事件:公司于2015 年5 月7 日收到贾全臣及其一致行动人贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣的通知,贾全臣及其一致行动人于2015 年4 月30 日签署了《一致行动协议书》,并签署了《关于贾全臣先生及其一致行动人未来12 个月增持股份的承诺函》。具体过程如下:1、贾全臣先生及其一致行动人贾晓钰、戴一鸣作为收购人于2015 年3 月31 日披露了《青岛市恒顺众昇集团股份有限公司收购报告书摘要》,并承诺自截至收购报告书签署之日,其在未来12 个月内增持公司股份不超过2%,且不会减持公司股票。 2、2015 年4 月30 日,贾全臣、贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣签署了《一致行动协议书》,约定贾全臣、贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣作为公司股东期间,在行使股东权利(包括但不限于股东提案权、股东表决权)时,均采取一致行动,并以贾全臣的意见作为一致行动的意见。 根据贾全臣及其一致行动人贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣签署的承诺函,自《一致行动协议书》签署之日起12 个月内,贾全臣及其一致行动人贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣合计增持公司股份不超过2%,且不会减持恒顺众昇股票。 点评:增持承诺显示公司内部信心。贾全臣及其一致行动人贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣的增持承诺显示出公司实际控制人及公司内部对公司未来发展前景的信心。公司目前已完成在印尼的镍铁布局,印尼板块业务已经初步兑现;同时,目前在机械成套冶炼设备业务上公司仍有多项重大在手订单,将大幅提升2015 年业绩。同时也从侧面反映即使大涨至今的股价仍非常有吸引力,高管对公司未来前景充满信心。 股权协议转让实际控制人不变。公司于3月31 日对外公告控股股东新余清源环保投资管理有限公司将所持有的公司9010万股股份,以协议转让的方式分别转让予贾全臣、贾晓钰和戴一鸣,使贾全臣、贾晓钰、贾玉兰通过清源投资间接持有的公司股权转为由其本人直接持有(贾玉兰股份由其子戴一鸣持有)。股权过户登记已于2015 年3 月31 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成。股权过户后,贾全臣、贾晓钰、戴一鸣合计直接持有公司股份1.01 亿股,占公司总股本3.02 亿股的33.28%。 大额订单交付,预计上半年业绩大增。公司预计上半年盈利1.77-1.87 亿元,比上年同期增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要有以下原因:(1)2014 年新签订的大额合同将持续为企业贡献利润,目前公司在执行订单约10 亿元,按照生产计划,半年度产值较去年同期有大幅增长,将使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103 万元,去年同期为90 万元。 印尼布局初具雏形。公司目前在印尼投资项目规划的版图已经初具雏形,已经通过收购取得煤矿、镍矿、锰矿等多项矿产资源。2014 年2 月,公司印尼苏拉威西镍铁工业园项目已经正式启动,同时工业园及配套电厂项目的建设还将为公司设备(机械冶炼成套装备和电力设备)出口带来机会;电厂建设完成后,除为自身冶炼厂供电外还可以对外售电。公司印尼各项项目未来利润空间巨大,对公司影响深远。2014 年至今机械成套装备收入已取得了大幅增长,并未公司贡献巨额利润。 国家背书“一带一路”战略新标的。 3 月27 日青岛市人民政府、公司与印尼中苏拉威西省政府、印尼PT. Batue TjepperResouces 公司,四方签署了关于对恒顺众昇集团及印尼PT. Batue Tjepper Resouces 公司在印尼开展投资项目的支持协议。根据中印政府支持协议,合约签署方将通过互相支持(融资、援助以及技术转让等)方式合作;两国地方政府将积极引导并提供各种便利。支持协议是对公司符合国家“一带一路”战略的充分肯定,也为公司正在印尼开展的综合工业园建设及其他项目提供了政策保障,预计公司项目进度有望超预期完成。 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合当地优势资源—煤、镍矿,打造从能源(煤炭、电力)—镍矿—镍冶炼的完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015 年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将继续保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元和2.27 元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价78.88 元,对应2015 年60 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。 海通证券

　　刘博 施毅 钟奇 盛达矿业 海通证券

　　公司是有色板块中难得一见的低估值资源股。公司未来三大看点:1)初步布局“互联网+”产业,打开未来无限遐想空间;2)未来金属价格有望延续反弹势头,且公司盈利能力超群,业绩持续增厚预期强;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。 低估值系列I:盛达矿业同行业估值对比分析:除去市盈率为负的公司,盛达矿业滚动PE为46.32倍,在申万三级同行业公司中处于第二低的位置。 银都矿业——大型银多金属矿带来未来潜力:公司2011年实施重大资产置换,置入银都矿业62.96%的股权。银都矿业采矿条件得天独厚,矿山储量丰富。目前该矿体已查明资源储量约1380.90万吨,占矿床资源总储量的74.45%。矿山矿产资源品位高,开发经济效益好。矿山铅+锌品位为7.48%,远高于平均值。并且,公司毛利率较高,近两年均超八成,盈利能力超群。 资产注入+互联网概念,双轮驱动提升未来估值:公司于去年四月份通过董事会做出承诺,待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续,以及待“光大矿业”所属大地银多金属矿权取得采矿证等相关手续,两家公司满足注入条件时,即启动相关程序。公司拟出资8000万元对百合在线进行增资,其所经营的百合网是国内著名网络婚恋服务商,目前注册人数近1亿人。公司此次对外投资主要基于两点理由。其一,公司十分看好百合网庞大的用户基础和未来发展前景,未来有望获得较高投资回报;其二,公司积极跟紧时代步伐,勇于探索“互联网+”产业。为公司将来能在互联网领域有更为长足的发展做好铺垫。 金属价格上涨,未来业绩受益:公司主营业务主要涉及三种金属,银、铅、锌。年初至今,这三种金属价格均有不同程度上涨。其中,铅价上涨幅度最大,达到10.79%。 其次是锌价,上涨4.22%。金属价格仍具备上涨空间。主要基于三点理由。第一,全球流动性持续加码。在欧洲、中国、日本等大国相继祭出宽松政策之后,全球其他国家也被迫加入“货币战争”。预计全球宽松的货币环境将延续,且有望加深。 投资建议:参照同行业中兴业矿业滚动市盈率的一致预期为53.79倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015年40倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.78元、1.01元和1.30元。六个月目标价为31.20元。维持“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力

