市场展望与投资策略：

宏观面：经济逐步复苏，汽车行业景气度增加。供应端，进入8月，泰国等主产区面临天气因素扰动，胶水产出增量有限，供应端炒作令胶价易涨难跌，需求端：市场呈现需求复苏逻辑，在政策加码下，需求边际改善，重卡、乘用车、轮胎开工率数据转好逐步验证，供需矛盾缓和，胶价有望摆脱震荡格局。

策略：激进者建议沪胶、20号胶逢回调买入

一、7月行情回顾

7月沪胶主力震荡偏强，最高价11125点，最低价10050点，涨幅为10%。沪胶基本面边际改善，后疫情时期，全球一揽子救市政策陆续推出，行业景气度提高，市场走需求复苏逻辑，下游重卡、汽车、轮胎开工率转强验证需求复苏，而国内外恰处割胶期，天气因素令新胶价格易涨难跌，供需矛盾改善，胶价中枢逐渐抬升。

图1：沪胶主力中枢抬升，基差收窄

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资料来源：华安期货投资咨询部；wind

图2：天然橡胶主流现货价格小幅上涨

资料来源：华安期货投资咨询部；wind

二．经济复苏，汽车消费信心改善

二季度GDP同比大增3.2%，国内经济逐步复苏。1-6月全国固定资产投资同比降幅收窄至-3.1%，其中二季度投资增速回升至3.8%，从各分项看，1-6月制造业投资降幅收窄至-11.7%，1-6月基建投资降幅收窄至-2.7%，1-6月房地产投资回升至1.9%，1-6月民间投资降幅收窄至7.3%，在国内政策加码与货币宽松的大环境下，经济逐步回暖，市场风险偏好回升。

经济逐步复苏，汽车消费信心改善。汽车行业作为可选消费在国民经济中发挥重要作用，汽车行业景气度提升将带来其上下游产业链的直接受益，截止2020年6月，国内社会消费品零售总额当月同比下滑1.8%，而汽车类消费总额同比下滑8.2%，汽车行业虽然在政策加码下出现小幅反弹，但其改善效果有限，后续或出台更大力度的汽车消费政策，从而带动汽车产业链快速发展。

图3：二季度投资增速超预期

资料来源：华安期货投资咨询部；wind

图4：国内社会消费品总额降幅同比收窄

资料来源：华安期货投资咨询部；wind

三．基本面分析

1．天气因素持续扰动，供应增量有限

主产国胶水产出增量有限，供应释放压力不大。ANRPC成员国包括泰国、印尼、越南、马来西亚、中国等13个国家，天然橡胶产量占全球总产量的90.5%，据ANRPC，6月天然橡胶产量为87.64万吨，处于近五年的低位，1-6月ANRPC天然橡胶产量485.52万吨，同比下降7.8%，主要由于东南亚持续干旱导致胶林养护困难，橡胶树对病虫害抵御能力降低，胶水产出增量有限。

天气因素导致胶价易涨难跌。泰国上半年由于高温干旱及疫情原因导致胶水产出下降，1-6月泰国天然橡胶产量216.72万吨，同比下降3.3%，据泰国气象局，8月份泰国北部、东部部分地区及南部部分地区降水情况逐步恢复正常，但天然橡胶主产区所在的南部东海岸及东北部降水情况将低于正常水平，天气因素将影响整个三季度，降水偏少及高温的自然环境将对2020年下半年橡胶树产胶增量有限，胶价中枢有望持续抬升。

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