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本期嘉宾介绍：张磐，拉曼资产信评总监，法询金融、云极、HIFIANCE、京东数科特约债券讲师。具有八年信用评级从业经验和三年高收益债券投资管理经验，参与超过60只高收益债券的投资管理以及五百余个信用评级项目，积累了丰富的风险案例并具备很强的风险识别及管控能力。

近来，债市出现了较大幅度的回调，背后的原因是什么？未来债市的长牛趋势是否发生改变？此外，近期股市的持续上涨对后续债市是否会形成压力，股债蹊跷版是否会制约？在事件性因素影响下，信用债市场违约是否进一步增加？对此，东方财富网邀请到了拉曼资产信评总监张磐先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

张磐在接受采访时表示，近期债市调整主要受到两个方面因素的影响：一是自央行6月初推出两个新的货币政策工具之后，投资者对市场流动性产生疑虑；二是近期股市大幅上涨，股债的跷跷板作用使得大量债券型的基金遇到了赎回。

对于债市未来表现，张磐认为此轮债市的回调不具持久性，未来债市的长牛趋势并没有发生根本性的变化。此外，张磐还提到，虽然短期股票市场的上行可能会对整个理财端或者债券端居民的投资产生一定的影响，中长期来看不必担心股债跷跷板对债市的影响。

以下为采访实录：

主持人：朋友们，大家好！欢迎收看今天的《财富观察》，我是主持人颜飞。今天，我们继续请到业内的资深人士帮助我们理清当下的市场。

主持人：张老师，您好！

张磐：主持人好，东方财富的各位观众朋友们好！

主持人：第一个问题，我们先来说一下债券市场，债券市场这几个月过得不是太好，单边的上行趋势有人说结束了，有人说只是调整，但是总体来说，无论是幅度还是时间，大家充满的疑虑反而是多的，所以这次我们听听张老师对于债券市场的一些基本看法。

张磐：好的，主持人。自6月份以来整个债券市场发生了一个单边下行之后的窄幅波动，之所以债券市场有这么一个大幅度的调整，主要是有两个原因。第一个原因就是从6月1日，央行推出了两个新的货币政策工具之后，整个金融市场、债券市场对于后续整个市场流动性的投放产生了比较大的疑惑。从结果上来看，6月份整个央行的流动性投放确实是出现了边际收紧，更多的货币政策也是聚焦在了一个结构性的调整，更多是为了直接促进整个信贷端的投放，整个流动性的边际性收紧导致了债券市场在6月份和7月初出现了一定程度的波动。

第二个原因就是6月末、7月初，股票市场出现了一个比较快速的大幅度的上新，股债的跷跷板作用确实使得大量债券型的基金遇到了赎回，整个债券市场的流动性进一步遇到了收紧，所以整个债券市场出现了比较大幅度的回调。但是相关的局势或者相关的情况，在7月中旬以来已经得到了一个明显的缓解，一方面，央行在公开市场的流动性投放是有所增加的；另外一个，股票市场经历了一定的调整之后，也是从快牛回归到了一个比较理性的逐渐上涨的过程当中去了，所以整个金融市场的稳定性是得到了很好的维护，所以十年期国债收益率也从3.05%的高位逐步回调到了2.9%。

从未来看，我们还是坚信伴随整个经济增速回归常态化，整个投资回报，整个经济回报也是逐步走低的，所以我们仍然需要一个相对比较低的利率环境去促进整个经济结构的转型调整，所以债券这一轮的回调可能更多的只是一个短期流动性冲击所带来的，它不具有持久性，未来债券的长牛趋势并没有得到根本性的变化。

主持人：我们想问一下张老师，就是股债跷跷板效应历史上是有规律的吗，还是说只是在特殊情况下可能会出现刚才您讲的这种现象？

张磐：股债跷跷板一般更多是出现在股票市场的短期快速的上行过程当中，从监管给出的很多态度上来看，它也不是太认可这种，虽然我们坚定地认为未来是会有一波长牛，但是不管是从幅度上，还是从单边边际上，它可能不会那么快。监管也是在7月中旬加大了对于类似于配资等等一些不合法、不合规事件的严厉打击之后，整个股票市场是回归一个相对理性的。

单纯从跷跷板的角度来看，其实跷跷板的本质就是一个资金流向、资金驱动的问题。我们认为，虽然短期股票市场的上行可能会对整个理财端或者债券端居民的投资产生一定的影响，但是从中长期来看可以看两个数据，第一个数据就是整个7月份外资增持人民币债券是增加了1500亿左右，这是外资同比20个月以来的一个连续增加，说明整个债券市场虽然可能国内居民这边在财富管理上有一定的结构性的调整，但是外资仍然是积极涌入的。第二个就是从今年以来，整个国家对于非标，尤其是融资类信托这边的一个控制或者说监管是日趋严厉的，这一块的市场，包括相关的银行跟信托直接相关的理财端的市场，它整个的一个增量未来转向债券市场、转向标准化市场的一个增量是要超过30万亿的，这个市场，这部分资金慢慢进入到我们常规的债券股票的标准化市场之后，也会对整个证券市场后续发展提供一个足够多的资金供给。所以跷跷板，我觉得在未来整体资金面，尤其是进入到我们证券市场资金面比较充裕的时候，其实不必要过于担心跷跷板对于债券市场的影响。

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