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8月10日，由郑商所、浙江证监局、交通银行共同主办的“稳企安农、护航实体”大宗商品风险管理（浙江）论坛系列活动正式启动。行业专家、龙头企业代表、市场资深人士等围绕着PTA、甲醇、白糖三个品种的市场形势及投资机会进行了深入探讨。在“产业大咖”眼中，下半年这些品种有怎样的投资机会呢？

PTA

今年以来，无论是贸易战还是新冠疫情影响都对大宗商品市场带来了较大的冲击，PTA产业也呈现出几个特征。

从全球来看，终端需求受疫情影响比较大，除了防疫物资以外，纺织服装内销和出口还没恢复到2019年同期水平。PTA产业的库存处在历史高位，但PTA工厂加工费依然偏高，芳烃利润仍处于历史低位。

与会嘉宾普遍认为，产能投放可能是未来PTA行情走势的一个核心问题。

“PTA产能过剩仍然是今后一段时间的主要矛盾，聚酯端产量需求增速平均在8%—10%，因为PTA产能淘汰难度大，只要PTA产能投放增速保持或超过这一水平，过剩都将持续存在。” 永安期货机构管理总部产业服务小组相关负责人匡波表示。

PX社会库存进入历史新高，利润空间压缩到极低水平。如果原油不出现大幅波动，PTA成本支撑基本到位，短期将维持振荡偏强格局。

“前期低价囤货量较大，且只要期货存在升水，套保盘的压制将持续存在，总体上涨空间有限。”在匡波看来，随着后期新装置继续投放，累库也将继续，PTA将以压缩利润为主。

同样，永富物产能化分析师沈烨认为，短期来看，PTA将维持着高产能、高库存、低波动率的状态。

“聚酯产能的扩张叠加疫情的冲击，涤纶丝行业过剩格局将延续，低利润下新旧产能更替，下游产品涤纶丝将决定原料价格的上限。”沈烨表示，PTA、EG的高库存必然伴随两个品种绝对价格的低波动率，因此可关注两个品种之间相对价格的阶段性机会。此外，供需环比变化带来的短期驱动行情仍可关注。 

值得一提的是，高库存中长期看仍会需要产业的低利润来出清产能， 可以关注行业利润收缩机会。 

白糖

目前来看，疫情带来的不利因素正逐步消化，大宗商品价格有所企稳。

与会嘉宾认为，新糖生产已结束，本年度产量同比略减，目前处于夏季含糖食品备货旺季，叠加后期中秋国庆需求，供需情况有望逐步改善。本年度糖厂资金压力相对较小，挺价意愿较强，但保障措施税取消使得配额外进口利润较佳，市场担忧加工糖和替代品增加挤占市场份额。

“考虑到基本面有所修复，但系统性风险和食糖相关的政策风险较大，白糖下半年或振荡上行。”浙商期货白糖分析师倪筱玮认为，从传统季节性来看，6—9月为需求旺季，之后需求将逐渐回落，直至后期元旦春节备货行情。

“目前糖厂资金压力较往年减弱，挺价意愿强烈，疫情背景下下方支撑较强。整体来看，销区糖价下跌行情逐步结束，糖厂看多心态渐起，虽然旺季需求带来利好，但进口和替代品对需求的挤占仍需关注。”倪筱玮称。 

在远大资源有限公司白糖交易员孙野看来，未来原糖走势需主要关注以下几个方面。第一，从巴西来看，食糖产量大幅增产，符合预期，酒精—配比的拖累边际在效应减弱，汇率仍是核心要素，短期需关注小旱情对市场的影响。第二，印度市场方面，天气良好，新季增产预期强烈，出口压力持续存在，新季产量及补贴政策是核心要素，暂时难判定，可持续关注。第三，泰国本榨季减产，目前处于低库存状态，新榨季预期继续减产，那么，千万吨以下的产量就是支撑，基差大概率会维持高位。

甲醇

甲醇未来有怎样的投资机会？

“短期内，甲醇供需难以出现一个较大的改变，短期内维持区间振荡的判断。只有前期矛盾得到一个比较大的化解之后，可能才会有一个比较大的行情，目前还没有看到行情启动的苗头。”前程石化研究中心负责人李文杰表示，从配置上看，液化品包括甲醇还是一个相对偏空的配置。操作上来看，从期权的角度来参与甲醇可能会更好。虽然甲醇期货涨跌幅度不大，但是波动率较高。

“从需求端来看，市场都在一直在期待，等待新的需求点的出现，包括甲醇汽车、甲醇燃料等，但是这些新的需求并没有形成一个新的爆发点。”南京诚志期现部经理娄海杰认为，在这些爆发点没有出来之前，从现在的数据上来看，烯烃行业已经没有上升空间，市场期待更多的上升空间或将来自于二甲醚和甲醛。

“在整个供需矛盾没有改善之前，甲醇仍旧处于一个偏弱的状态。但偏弱并不是说不会上涨。”在她看来，甲醇波动率是存在的，关键是把握好一个安全边际和节奏问题。“后面可能更多的变化来自供应端的变化造成行情的驱动，明年甲醇市场还是有很多故事会讲。”

在南华资本甲醇组负责人吴瀚看来，短期内，甲醇的大机会可能没有，单边更倾向于基本面没有改观的情况下，也是一个逢高空的思路。但从基差层面来看，相对更看好做内地正套的机会。“内地估值已经足够低，正套驱动性要更强一些。港口因为大库存一直存在没办法解决，估值水平也不低，港口期现套驱动力性较弱。”

值得注意的是，在把握下半年投资机会的同时也要做好风险管理。期货和衍生品在这个充满风险和挑战的市场中能够发挥对冲风险、稳定经营的作用。进可攻、退可守，熟练使用期货工具也是实体企业当下的必修课。

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