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行情回顾

7月硅锰整体行情呈现下跌趋势，随着盘面下跌明显，现货也有不同程度的降幅，盘面最高6675，下跌400多个点，天津硅锰现货从6600元左右跌至目前6200元/吨左右。硅铁整体行情呈现震荡后下跌，主要因复产明显，开工率逐渐攀升叠加交割库货物流出，现货降幅后维持在5650-5750元/吨。

原料锰矿方面，进入7月，锰矿部分大型企业进入亏损阶段，前期部分锰矿现货成本高。随着海外矿山8月期货报盘持续的下调，导致国内锰矿价格下跌明显，整体走跌2-3元/吨度。月中由弱转稳，高成本下锰矿商挺价行情得以止跌，成交量稍有跟进低价逐步减少，天津港半碳酸锰矿成交价格有明显上涨，其余矿种由跌转稳。下旬至今锰矿市场整体偏弱运行，成交价格继续走低，幅度在0.5元/吨度左右。目前仍关注锰矿发运及到港情况。

硅铁方面：硅铁月初现货紧张，工厂依旧处于低库存状态，月中至今宁夏区域厂家复产，导致开工小幅上升，因盘面走跌，现货交割库的流出，另一方面下游金属镁价格持续下滑，市场成交节奏一般，成交维持在5600-5750元/吨。工厂基本以消耗前期订单为主，下游询价采购消极，工厂价格承压下行。

图1：硅锰价差

数据来源：银河期货、wind资讯

图2：硅铁价差

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图3：硅锰钢厂招标

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图4：硅铁钢厂招标

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一、硅锰硅铁需求

7月份247家铁水产量较6月份均值提升约1.43万吨/天，螺纹7月份周度产量均值388.74万吨/天，较6月份降幅8.88万吨/周，月初螺纹库存增幅扩大，主要是钢厂库存累计幅度较大，月初螺纹表需已跌破去年同期水平，主要是雨季影响建材需求，月初钢厂建材出库数据较6月份相比出现好转，但幅度并不大，月中建材需求严重下滑，电炉产量也出现下滑，合金需求也出现下滑，且淡季钢厂利润偏低，对合金价格也有一定打压。建材产量有所下降，但生铁减量较为有限，硅锰需求存在较强支撑。从最新的钢厂出库来看，华东地区开始出现好转，出梅后需求恢复力度需继续关注，若需求恢复积极乐观，对原料需求预期改善，有利于硅锰现货价格逐步企稳。

6月地产数据仍表现较强，中国上半年房地产开发投资同比增1.9%，1-5月降0.3%；房地产开发企业到位资金83344亿元，同比下降1.9%；房屋新开工面积97536万平方米，累计同比降7.6%。6月当月同比增8.86%，4-6月份地产数据好转明显，建材需求预期目前来看仍好，硅锰需求持续性预计也存在。

硅铁：前期由于6月份由于海外市场疫情集中大范围爆发，金属镁及出口需求明显下滑。但同期，国内疫情基本结束，终端复工复产，带动国内需求季节性回升。由于前期的排单到当前的累库，去库意愿较强，工厂挺价情绪的削弱，主要因盘面的弱势震荡，交割库货流出，目前的跌价氛围来看，贸易商入场采购氛围较弱。当前硅铁需求依旧处于高位，因电炉开工有所增加，伴随着钢厂招标逐渐展开，硅铁需求将有所释放。

图5：螺纹产量

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图6：五大品种产量

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图7：高炉产能利用率

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图8：247家生铁产量

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图9：生铁产量-中钢协

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图10：生铁产量-统计局

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二、硅锰硅铁供应

截止7月硅锰产区121家生产企业7月全国平均开工率为：53.95%，较之6月减少2.3%。6月产量784720吨，较之5月减少31795吨，5月周度开工率平均55.99%，环比4月减少1.43%。月初由于部分厂家进入亏损，宁夏区域的厂家减产相对较为明显，而内蒙和广西区域则表示有降耗意愿，月中因7月钢招采价较低，且贸易商采价意愿毫无利润，硅锰市场整体处于亏损阶段，但厂家销售意愿尚可，仍愿意积极消耗库存，从开工方面来看，由于高价矿的到港，部分企业则有减产打算，但从趋势来看，减产幅度仍不及预期，7月中旬国内硅锰有成本支撑。下旬至今虽然亏损时间较长，但大部分厂家仍未执行减产措施，随着时间推移，前期降价后的锰矿陆续到港，企业成本有所缓解，由于原料锰矿端目前仍在累库中，使得硅锰价格短期内很难出现反转走势。

