随着半年末临近，机构资金需求增加，国债逆回购收益率也水涨船高。数据显示，深交所1天期国债逆回购利率盘中升破6%，最高升至6.52%，创2019年初以来新高。

  上交所1天期国债逆回购利率在6月24日突破7%后，收盘回落至3.35%，今日再次攀升，最高升至6.8%。

  值得注意的是，短期国债逆回购利率波动较大，而长期国债逆回购利率相对稳定，14天期、28天期、91天期、182天期等期限相对较长等国债逆回购利率均在2%-3%之间波动，部分品种利率甚至还在下跌。

  实际上，28天期逆回购利率自5月底以来便逐渐震荡攀升，6月24日盘中一度涨至2.8%。14天期逆回购利率自6月中旬开始快速攀升，6月24日最高升至3.35%。上述两个品种的大涨，在一定程度上也预示着6月底资金成本将走高，市场流动性或不是非常富裕。

  Shibor隔夜跌幅明显

  国债逆回购收益率走高，但Shibor(上海银行间同业拆放利率)近期下行比较明显，Shibor 隔夜自6月中旬的2.1%附近一直回落，至目前逼近1%，银行体系流动性总体较为宽裕。

  最新数据显示，隔夜品种下行8.4bp，报1.0120%；7天期下行0.1bp，报2.1810%；14天期下行8.1bp，报2.1560%；1个月期下行0.5bp，报2.0960%。

  央行暂停逆回购

  央行今日公告称，临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年6月29日不开展逆回购操作。公开市场今日有400亿元逆回购到期，即今日净回笼400亿元。

  上周银行间流动性明显转松，共有1200亿元逆回购到期，央行开展6000亿元逆回购，当周净投放资金4800亿元。体现在资金利率方面，在央行大力度的流动性投放之下，资金利率大幅回落，Shibor 隔夜跌幅明显，最新报价为1.012%。

  南华期货分析指出，目前基本面依然面临压力，流动性大幅收紧，资金利率转向的可能性不大。但货币政策的边际收紧已经得到验证，从央行此前的操作习惯来看，1.5%的隔夜质押回购利率附近可能是央行认为比较合适的点位，因此随着资金面压力过去，央行后续可能会再度放缓资金投放的节奏，保证流动性维持在合理充裕水平。从近期特别国债发行情况来说，一级市场发行利率均明显低于二级市场利率，此前市场所担忧奏的特别国债发行对于资金面的冲击可能较为有限。

  兴业证券也表示，虽然流动性重回宽松状态需要基本面下行的配合，但进一步大幅收紧的概率可能不大：1、海外疫情有重新抬升趋势，外需链条是否能持续改善面临着较大的不确定性；2、当下环境并不支撑政策持续收紧货币来实现打击金融套利，可能更多是通过精细化管理方式操作(可能类似19年2月份政策打击票据套利的措施)；3、地产“只住不炒”大方向未发生实质性改变，严控资金流入地产领域，地产修复的强度是否能进一步超预期存在不确定性；4、3-5月份信贷和社融持续走强，但政策在打击金融套利后，亦将影响信贷和社融的读数，从社融与经济的传导关系看也将影响经济修复的强度。

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