卖方暂别怂，兼谈买方预防被降波误伤的方法

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卖方暂别怂，兼谈买方预防被降波误伤的方法

发布时间：2020-8-5 19:03阅读：346

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今天A股的行情非常健康，昨天大阳线止住了偏空的思绪，让牛市思路再度升温，在各路大神又疯狂唱牛时市场选择小幅回落有利于参与者形成长期慢牛的共识，像我这类目前还纠结在卖波动率交易的投资者“屁股决定脑袋”最喜欢的就是这类市场前景。从具体行情看，300和50指数今天分别小跌0.49%、0.37%算是友好整理，倒是H股昨天本来就未跟涨今天又呈早盘强势午后跳水的走势（写稿时依然弱势）值得多头适当警惕，总体还是预期300和50震荡偏多走势合理。
期权市场今天则让我个人有些小奇怪，标的行情可以说窄幅横了1整天，但300和50隐含波动率基本是单调小幅走升，若不是尾盘回落走升幅度最高都超过1个波动率。市场对后续保持大波动那么有信心？不管怎么样，目前的隐波位置在历史中肯定偏高，继续看图（为了聚焦当前，我把2015年的波动对比先删了）： 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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具体来看，50ETF期权8月平值隐波27.5%+，其中认购27.5%+、认沽27.5%+，相对昨日沽升波稍多意味着合成升贴明显收缩；300期权这边同样隐波小升，000300指数期权8月平值隐波收30.0%+，159919ETF期权8月平值隐波收29.0%+，510300ETF期权8月平值隐波收28.5%-。交易上我个人依然建议偏卖少买，卖方虽然最近1个月过得很波动和艰难，但只要没有新干扰逻辑出来，或中美博弈导致大跌担忧？或连续上涨导致赌多者暴增？现在这样震荡的市场即便是振幅不小，也建议保持负Vega敞口耐心等待降波的到来。做好压力测试和风控预案，缩小Gamma敞口控制对冲成本，请控制好仓位节奏坚守必然会来的降波。亦是出于目前隐波偏高的认识，个人觉得短期因波动不小想偏买赌行情的交易者，预防赌对方向却被降波误伤的事必须要做，建议可以用一下几类方法执行偏买赌行情的交易：a.选择实值期权，因为时间价值偏少，受波动率走低影响较小；b.选择月内牛市/熊市价差，将买入合约与卖出合约的时间价值部位（Vega）冲抵掉，可以获得没有波动率和时间消耗影响的方向敞口；c.选择跨月牛市/熊市价差（即对角组合），买入当月+卖出下月组合，因远月期权Vega大跨月卖更虚的期权冲抵Vega，所以放大了组合在面对单边趋势时的利润空间，不过类似买实值期权有一点时间消耗成本；d.如果你认可隐含波动率后期必然走低的信仰，此刻赌方向最好的方式是用卖出期权赌，赌涨卖沽/赌跌卖购。隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为8/9/12/3月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。

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