点击左上方“南华期货”关注我们

PART 1

尿素逻辑框架及产业链分析

◎ 尿素逻辑分析框架

尿素的供应方面，主要有尿素产量、库存、进口三个因素，由于进口占比仅为10%左右，所以一般情况可以不作为主要分析因素；尿素的需求方面，主要有农业、工业和投机性需求，其中，农业需求是尿素的主要需求（占70%左右），由于受国家管控，尿素的农业需求比较稳定，季节性比较强。

◎ 尿素产业链

◎ 尿素的主要分析逻辑

PART 2

尿素的供给分析

◎ 尿素生产的原材料

从国际市场来看，主要是以天然气为原料，但是由于我国“富煤少气贫油”的资源结构，导致了我国的尿素生产工艺主要是以煤炭为原料。其中烟煤褐煤用料占比提升，无烟煤用料占比下降。

2019年尿素产能原料结构图

资料来源：中国氮肥工业协会，南华研究

◎ 尿素生产成本

尿素的生产成本主要包括原料价格、电费和加工费等。

• 煤头尿素的生产成本

煤头尿素的生产成本主要由“两煤一电”组成，“两煤”是原料煤和燃料煤，其中，当前的原料煤有无烟煤，部分新装置开始使用烟煤；燃料煤主要是动力煤（通常使用4500-5000大卡的动力煤，其中5000大卡的动力煤为主流）；两煤一电的成本占尿素总成本的70%左右。

• 气头尿素的生产成本

气头尿素的生产成本主要由天然气价格、电费和加工费组成。生产一吨尿素需消耗600-800立方米天然气。

随着国内的煤制尿素工艺提升，气相流化床技术逐渐替代原有的固定床工艺。与固定床工艺相比，流化床工艺的原料更广泛，可以采用烟煤等，合成气质量较高，污染小等优点，但是初始投资相对较大。