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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：王俊杰

公司百货业务经营稳健，推进跨境电商O2O战略预期强烈。公司高端百货业务经营困难，连续9个季度营收和利润负增长，我们认为，未来公司百货转型跨境电商O2O是大概率事件，公司从事跨境电商O2O拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势，发展空间巨大。

越秀金控占领广州金融发展战略制高点，发展前景广阔。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足，越秀金控本次整体上市实现资产证券化，占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。因此，越秀金控上市仅仅是个起点，未来将会获得更多的政策倾斜，充分利用资本市场力量，夯实基础，增强业务能力。作为广州市唯一的上市金控平台，越秀金控发展前景广阔。

互联网金融、银行资产注入预期强烈。今年1月29日，广州市政府发布支持意见提出，”力争在三年内建成3-5个各具特色的互联网金融产业基地，打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台，将广州建设成互联网金融中心城市“。我们认为，作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台，越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试，“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。此外，越秀金控旗下还拥有创兴银行资产，资产注入预期强烈。

安全边际充足，股价上涨弹性高，上调评级至“买入”。预计公司百货业务15-17年净利润分别为2.43、2.71和2.99亿元，给予百货业务2015年20倍PE对应的市值为48.6亿元。若考虑跨境电商O2O，我们给予15年净利润50倍PE对应的市值为121.5亿元。给予越秀金控旗下证券业务8倍PB、融资租赁、担保和小贷业务4倍PB、产投10倍PB，估计公司越秀金控的市值454.42亿元。若考虑跨境电商O2O、互联网金融等预期，公司百货业务的合理市值为121.50亿元，金控平台981.71亿元，合计1103.31亿元，较当前市值还有149%的空间，给予“买入“。

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