截止7月硅铁产区128家生产企业7月全国平均开工率为：47.72%，较之6月增加2.06%。6月产量427600吨，较之5月增加19300吨。6月周度开工率平均45.66%，环比5月增加4.97%。月初宁夏有复产1台硅铁炉，跃鑫有2台硅铁炉将复产，产量维持增势。随着盘面下跌，带动交割库的货物流出，对市场有所触动，但工厂仍在排单状态。硅铁厂家7月集中复产，供应量增多，市场现货紧张局面将会缓解。月中神木兰炭集团发布限产保价通知，原料成本上行或能为硅铁价格提供一定支撑作用。后期随着开工率逐渐攀升叠加交割库货物流出，后期硅铁价格下跌可能性较大。

图11：硅锰生产利润

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图12：硅铁现金利润

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图13：硅锰开工率

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图14：硅铁开工率

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图15：硅锰产量

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图16：硅铁产量

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图17：硅锰产量

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图18：硅铁产量

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图19：硅铁出口量

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图20：锰矿进口数量

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三、锰矿

锰矿方面：截止5月进口量为150万吨左右，环比4月减少54万吨左右，7月周度港口库存总计平均475万吨，环比上月增72万吨。天津港库存仍维持280万高位，钦州港持续在120万吨高位运行，同历史均值来看，仍处于高位，对于锰矿价格仍有较大压力。截止2020年1-5月中国进口锰矿总量1063.46万吨，同比2019年累积值减少22.2%，基本与2018年同期持平，2020年1-5月进口中国的锰矿缺失量，主因加纳矿端出现了缺失，叠加部分南非矿缺失，而澳矿的供应稳定及加蓬矿供应的增量，降低了5-6月国内对于锰矿进口紧张程度的预期，前期因疫情影响国外锰矿出口也在6月份明显恢复，导致7月后期货报价的持续下滑。

2020年7月Tshipi南非半碳酸36%对华报价4.5美元/吨度，较首轮报价下调0.45美元/吨度，环比上月下降1.5美元/吨度；2020年8月South32首轮45.5%澳块报价4.61美元/吨度，环比下跌0.72美元/吨度，36%南非半碳酸4.2美元/吨度，环比下跌1.1美元/吨度。Tshipi公布8月对华锰矿装船报价为Mn36.5%南非半碳酸块4.2美元/吨度，较7月主流成交环比下跌0.6美元/吨度。

前期由于部分锰矿现货成本高，月初锰矿部分大型企业进入亏损阶段，价格相对坚挺。一方面随着海外矿山8月期货报盘持续的下调，且锰矿到港为高成本货源，锰矿现货价格有大幅度倒挂。另一方面由于7月份钢招定价大幅度走跌且低于市场预期，锰矿价格仍被打压。月中天津、钦州两港口皆出现集中到港情况，港口出库不及入库水平，库存水平再次走高，天津港半碳酸锰矿成交价格有小幅反弹，但累库压力下还再度转弱。下旬虽南非地区疫情仍有升级，但从政府态度来看再次完全封锁可能仍偏低。目前外盘累积降幅较大，南非端矿山也已经感到明显的压力，下月锰矿报价或再有下跌，国内锰矿贸易商现货也可能再度承压亏损。

图21：天津港锰矿价格

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图22：国外锰矿报价

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图23：港口合计-锰矿库存

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图24：国外锰矿报价

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四、投资策略

硅锰：淡季钢厂利润偏低，且螺纹存在小幅减产，7月钢招低于市场预期，主要原因还是硅锰成本坍塌，锰矿库存有明显累积，港口现货价格走弱明显，为硅锰价格下跌打开空间。目前矛盾仍在锰矿端，锰矿发运量回升，并且发中国量上涨，反应阶段性国内锰元素过剩问题。目前锰矿到港库存仍是六月高成本，成本倒挂严重，，后期主要关注锰矿发运及到港量情况，钢材需求预期较高，硅锰中长期需求存在支撑，锰矿止跌后硅锰价格也有望再度企稳。策略方面：建议观望为主。

硅铁：本月硅铁因逐步复产，开工明显回升，供应量增多，现货紧张局面将会缓解，成本上来看，目前兰炭价格缓慢回升，整体成本有所上涨。从利润上看，目前硅铁利润还算中等水平，但随着现货价格的下跌可能会导致复产速率变慢，或随着现货价格走低可能出现减产等情况。短期硅铁现货价格弱稳运行。后期主要关注主产区减产情况，需求端变化幅度不会太大，主要关注合金厂因利润下降和交割库去库情况是否有减产的情况。策略方面：建议观望。