散户们的投资都有什么特征呢？近日，上交所的专家写了一篇论文，全景式揭示了中国散户投资者的交易行为特征。

来源：每日经济新闻（ID：nbdnews）综合中国证券报、SSRN elibiary

资产规模越小的曾有研究显示女性投资者较为理性

其实，因为A股市场散户较多，对于他们的交易行为的研究并不鲜见。

据中国证券报，2019年3月22日，复旦大学泛海国际金融学院、上海证券交易所联合发布的《中国股市个人投资者理性指数研究报告》（以下简称“报告”）显示，个人投资者理性程度弱于机构。

据介绍， 报告选取了沪市近五年（2013-2017年）的账户交易和持仓数据，根据每个账户的交易、持仓情况每年统计出相关指标。

个人投资者依据持仓市值规模细分成散户、小户、中户、大户和超大户5类；机构投资者则依据属性细分为券商自营、券商资管、公募基金（不含ETF基金）、QFII、私募基金、基金专户、信托、社保基金、保险公司、企业年金、一般机构（不含券商融券账户）和沪股通投资者12类。除了投资者类型外，还从性别、年龄的维度作比较。

据了解，该项研究以非理性指标得分反映投资者的理性程度，其中非理性指标基于A股市场投资者比较显著的四种非理性行为指标，它反映投资者是否存在“过度自信”、“分散化不足”、“处置效应”和“投机偏好”等四种典型的非理性行为。值得注意的是，此项研究中投资者越是非理性，其理性指数得分越高。

研究显示，个人投资者理性程度弱于机构。散户、小户、中户、大户和超大户的理性指数分别为206.6、198.6、189.0、182.8和179.9，随着财富规模的增长理性程度递增。

各类机构较个人投资者理性，机构中最理性的是QFII，理性指数仅84.2，最不理性的是一般机构，理性指数高达173.9。

研究表明，30岁以下投资者理性指数均值211.9，30-40岁投资者理性指数均值206.3，40-50岁投资者理性指数均值201.8，50-60岁投资者理性指数均值194.8，60岁以上投资者理性指数均值185.3。年长的投资者存在更严重的“处置效应”，但是其他三项指标的理性程度远超过年轻的投资者。

研究还显示，女性投资者较为理性。女性理性指数196.5，男性理性指数203.9。

该报告的结论显示，中国股票市场整体换手率远高于成熟市场，不同类别投资者间的换手率分化较大；中国股票市场个人投资者存在明显的风险分散化不足现象，平均持有股票仅2只，远低于其他类别投资者；

中国股票市场个人投资者存在明显的处置效应，机构投资者整体上处置效应不显著，QFII、社保、基金等机构甚至存在反处置效应；中国股票市场个人投资者的投机性很强，投机偏好指数高于所有类型的机构投资者；从投资者理性指数上看，中国股票市场个人投资者的非理性程度为全市场各类投资者中最高，且资产规模越小非理性程度越明显；投资者的理性程度越高，盈利水平一般也越高。

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