券收益互换等。❏ 互换（swap）：在几乎任何一个时点，现金流的流向在设计上都是双向的，交易双方共同拥有权利和义务向对方支付和索取收益，但一般可以轧差支付。同时，一般来说，交易双方不在期初进行名义额交换。❏ 非线性衍生品（derivative）：期初由产品购买方向发行方支付一定的费用（premium，期权费）。以此来得到获取某种约定收益的权力。
2.投资银行场外期权业务高营业额原因投资银行充当资本中介人角色，在寻找市场需求、解决市场需求方面提供了众多服务。因此期权业务的部分收益实际上是投行产品设计和产品销售的佣金。在某些情况下，投资银行无法找到与所承担的风险收益匹配的市场需求，那么投资银行将自行持有并进行风险对冲。因此，期权业务的收益部分可以看作是投行进行风险对冲和承担风险的补偿。为了提高结构化产品业务的运营效率，投资银行创建了庞大的中后台作为支持。这些种后台的搭建、管理及日常维护也占用了大量的成本。3.投资银行场外期权业务如何降低风险管理成本

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