　　丁丹 胡博新 华海药业 国泰君安

　　事件:公司公告制剂 产品利培酮片(ANDA号 077493,规格 0.25mg,0.5mg,1mg,2mg,3mg,4mg)的原料药供应商及生产场地变更的补充申请(PAS)获得批准。 评论: .原料药制剂一体化优势支撑市场份额,高增长趋势确定,维持增持评级。公司原料药制剂一体化优势体现,制剂产品在美国逐渐进入收获期,利润比重持续上升,同时原料药回暖。根据产品生产和导入周期,预计公司新获PAS 批准利培酮片将于2015 年三季度开始体现业绩,2016 年全年销售额有望超过2 亿元。高增长趋势确定。维持2015~17 年EPS 0.55 /0.70/0.87 元。维持增持评级,目标价28 元。 .原料药制剂一体化优势支撑市场份额。公司利培酮制剂的ANDA 为购买文号,补充申请批准后将采用公司自身的原料药生产利培酮片,实现原料药和制剂的对接,并将最终在美国市场上市销售。美国仿制药市场高度市场化,价格为主导因素。华海药业制剂与原料药一体化,依托自身强大的原料药的定价优势,为制剂销售提供了降价让利的空间。公司在美国已获得从渠道到终端消费者的品牌认知,产品一旦上市可实现快速放量。 根据IMS 数据,利培酮片作为治疗急性和慢性精神分裂症的RISPERDAL(原研厂商JANSSEN PHARMS)的仿制药,2014 年在美国的市场总销售额为1.1 亿美元。根据产品的生产和导入周期,我们预计该产品将于2015年三季度开始体现业绩。公司此前经市场导入的新上产品占有率可达到30%左右,2016 年利培酮片全年销售额有望超过2 亿元。 .制剂出口步入收获期。根据公司前期申报情况和美国ANDA 审批周期,预计2015 年将有5-6 个品种在美国获批,期待缬沙坦胶囊等潜力品种落地。2014 年底新上帕罗西汀片等已获取30% 左右市场份额,2014 年底新获批文赖诺普利制剂产能扩大基本完成,将从二季度开始逐渐放量,该品种全年销售额有望超过1 亿元。预计公司2015 年制剂出口业务增长速度达50% 以上,利润占比进一步提升。 .原料药价格回暖,产能恢复。原料药产能已全面恢复,普利类价格上升,同时市场份额持续扩大。新上左乙拉西坦、普巴瑞林等订单充沛。预计公司2015 年原料药业务增长速度为20-30%。 .风险提示:原料药价格波动,出口市场拓展低于预期。

　　刘博 施毅 钟奇 宁波韵升 海通证券

　　事件:公司公布股权激励计划授予结果。公司向管理团队和技术人员授予股权结果公示,授予日4月20日,155名激励对象合计2048万股,授予价格8.23元/股。 1.提升管理团队积极性,实施股权激励计划。公司本次向激励对象授予限制性股票2048万股,占本激励计划公告时公司总股本的3.83%,授予价格为8.23元/股。 计划拟授予股票自授予日起满12个月后分3期解锁,每期解锁比例分别为30%、30%、40%,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。 解锁业绩条件为以2014年净利润为基数,以后三年净利润增长率分别不低于40%、50%、60%,且各年净资产收益率不得低于9%。 2.2015年一季度业绩提振,稀土价格回暖。2014年,受稀土价格波动和行业产能过剩的影响,公司主营业务继续稳步发展,实现营业收入143537.67万元,较上年同期减少了70306.59万元,同比下降32.88%,实现净利润21960.84万元。营业收入减少的主要原因是,公司于2013年11月份将汽车电机从上市公司剥离,上期合并汽车电机营业收入44795.64万元,剔除汽车电机业务的影响,营业收入下降15.09%。下降的主要原因是受原材料价格下跌的影响。 进入2015年一季度,公司业绩提振,实现营业收入约3.04亿,归属于上市公司股东净利润约1.00亿,同比增长14%,EPS0.19元/股,同比增长14%。稀土价格回暖,长期利好公司业绩。 3.借力新能源汽车,集中发展永磁。2015年新能源汽车推广总目标达到33.52万辆,3月我国新能源汽车发展迅速,生产新能源汽车1.35万辆,同比增长近3倍,环比增长157%。目前市场上新能源汽车主要采用稀土永磁同步电机。因为稀土永磁电机具有节能、体积小、轻量以及高功率等优良特性。国务院2012年7月发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》提出目标为2015年底纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计销量达到50万辆;2020年底纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆,累计产销量超过500万辆。因此我国对高端稀土永磁材料的需求量在五年内将有倍数的增量。 4.盈利预测及估值。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;通过此次定增实施股权激励计划,有助于调动高管及核心员工积极性,利于公司可持续发展。假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.66、0.82和0.99元(按定增完成的最新股本),当前磁材行业平均TTM大约在80倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS60倍市盈率,对应目标价39.6元,买入评级。 5.不确定性分析。下游需求持续不振,业绩增长不及预期。

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