证监会7日8日集中曝光了258家非法从事场外配资平台。证监会近期还将曝光100多家非法从事场外配资活动的平台名单，下一步，证监会将协调配合市场监管部门、网信部门对场外配资广告、场外配资平台进行清理和关闭。

  2015年上半年，在融资融券和场外配资推动下，A股市场迎来历史上第一次由于杠杆资金推动的大牛市，在不到半年时间里，上证综指从3300点上涨至5178点，两市成交额最高飙升至2.2万亿元，股市火爆助推借助杠杆放大盈利的意愿，融资融券余额也突破了2万亿大关。在狂热股市的驱动下，银行、券商、社会资金通过各种渠道为投资人提供各种股票配资资金，上万家配资公司应运而生，不少P2P公司也涉足股票配资业务。

  2015年1月16日，12家券商首次因存在向不符合条件的客户融资融券等问题被处罚。根据中国证券业协会2015年6月30日所给出的数据显示，A股场外配资的规模大约有5000亿元，实际数字肯定不止于此。据估算，场外配资集中在2015年3~5月，增量资金约为1.2万亿元左右。

  6月13日证监会发布消息，要求证券公司对外部接入进行自查并清理场外配资。2015年6月15日至7月8日，股市开启了暴跌模式。

  证监会再次剑指非法配资，释放哪些信号，又会对当前行情产生哪些影响?

  两轮牛市不一样

  此次A股站上3000点刚刚6个交易日，市场行情处于刚刚预热阶段，证监会及时曝光非法从事场外配资平台名单，与2015年杠杆牛尾期出手不同，体现了呵护资本市场长期健康发展的决心，实际上，自2015年以来，对场外配资的严打就在监管视野范围内。2015年有大量的配资、伞形信托、分级产品，而当前主导是公募基金和外资，风格相对偏向高盈利能力和高景气。

  本轮行情与2015年的牛市的最大区别就是，本轮牛市是机构和外资主导的牛市，2014年有场外配资，2020年场外配资受到严格控制，但是却有北上资金持续大量流入；2014年全年增量资金以“非机构”为主，而2020年的主动偏股基金和优秀私募成为主力增量资金，“机构化”特征明显。数据显示，21015年6月15日，北线资金累计净流入只有1131亿元，而目前北向资金累计净流入金额已达11665亿元，是当初金额的10倍以上，今年以来的净流入金额就达1731亿元。从持股规模看，家电、旅游酒店、酿酒、机械、水泥建材、食品饮料等多个行业外资持股占比已经超过5%，其中家电、旅游酒店北向资金占比更是高达12.53%和10.12%%，在大消费行业掌握较大的定价权。

  如果说外资很大程度决定了消费股的走势，那么公募基金则很大程度决定了科技股的走势。虽然近期权益基金发行火爆，股市大涨起到推波助澜的作用。但基金热销且频频出现爆款在近两年并不是什么新鲜事。

  数据显示，2017年是基金发行的冰点，当年股票型和混合型基金发行份额为2793.41亿份，2018年和2019年份额大幅增至4785亿份和5176亿份，2020年目前已经达到6813亿份，超过去年全年的总和。

  从持股上看，以半导体行业为例，一季报基金重仓股占流通A股的比例为6.81%，环比提升1.12%，尤其在个股上，圣邦股份（300661）、卓胜微（300782）、韦尔股份（603501）、兆易创新（603986）等个股基金持股比例超过20%，圣邦股份基金持股占流通股比例超达36.48%，是基金在科技龙头个股上抱团的缩影。

  A股机构增量资金测算

  国盛证券认为，今年公募成为最重要的增量资金，公募与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技行情的趋势。2019年至今，公募发行规模开始逐渐赶超北上，成为今年以来的最大增量。2020年截止6月30日，偏股基金(股票型+偏股混合型)发行规模达到5621亿份，已经远超过2019年全年4273亿份。其中尤以偏科技、消费类基金居多(包含800亿科技ETF基金)，这也从资金面上强化了科技与消费行情的趋势。

  国盛证券预计，假设下半年基金发行节奏不变，全年偏股基金增量有望超过1万亿，是今年A股最重要的增量资金。科技ETF重新获批，下半年发行有望重新提速。另外科创主题基金在注册制以及科创板指数的催化下，发行可能继续放量。外资全年预计维持2000~3000亿流入。

  从保险资金运用余额*股票投资占比测算。受益于险资运用余额大幅提升，今年前5月险资入市资金达到928亿元，预计全年2325亿元，若考虑通过间接基金入市，预计实际增量在2000~3000亿之间。长期来看，险资每年有望带来2000~3000亿增量。

  从银行理财非保本余额*股票投资占比测算，2020年增量资金有望达到681亿，若考虑间接投资，全年增量资金有望超过千亿元。

  从社保/基本养老金/企业年金资产总额*股票投资占比测算，预计2020年养老保障体系(社保+养老金+企业年金)增量资金千亿元。

  市场热情已被点燃 A股有望长牛

  粤开证券认为，市场无论从经济面、政策面还是情绪面来看，牛市的基础都得以进一步夯实，目前市场热情已经被点燃，在经过反复的博弈之后，A股有望走出长牛的行情。从2015年行情下跌后的反弹高点区域来看，沪指上方阻力平台约在3600点-3700点区域，创业板指阻力在2015年高点平台即2600-2900点区域。若沪指突破3600-3700点，则有望复制15年牛市行情的情绪。当前仍处于底仓配置，可以在横盘阶段进行腾挪，等待突破之后再度上涨。满仓的投资者可以逐步兑现阶段性收益，而仓位较低的投资者还可以等待补涨机会。

  下半年配置方面，科技股仍可作为配置主线，此类品种弹性较好，且处于景气上行周期，医药板块近期受短期切换影响涨势不明显，后续仍有向上空间，作为成长型品种，仓位可以加大。随着时间的推移，临近年底依旧要回归业绩确定性，重点配置全年业绩确定性较强的大科技、高端装备制造、人工智能、医药生物、中字头国企改革等板块。

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