近日，A股市场出现了较大的波动，“牛市还在吗”成为许多投资者心中的疑问。27日晚间，证券时报特邀中国证券业协会首席经济学家、前海开源基金首席经济学家杨德龙博士做客时报会客厅，和投资者分享投资见解。

  杨德龙认为，近期的A股调整标志着市场从单边向上阶段向震荡阶段的转变，但从长期来看，牛市的趋势没有改变。全面牛市主要理由包括三个方面，第一，我国疫情控制住后，经济面会强劲复苏，二季度我国GDP实现正增长达到3.2%，三四季度势必有更好的增长；第二，央行采取的低利率宽流动性的货币政策环境，下半年有望保持连续性；第三，居民储蓄向资本市场大转移，在房住不炒的调控下，居民储蓄进入楼市的通道越来越窄，这使得居民储蓄向资本市场大转移的动力更强。

  杨德龙推荐关注三大方向：消费、券商和科技。另外，在全球经济陷入衰退的风险加大、全球央行大放水的情况下，可以适度配置黄金资产。

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  主持人：各位好，您现在正在收看时报会客厅的特别节目，我们知道近段时间A股市场波动又开始加剧，很多投资者开始担忧并且在质疑牛市到底还在吗。包括近期还有许多事件大家也很关心，包括中美局势，还有今天(7月27日)新三板精选层上市首日的表现，针对大家近期关注的热点问题，我们今天都会和对话嘉宾一起聊一聊。今天做客时报会客厅的嘉宾是中国证券业协会首席经济学家、前海开源基金首席经济学家杨德龙博士，杨老师好。

  杨德龙：主持人好。

  主持人：近期市场波动加大，很多投资者开始质疑牛市是否还在，您如何看待市场近期的波动？短期市场是否进入调整阶段？

  杨德龙：前段时间市场出现了单边上涨，我当时就认为这是难以持续的，后续将转向震荡行情。上周四开始大盘进入了大幅震荡模式，急涨之后必然伴随着急跌来释放风险。同时由于一些外部因素，导致市场出现了较大幅度的调整。5月份我就提出了今年上半年是结构性牛市，下半年将转向全面牛市，并建议提前布局行情风向标券商股，7月1日开始的这一轮慢牛行情，和我之前的预判一致，券商股大涨，带动市场成交量持续放量，连续十几个交易日成交量突破万亿，最高达1.7万亿，应该说市场非常活跃。但是逼空式上涨也带来隐患，积累了大量获利盘，一旦出现一些利空因素就会出现大跌，果不其然上周四开始市场出现了较大跌幅的下跌，这一次大跌实际上是标志着大盘从单边上涨阶段进入震荡阶段，后市震荡可能会成为常态。但是我们坚信市场走牛的基础没有改变，我看好市场变好的三大因素：经济面强力复苏、央行实施低利率的宽松货币政策、在“房住不炒”的情形下居民储蓄向资本市场大转移，(这些)都没有发生改变，所以支持市场走强的因素依然存在，外部因素只是导致市场的震荡加剧，但是长期来看A股市场依然会有比较多的机会。当然，我一直在讲，抓住好股票，做好公司的股东，是应对市场波动最好的办法。优质股票即使出现短期的回调很快也会涨回来，如果是绩差股和题材股，下跌之后往往回不来了。

  主持人：您觉得A股会迎来全面牛市的几个原因能否再展开说一下？

  杨德龙：一是我国经济转型和产业升级继续推进。今年虽然受到疫情冲击，一季度我国GDP出现了6.8%的下降，但是我国疫情已经得到有效控制，4月份开始经济面开始强劲回升，二季度我国GDP实现了3.2%的正增长，这和海外主要的经济体相比属于“风景这边独好” 。美国二季度GDP可能会下降10-20%，欧洲的下降也在10%左右，下半年中国经济预计会恢复到5%-6%的增长，所以从经济增长看A股市场是具备上涨基础的。当然也有些人担心经济复苏之后宽松货币政策可能会退出，下半年流动性会变紧张，应该说有这种可能性。因为上半年宽松的流动性主要是为了应对疫情冲击，现在经济面开始逐步复苏，下半年不会像上半年那么宽松，不过值得注意的是，央行会保持货币政策的延续性，不可能突然收紧，整体来看预计下半年利率还是属于低利率水平，流动性也是合理充裕，不会过紧，毕竟现在复苏的主要还是工业企业，消费服务业仍然是负增长，像影院是最近才开始开放，上座也只有30%，实际上消费服务业的复苏并没有那么快，如果政策过快地退出，有可能造成经济增长再次掉头向下，所以在政策方面仍然预期是宽松的，只是没有上半年那么宽松。其实我们从最近黄金的走势可以看出来，金价已经创历史新高了，黄金也是我今年重点和大家推荐的逻辑，除了经济受到疫情冲击、全球避险情绪上升外，全球央行大放水应该是推动金价上涨最主要的因素，同样下半年全球央行的政策还是比较宽松的。

  第二点是居民强烈的理财需求。现在投资者可以投资的产品很少，余额宝和很多银行理财收益都在2%以下，对于投资者来说跑不赢CPI也跑不赢M2(M2上半年增长了11%)，也就是说如果不去投资一些较为高收益的产品可能会导致资产的缩水。居民投资的渠道其实非常单一，除了买房就是买基金或股票，今年房地产政策一直是收紧的，虽然上半年因为疫情原因出现了部分地区房价上涨，但是近期一些房价出现上涨的城市已经开始政策加码，像深圳、东莞最近都出台了比较严厉的收紧政策，让房子回归居住的本源，“房住不炒”的原则不会改变，这样就可以打击投资客，保护人们正常的刚性需求。炒房已经变得无利可图或者说没有途径，那么这个时候大家的资金就要找新的去处，和房地产一样体量这么大的市场就是资本市场，所以我们看到今年基金的销售异常火爆，甚至有的基金一天卖出1300亿，这在历史上是首次，说明居民理财的需求特别旺盛。那么下半年同样是存在“资产荒”，居民储蓄向资本市场大转移的趋势会继续，这会给A股市场带来源源不断的资金。

  第三点是，我国的各行各业都已经经历过了自由界定阶段，大部分行业已经产能过剩，很多实体资金都面临退出。在许多传统行业，随着订单量下降和利润的减少甚至亏损，一些企业主就会寻求转型，比如外贸行业看好白酒行业，并不需要转型生产白酒，而可以通过在资本市场买入白酒公司的股票实现转型，这将是未来很多企业转型的方法。

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