原标题：七大券商中期策略透视：券商再憧憬牛市，对下半年谨慎乐观看好A股三大配置机会

  来源：财联社

  记者：邹晨辉

  自今年新冠肺炎疫情在全球爆发以来，各主要国家股指均遭遇重挫。A股也未能避免，上证综指一度在3月中旬跌至2646.80点创出近一年多来的新低，随着近期疫情缓和，才逐渐走出低谷。

  展望下半年，A股还会受到哪些因素影响？哪些行业板块值得配置？近期，国内多家券商均发布了针对A股下半年走势的策略报告。财联社记者梳理广发证券(13.460, -0.10, -0.74%)、兴业证券(5.740, -0.02, -0.35%)、申万宏源(4.430, -0.02, -0.45%)、光大证券(10.960, -0.07, -0.63%)、国金证券(10.370, -0.14, -1.33%)、上海证券、华西证券(10.240, 0.05, 0.49%)发现，多数券商对下半年A股偏谨慎乐观，消费领域，科技创新和基建板块成为他们看好的配置机会。

  券商再憧憬牛市

  从上述七大券商的下半年投资策略可见，对于A股下半年表现持相对乐观态度者居多。广发证券表示，2020年至今，策略分析师最关键判断应该是 “不要对抗美联储”。一旦全球央行携手，流动性宽松对资产价格的影响仍然是主导性的，当市场好不容易总结出“不要在推土机前捡硬币”的时候往往是逆向投资的最佳时机。当美联储最终划出“无限量宽松”红线，当流动性指标出现趋势性改善后，右侧的信号逐步明朗。

  其分析称，疫情冲击最大的时段已过去，全球经济自创伤中爬坡已是一致预期挣。展望下半年，最关键的判断可能要是提升对宏观经济研判的重要性，市场目前核心矛盾在于扎于“修复”还是“反复”？我们的看法是：全球的主旋律是“修复”！

  申万宏源认为，下半年A股基本面趋势向上有望得到确认，新周期开启的乐观预期可能阶段性发酵。我们特别强调居民储蓄率改善，非聚集性可选消费基本面可能好于预期。新冠肺炎疫情带来更彻底的出清，而牛市生于绝境；居民储蓄率上升，配置需求释放。我们有理由开始期待牛市，至少我们可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反弹。

  兴业证券表示，2020年下半年市场在震荡中蛰伏，短期投资把握机构性生机，长期的全面性的生机正在孕育中。国金证券则表示对A股下半年保持乐观。首先，下半年各类扩大内需政策加速落地，这对于市场风险偏好和企业盈 利都有所提振；其次，宽货币和宽信用的流动性环境将逐步得到确认，有利于 A 股市场估 值修复；最后，以 A 股为代表的新兴市场将持续受益于全球流动性宽松的大环境，外资流入中国资本市场或是未来 1-2 年的趋势。

  压力与风险

  乐观的声音之外，也有机构表示出谨慎。兴业证券表示，目前A股还处在蛰伏期。不确定性众多而且重大，风险冲击更多来自外部，疫情冲击外需下行、全球债务“灰犀牛”、持续博弈，外部潜在风险让市场处于蛰伏之中。

  兴业证券分析称，第一层面的不确定性来自于基本面本身。第二层面的不确定性来自于资本市场的潜在动荡风险。第三层面的不确定性来自于美国在大选季加剧施压，持续博弈。全球经济低增速、需求疲弱，08年后遗症，美国自身衰退、资本市场波动，欧洲债务危机可能因疫情加剧，亚非拉国家疫情、经济和债务冲击多重冲击。同时，美国疫情企稳后，一手恢复经济，一手为了选票，故技重施市场风险偏好造成持续打压。对于市场而言，这些因素尚未完全反应在价格预期中，待这些因素完全反应完成前，市场大概率处于蛰伏之中。

  上海证券也表示，下半年A股市场面临的三个不确定性或者间歇性压力。首先，下半年全球都将在控制疫情和经济发展之间求得可持续的平衡。国内疫情防控常态化的经济成本，可能使需求短时间内难以恢复。财税政策和货币政策仍保持克制，需求可能无法短时间恢复并扩张。

  其次，疫情、美国大选加剧外部关系复杂化，大国博弈可能使得科技合作关系进一步恶化。最后，美联储资产负债表规模的扩张趋于收敛，流动性扩张对于美股高估值支撑减弱，信用利差扩张，压制风险偏好，美股再次出现动荡。

  上海证券进一步分析称，A股市场是个风险偏好主导的成长型市场，上述三大因素会对下半年市场风险偏好形成间歇性的压制。

  配置机会扫描

  对于下半年A股中存在的投资机会，广发证券认为，市场将在长赛道中寻找合理估值，沿着三条路径展开：1）居民消费需求修复，从出行修复、竣工拉动及线下修复的角度关注休闲服务、机场、家电、黄金珠宝；2）出口需求修复，内供外需共振、居家消费出口相关的消费电子（苹果链）、机械设备、白电；3）生产供给修复，估值较低+景气度较好盈利修复的“周期三剑客”（重卡、建材、工程机械），以及受益场景革命的新基建（IDC、医疗信息化）。

  国金证券认为，内需板块确定性较高，聚焦那些内需板块中供需两端同时受益的行业（消费和基建）。兴业证券认为，关注大创新、崛起的高端制造与科技、家电家 居建材产业链、黄金，长期来看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会。

  申万宏源认为，非聚集性可选消费有望逐步受益于居民储蓄率上行，首推汽车；新老基建依然是确定的方向，重点关注5G、新能源汽车、半导体设备耗材、信创；建筑装饰、建筑材料和工程机械龙头的投资机会。5G商用化引发设备端和应用端景气，依然是远期确定的基本面趋势，耐心等待三季度外需科技需求回补验证，二季报期可能是消费电子布局的窗口，5G应用端的物联网、超高清、云游戏，有望成为反弹阶段有弹性的进攻方向。保持长期有复利效应的龙头核心资产的配置。

  光大证券则看好：1）可选消费。一季度乘用车现金流环比改善，最新的供销数据也表明汽车行业正在曲折复苏，家电行业由PE-G向PB-ROE估值逻辑转化的态势越发清晰，除了消费者服务外，可选消费的PB估值基本都在50%以下，具有一定的性价比；2）TMT板块技术封锁短空长多。自下而上地看，消费电子等越发拥有生活必需品属性，全球电子产业链复苏共振难言结束，大博弈意味着贸易摩擦可缓和但技术封锁难缓和，大博弈越升级越意味着内部政策对冲越坚定，中国的科技投入也会越坚定，有助于增强科创企业创造货币化盈利的能力；3）金融：下半年表现有望好于上半年。

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