近两日，大盘在白酒、金融地产等板块拉升下，快速突破3000点整数大关，向3100点进军。很多投资者大喊牛市来了，确实市场闻到了牛市的味道。

  从整体大环境来讲，当前宏观背景是相当好的，经济处于弱复苏，流动性宽松，我国复工复产以来的数据基本都是逐渐向好。6月份PMI制造业与服务业指数均是荣枯线上方，并且超预期，今天中汽协预计6月份汽车销量同比增速为11%，环比增速为4%。一切都是向好而行。

那么，在市场上行过程中，投资者普遍担忧行业的可持续性，我们今天来简单分析下，未来影响行情走势最大的风险点在哪里？

  上图为过去市场大牛市、小牛市或慢牛四次牛市的宏观背景，简单的逻辑是：06-07年，货币宽松+经济景气；09年，经济快速回升+货币宽松；14-15年，降准降息利率下行+货币宽松；16-17年：供给侧改革下经济复苏；当下背景是经济复苏+货币宽松。

  当下与09年确实有点像，一方面疫情对经济的影响与金融危机如出一辙，另一方面，当前采取的措施也当年也是不相上下。可能不同的是，当前比当时金融体系以及货币政策工具更充实，经济转型+不大水漫灌+房住不炒，基本确定稳健的货币政策，所以对于当下较好的市场环境下，不太可能出现货币政策紧缩所致市场风险。这个影响应该是一个缓而慢的关系。

  再说复苏，对于当下复苏，影响最大的应该是疫情，不过国内疫情基本已经控制，即使有所谓的二次爆发，结合本次北京事件来看，相信国内强有力的防控应该只是局部疫情，所以大的宏观经济上疫情因素基本排除。那就只能归于市场本身。当前固投良好的增速下，是不存在风险的。

  最后，再对照前几次牛市结束的具体情况，就最近14年-15年，16-17年来看，皆是政策监管的风险。所以本次对于市场良好的行情上，最大的市场风险之一，是监管风险。

  有些投资者可能会说，中国贸易关系也算是一个风险。这确实也算一个，这个与国际贸易关系相关，中欧贸易关系等。不过当前在美疫情和美即将大选两件大事牵扯，美估计顾不上。所以可预见下，这方面的风险倒应该发生概率较小。