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股票期权 涨 + 
2020 年 7 月 13 日，上证 50 指数涨 1.14%，收于 3390.1150。沪深 300 指数涨 2.10%，收
于 4852.9612。50ETF 涨 1.27%，收于 3.4160。沪市 300ETF 涨 2.09%，收于 4.8850。深
市 300ETF 涨 1.78%，收于 4.9650。 发改委：已累计下达 2020 年度重大水利工程中央预
算内投资 528 亿元，支持各地加快推进工程建设；今年及后续 150 项重大水利工程建设
匡算总投资约 1.29 万亿元，能够带动直接和间接投资约 6.6 万亿元，年均新增就业岗位
约80万个。两市融资余额连续10日增长。截至7月10日，沪深两市融资余额合计13013.82
亿元，较前一交易日增加 167.07 亿元。央行公开市场开展 500 亿元 7 天期逆回购操作，
今日无逆回购到期，净投放资金 500 亿元。在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 7.0031，较
上一交易日涨 40 个基点。人民币兑美元中间价调贬 22 个基点，报 6.9965。短期股市上
涨过快，恐有所调整，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率略有回落，但仍维持 28%
水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式
策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买
入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。 
 商品期权 震荡 + 
商品期权：全球疫情确诊人数继续高歌猛进，目前确诊病例已经超 1300 万，其中美国占
比超四分之一。疫情反弹形势十分严峻，但目前白宫更关注死亡率，继续推动全美的复
工复产。另外，美国酝酿发放新一轮抗疫支票，上限将不超失业者失业前的薪酬。美国 6
月财政预算赤字录得 8640 亿美元，创纪录新高。因为应对新冠疫情的经济冲击，联邦政
府支出同比增加两倍多。总的来说，全球疫情形势严峻，美股已经反弹至疫情之前的高
位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步
上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的
刺激方案，因此类似于 2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们
预计 7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权
进行保值。黄金则延续多头走势。 

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