高送转股一时爽，面值退市泪两行。

  数据显示，在目前股价低于2元的94家A股上市公司中，有38家公司最近5年实施过高送转，其中不乏10转20股的高比例送转。

  中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，分到手的现金才是分红，高送转只是将股票打散。低价股票可吸引更多的投资人。高送转本身没有好坏，关键是企业背后的经营。由于缩股是否可行还在讨论，高送转理论上是一些企业自己给自己挖坑。

  多家退市股曾高送转

  今年以来，退市美都（600175）、盛运退（300090）、神雾退（300156）、天宝退（002220）4家公司因为股票连续20个交易日每日收盘价均低于1元/股，触发面值退市条件，已被交易所决定终止上市，目前处于退市整理期。

  此外，退市锐电（601558）、天茂退（002509）等公司由于触发面值退市条件，已经完成了退市过程。

  上述被实施面值退市的上市公司，大多涉及资金链断裂、财务造假、违规担保、关联方资金占用、经营不善以及盲目高送转等问题。其中，高送转所占比例较高。

  以“面值退市第一股”中弘股份为例，公司上市以来，合计经历了4次送转和2次增发。其中，2011年为每10股转8股，2013年为每10股送9股，2015年为每10股转6股，2017年为每10股转4股。频繁高送转使公司股本不断扩大，但并没有带来业绩的高速增长。相反，公司2015年、2016年净利润连续下滑，2017年出现大幅亏损。

  “股本越大，对上市公司经营要求越高。可以说，正是因为过度高送转，把中弘股份送上了退市之路。”某知名私募人士表示。

  数据显示，目前，股价低于2元/股的94家A股上市公司中，有18家上市公司在2015年年报中进行了高送转，有12家上市公司在2016年年报中进行了高送转，有8家在2017年年报中进行了高送转。也就是说，有38家公司在最近5年有过高送转记录，其中不乏10转20的高比例送转。

  高送转后，若公司经营不善，业绩无法实现股价填权预期，则公司股价可能一落千丈，面临面值退市危机。

  以*ST康盛（002418）为例，公司2015年年报披露的高送转方案显示，公司向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。2016年5月，公司股价除权除息后，由接近30元/股变为不足8元/股。此后，由于业绩不佳，股价一路下滑。

  2019年年报显示，公司2018年度和2019年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票将被实行退市风险警示。截至7月21日收盘，公司股价收报1.57元/股，接近面值退市边缘。

  缩股自救可能性小

  目前A股市场常规性的缩股尚无案例可查，面临面值退市风险的上市公司，可能无法通过缩股的方式，回到高送转前的状态。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，缩股并不能改变其连续亏损的现状，也不会改变净资产为负数的事实，更不会影响市值退市标准、交易量退市标准、营收退市标准的有效实施。

  据董登新介绍，以美国股市为例，缩股机制的应用主要有两种情形。第一种情形，股价太低，与公司地位身份不符。尤其是在推行股价退市标准的股票市场，低价股就是垃圾股的代名词。一些上市公司为了改变低价股的“不光彩”形象，可以采用缩股的方式提高股价。第二种情形，上市公司为了规避1美元退市规则风险，当股价接近1美元时，缩股可以暂时性地规避1美元退市标准，当然，这并不意味着能逃避其他退市标准的风险。

  目前，A股不少股价在1元面值上下“挣扎”的上市公司，通过增持、回购等方式，积极进行自救。

  以*ST中天（600856）为例，公司7月2日晚公告，于7月1日收到《中国森田企业集团有限公司、森田投资集团有限公司、森宇化工油气有限公司关于增持*ST中天股份的函》，基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来发展的信心，为支持公司持续稳定发展，维护公司在资本市场的良好形象，中国森田、森田投资、森宇化工决定增持不低于5000万股普通股股票，不超过1亿股普通股股票。在此之前，*ST中天已连续16个交易日（2020年6月8日-7月1日）收盘价格均低于股票面值。

  增持公告发布后，*ST中天股价连续拉升，走出5连板行情，股价重回1元/股以上。

  盘和林指出，上市公司原来可以通过卖壳的方式自救，不过现在上市通畅，壳资源不再稀缺，已基本失效。企业要有经营亮点，有想象力，才会有上市意义。如果能够尝试转型，或者注入一些优质资产，是比较实在的做法。否则，单纯通过回购，或者资产出售来保持市值，意义不大。

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