受隔夜美股大涨影响，周二A股高开高走。其中早盘创业板率先领涨，站上2400点创下阶段新高。午后港股跳水，恒指由涨转跌，带领A股尾盘小幅回落。2020年上半年最后一个交易日A股集体上涨完美收官。展望下半年，考虑到疫情影响，外需难起，内需疲弱，在存量资金博弈下，下半年股指集体上涨空间或有限，指数大概率呈现分化走势。

  企业利润增速转正

国家统计局发布数据显示，1—5月，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅比1—4月收窄8.1个百分点。5月企业盈利增速转正，5月规模以上工业企业实现利润同比增长6.0%，较4月大幅改善10.3%。将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示生产、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。具体来看，2020年5月工业增加值累计增速-2.8%，较前值回升2.1个百分点，生产持续改善；5月PPI累计同比降幅扩大至-1.7%，为连续4个月下滑；5月主营业务收入利润率为5.00%，相比今年1—4月，回升0.55个百分点，但仍低于去年中枢。1—5月工业企业产成品存货累计同比增速9%，环比下滑1.6个百分点。

  结合PMI产成品库存数据来看，企业延续主动去库存阶段，企业利润增速转正后企业有望加大补库存意愿。企业盈利逐步改善，叠加信用上行周期启动，有望带动未来几个月库存和固定资产投资等经济指标提升。

  海外经济前景堪忧

  端午节小长假期间，海外风险资产遭遇“端午劫”，主要的原因在于海外疫情的加速蔓延。南美、印度、俄罗斯甚至非洲地区疫情仍呈现扩散趋势，受此影响，全球经济前景难料。

  从A股节后的走势来看，国内市场风险偏好仍然较高。虽然经济尚未回归常态，但边际依旧在不断好转。从高频数据上看，钢材库存仍在下降，只是降速不断放缓，30大中城市房地产销售继续走强，上涨销售面积为427.15万平方米，较去年同期增长了29.13万平方米，其中二线城市表现抢眼。中期来看，未来基本面走向取决于“宽信用”的成效。货币政策方面，更加注重“直达性”，这一举措也更加有利于风险资产。

  周二是2020年上半年最后一个交易日，上半年股指宽幅振荡。展望下半年，我们认为三大股指间或存在一定分化。三大股指中，IF和IH的成分股更偏向于价值股，配置价值对确定性的要求更高，IC的成分股更偏向于成长股，对短期的基本面变化敏感性不强。从上证50来看，央行主导降低负债成本，银行业的净息差会压缩，导致银行板块估值或持续压制。截至5月底，银行在IH中的权重达到24%，因此银行的持续低估值对IH有较强的抑制。总之，目前海外疫情扩散，国内消费意愿恢复慢，外需和内需的确定性都比较弱，疲弱的基本面下，市场可能会更偏向于IC。因此，下半年三大股指中，继续看好中证500的表现。

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