星宇股份是内资车灯企业的领军者，进口替代机遇保证中长期稳步增长。车灯作为汽车重要的外饰和功能产品，整车厂家对其供货体系管理十分严格。公司是内资车灯企业领军者，已进入多数合资整车企业供货体系，未来有望凭借性价比持续扩大配套车型种类和份额。

   车灯行业进口替代空间广阔。国内车灯行业规模超过200亿，需求随汽车销量及保有量持续增长。目前小糸、海拉、法雷奥、斯坦雷等外资公司市场份额超过60%，占据主流合资品牌配套市场；以公司为首的内资企业快速成长，逐渐进入合资配套体系及高利润的大灯产品。

   客户扩大+产品升级，公司发展路径清晰。公司已大量为大众、丰田配套车灯，13年进入东本、长福供货体系，14年争取进入广本、长马体系，下游客户数量持续扩大；前灯、后灯等高附加值产品比例持续提升，目前大灯收入份额已达2/3。客户+产品双轮驱动公司增长确定性。

   投资建议：我们预计公司13-15年实现收入15.7亿元、18.3亿元和21.5亿元，归属于母公司净利为2.04亿元、2.31亿元和2.80亿元，同比增长8%、13%、21%，每股EPS为0.86元、0.98元和1.18元，对应13-15年PE为17、15和12倍。我们给予公司13年20倍估值，目标价17元，给予“推荐”评级。

   催化剂：大股东解禁（14年2月）、海内外收购    
   风险提示：原材料价格大幅波动、汽车消费景气度下降

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