螺纹：需求增速转负，库存快速累积

逻辑：

1、需求方面：受淡季因素叠加赶工节奏放缓影响，螺纹表观消费连续三周环比回落，且同比增速从6月上中旬的15%回落至-1.4%，降幅明显超出季节性，需求回落幅度超出此前市场普遍预期，施压钢价；回落持续性有待进一步观察。

2、供给方面：产量调整相对需求滞后，本周螺纹样本产量突破400万吨，创近年新高。但华东电炉平电生产已处于亏损状态，短流程产量在未来两周或将进行减产；同时长流程炼钢利润也继续回落，卷螺利润差进一步收窄，后期铁水或向板材端回流，且徐州月底有停限产计划，长流程产量也有回落预期。整体来看，螺纹进一步增产潜力有限，但在相对中性利润水平下，短期有望维持相对高位。

3、库存方面：螺纹钢厂库存和社会库存双双累积，在总库存高于去年同期300万吨情况下，累库速度亦超过去年同期，螺纹现货将继续承压运行。从推演来看，若要10月去化至去年同期水平，难度非常大。

4、基差方面：上周现货承压下跌，期价高位震荡，期货升水现货，纯粹从基差角度看不利于期价进一步回升。

5、利润方面：原料供应端出现松动，铁水成本支撑力度相较前期有所减弱；电炉平电生产开始亏损，随着需求转弱，后续或将向下考验电炉谷电成本支撑。

6、总结：整体来看，需求的超季节性回落以及产量再创新高导致螺纹供需格局进一步宽松，高库存下的快速累库施压现货；同时炉料供给出现松动，成本支撑相较前期减弱，高库存、高产量、低基差背景下，钢价将承压运行。

操作建议：震荡偏弱，10合约逢高布局空单

风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。

铁矿：港口库存大幅累库，铁矿自身驱动转弱

逻辑：

1、供给方面：必和必拓发运明显放量，而淡水河谷发运有所回落，整体表现良好；根据发运量推算，到港量数据后期仍将保持高位震荡，铁矿供应端恢复，对价格支撑减弱。

2、需求方面：日均铁水产量持续回升，目前卷螺利润均维持相对合理水平，铁水产量有望维持高位。唐山封港解除，本次疏港反弹至319万吨/日，而徐州停产预计影响铁矿5万吨/日的需求，预计后续疏港量将保持高位震荡。

3、库存方面：45港库存为10781万吨，环比增加164万吨，包含在港库存增加608万吨，随着供应的恢复，短期港口库存有望持续回升；PB粉库存环比持平，结构性矛盾逐渐缓解；64家钢厂铁矿库存小幅波动，对价格影响不大。

4、基差方面：金步巴09合约基差56元/吨，环比增加14元/吨，当前的基差处在历史同期中位区间，对价格暂不构成明显驱动。

5、利润方面：螺纹利润回落至225元/吨附近，热卷利润回落至205元/吨附近，各主要成材品种利润相对中性，钢厂生产意愿仍然较强，预计后续铁水产量保持高位运行。

6、整体来看：从供需格局来看，由于两拓发运超预期，非主流矿进口增加，巴西发往中国比例上调，供应恢复使得铁矿港口库存有望止跌回升；由于钢厂已将需求转向非主流矿，且到港有所增加，PB粉去库放缓，结构性矛盾缓解，铁矿供应端上行驱动不足，从中期来看，下游建材需求季节性走弱，但卷板需求表现较好，后期需关注成材需求持续性对铁矿需求端的影响。

操作建议：09合约震荡思路操作。 

风险因素：疫情反复、海外经济大幅衰退（下行风险），地产、基建需求持续超预期（上行风险）