今年美元相对价值大幅下跌，那些希望短期内提振美国经济的人为此而喝彩，那些对美元的全球方位感到担忧的人为此而不安。但是，尽管这两种观念都反映了潜在的现实，但都没有说明悉数状况。

自3月高点以来，美元价值下跌近10%，引发了两种截然不同的说法。第一种说法从短期视点出发，重视价值降低如何有利于美国经济和商场;第二种说法从长远视点出发，为美元作为世界储藏钱银的脆弱方位而忧心忡忡。这两种说法都包含了一些道理，但不足以证明围绕它们形成的一致。

最近几周，有几个要素一起给美元施加了下行压力，导致美元价值降低，在几个月的时间内反转了曩昔10年增值的近一半。

因为美联储为应对经济远景恶化而放松钱银方针，以美元计价的避风港(如美国国债)应计收入现已下降。而以美国为基地的出资现已失去了一些吸引力，持有的出资转向新兴商场和欧洲。

还有一些痕迹表明，流入美国的本钱在削减。外国人的购房量好像再次削减，部分原因是美国政府采取内向型方针，以及相关的交易武器化和制裁办法。

除了黎巴嫩、土耳其和其他几个汇率价值降低幅度比美国更大的国家外，大多数钱银对美元都有所增值。但在钱银增值的国家中，对这一普遍现象的反响却并不一致。

一些国家，特别是发展中国家，对这一反转表明欢迎，因为这些国家此前的钱银疲软导致包括食品在内的进口价格上涨。此外，美元疲软使它们有更大的余地通过更具刺激性的财政和钱银办法来支持国内经济活动。

但其他发达经济体的反响却不那么达观。特别是日本和欧元区成员国，忧虑钱银增值会要挟到本国经济从新冠疫情的冲击中复苏。别的，日本央行和欧洲央行现在也不得不忧虑，他们不只达到了方针有效性的极限，并且或许会使本国经济面临更大的附带危害和意外后果的风险。

与此同时，在美国，美元价值降低是受到欢迎的，它被以为至少在短期内对经济来说是一个正面音讯。究竟，经济教科书告知咱们，美元价值降低会提升美国出产商相对于外国竞争对手的世界和国内竞争力，使美国对外国出资者和旅游业更具吸引力，并添加本土公司在海外赚取的收入的美元价值。这对美国股票和公司债券商场也都是利好，以外币计价的美元计价证券更具吸引力，将进一步令这些商场获益。

长时间一致对美国的观念就不那么达观了。人们忧虑，美元价值降低将进一步削弱美元的全球方位。美国曩昔3年的方针——从保护主义和武器化制裁，到绕过全球规范和法治——现已削弱了美元的全球方位。

美元的信誉越受侵蚀，美国失去发行世界主要储藏钱银所带来的“放肆特权”的风险就越大。处于这种方位的国家可以用印钞票的方法来交换其他国家出产的产品和服务(铸币税)。它对重要的多边决议和录用具有不成比例的影响力。并且它还能从其他国家愿意将其金融财富的办理外包给美国的组织中获益。

这两种部分正确的一致都暗示着美元将进一步大幅价值降低。尽管从理论上说，直接影响是活跃的，但实际状况或许不同，因为许多经济活动现在受到政府约束，个人和公司也不愿意回到以前的消费和出产模式。现在美国约有一半的州现已反转或停止了经济从头敞开的进程。

此外，如今的商场正效应，除了健康危机之外，还需要进一步的限制。因为供给了可靠而充足的流动性，特别是各国央行供给的流动性，多数估值已与经济和企业基本面脱钩。在这种金融条件下，很难想象美元价值降低会对实际经济体现产生任何超出边际的影响。

至于美元作为储藏钱银的效果。现在，根本没有其他钱银可以或将添补美元的方位。相反咱们将持续看到其它钱银试图替代美元的努力。并且，因为这些国家的规模都不足以替代它，呈现在咱们眼前的最终成果将是一个愈加支离破碎的世界钱银系统。

正如之前产生的那样，现在对美元的一致观念最终很或许会夸张短期走势的长时间影响。今天的美元疲软既不是商场和美国经济的利好，也不是该钱银在全球范围内式微的征兆。但它是世界经济秩序更大范围内逐渐分解的一部分。这一过程中的主要要素是，在全球挑战不断加剧的时候，世界方针协调的缺乏令人震惊。