【研究报告内容摘要】

  市场动态：秦港动力煤价略有下滑，焦煤价格弱势回落，焦炭价格保持平稳

  （1）动力煤：本周港口动力煤价格有企稳迹象，产地延续下跌。需求方面，随着江南和华东地区陆续出梅、汛情减弱，各地普遍迎来高温天气，近期电厂日耗开始回升，但由于电厂库存相对充足，8月大型煤企销售政策即将出台，市场观望情绪较重，下游采购积极性一般；供给端，6月煤炭产量环比5月小幅增长，但同比下降1.2%，上半年产量累计同比仅小幅增长0.6%，产地端目前内蒙地区受倒查二十年影响，煤管票限制仍较严；进口煤方面，近2月进口煤明显减量，5月和6月我国进口煤炭同比分别-19.7%和-6.7%，目前进口煤政策仍未放松，贸易商总体较为谨慎，预计后期进口保持低位。总体来看，随着全国进入高温天气，民用电需求增加，电厂耗煤也有望提升，预计后期平稳的供给和环比改善的需求将继续支撑煤价。

  （2）冶金煤和焦炭：近期焦煤喷吹煤价市场弱势运行。目前下游钢焦企业开工水平较高，焦企受焦炭降价影响采购力度减弱，而煤矿生产基本恢复正常，产地煤矿库存压力增加，预计短期煤价小幅承压。焦炭方面，本周主产地焦炭价格保持平稳。从供需来看，梅雨季过后，近期下游钢厂高炉开工率小幅提升，但由于焦炭库存处于中高位水平，按需采购为主，而焦企开工率保持平稳，本周焦化厂库存略有下滑。经过焦炭三轮价格下跌近期钢焦企业关于焦价提涨和提降仍在博弈，预计短期焦价以稳为主，后期关注下游需求恢复情况以及河北、山东地区焦化去产能进展。

  每周动态观点：煤价总体稳中有降，关注大型煤企8月调价政策

  本周煤炭开采III指数上涨2.5%，跑输沪深300指数1.7个百分点。煤炭市场方面，本周港口动力煤价略有下滑，目前秦港5500大卡动力煤最新报价568元/吨。后期，8月动力煤仍处于消费旺季，目前港口和电厂相对中低位的库存水平也将支撑煤价，预计煤价后续有望总体平稳。

  受电厂日耗回落，以及补库需求减弱等因素影响，近两周煤炭价格略有下降，短期来看，内蒙地区产能利用率处于较低水平，进口煤也处于偏紧状态，预计3、4季度供给端难有明显增长，而需求端近期地产、基建产业链需求稳步回升，且受到高温天气影响电厂日耗后期仍有望提升。总体来看，下半年煤炭供需及价格中枢有望好于上半年（年初以来港口均价达到542元/吨，相比去年全年587元/吨回落约8%）。从股价看，年初以来煤炭板块指数跌幅为4.2%，排名所有行业倒数第三，仍明显跑输大盘。下半年在供需面向好，煤价已底部回升至中高位情况下，行业悲观情绪有望继续缓解，煤炭估值或将提升（目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.97倍，仍处于历史底部区域）。重点看好公司包括陕西煤业（601225）、平煤股份（601666）、露天煤业（002128）、兖州煤业（600188）和央企龙头，以及部分转型公司如山煤国际（600546）等。

  风险提示：宏观经济超预期下滑，下游需求低于预期，进口煤过快增长，各煤种价格超预期下跌，各公司成本费用过快上涨。

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