由于对疫情的担忧，全球经济活动和旅游业基本上仍处于停滞状态，估计有10亿桶的剩余石油库存已经累积起来。需求反弹也存在广泛的不确定性，警惕第二波疫情爆发的风险使各国重新陷入封锁状态。预测者的看法好坏参半，一些分析师认为，可能需要到2021年中期才能扭转库存增长，这是假设需求确实复苏，而OPEC坚持削减配额。

由于对疫情的担忧，全球经济活动和旅游业基本上仍处于停滞状态，估计有10亿桶的剩余石油库存已经累积起来。需求反弹也存在广泛的不确定性，警惕第二波疫情爆发的风险使各国重新陷入封锁状态。

即使在上个月经济大幅复苏，以及OPEC+最近决定将历史性的大规模减产延长至7月之际，油价仍将出现回调。鉴于目前油价已突破40美元/桶，供应将被激励回归，但下行风险已大幅增加，目前正在寻求15-20%的回调，在周一的小幅抛售后可能已经开始回调。


尽管股市上涨，但仍不推荐多头仓位。其中一个原因是，由于过剩的库存仍然非常存在——据估计有10亿桶，随着全球经济活动和旅游在很大程度上仍处于停滞状态，人们对疫情的担忧与日俱增。

大宗商品涨势“领先于基本面”，只有金属例外。大宗商品指数的回报率仍远远落后于现货价格的增长，自4月初以来，尽管美油价格上涨了95%，但仍产生了-20%的回报。

沙俄石油价格战是一个“非常大的错误”？

卡塔尔能源事务国务大臣Saad al-Kaabi分享了他对沙特阿拉伯和俄罗斯3月份决定发动价格战的看法，称“这是一个非常大的错误”，导致价格自由下跌。

充斥市场是导致油价走到非常低水平的原因，然后大流行更是把它带到了一个非常危险的地区，导致生产商再也负担不起生产了，看到美油基准的负定价。

由于全球疫情的封锁，需求急剧下降，市场已经受到重创。在3月初俄罗斯拒绝加入进一步减产和提价计划后，沙特大幅下调了石油销售价格，并提高了产量，因此要求打开石油生产水龙头的呼声拉低了市场底部。

这是石油的衰退吗？

对产油国收入的打击非常严重，足以让OPEC+重返谈判桌。今年4月，该组织成员国同意以970万桶/日的速度进行有史以来最大规模的减产。在国际基准布伦特原油价格5月份上涨近40%之后，这些降价措施现在已经延长到7月份。截至5月底，布伦特原油今年迄今仍下跌逾46%。

现在，OPEC+采取的行动实际上是同意过去达成的协议，并保持更明智的态度，以满足市场供求关系。卡塔尔于2019年1月脱离OPEC，由于经济低迷，国家石油生产商卡塔尔石油公司今年削减了30%的开支。

随着世界各地解除隔离，大众运输、航空公司再次起飞等等，需求会慢慢回升。但第二波疫情风险将继续影响能源前景，包括液化天然气价格。al-Kaabi表示，科学家和卫生专业人员警告说，第二波感染可能会减缓恢复到大流行前的水平。

然而，卡比补充说，他并不担心长期，因为主要是“短期事件”影响了价格。不过，他警告说，疫情可能对旅行和经商方式产生“一些长期影响”。比如越来越多的人通过使用视频会议和其他已经习惯的方式，在家工作等等。

本月是卡塔尔首次受到邻国沙特阿拉伯、巴林、埃及和阿拉伯联合酋长国的经济和外交封锁的三年。自从这一行动有效地削减了约60%的进口商品后，这个盛产天然气的小国在过去几年里扩大了贸易关系。封锁国家指控卡塔尔支持恐怖主义，但卡塔尔人否认，这些国家尚未作出外交补偿。

预测者的看法好坏参半

高盛团队指出，这并不是要忽视当前的复苏，也不是不承认复苏的进展超出预期，而是要注意到，油价在重新平衡之前，石油仍面临10亿桶库存过剩的局面。鉴于能源和农业市场面临的大量库存过剩和需求低迷，石油目前的涨势令人惊讶。

一些分析师认为，可能需要到2021年中期才能扭转库存增长，这是假设需求确实复苏，而OPEC坚持削减配额。对于需求的真正反弹也存在广泛的不确定性，第二波疫情爆发的风险使各国在经济开始重新开放之际重新陷入封锁状态。

上周末OPEC的决定给供应方面带来一些答案后，投资者开始转向对需求的担忧。目前的价格在美元走软的帮助下，增加了亚洲地区的购买量，降低了融资成本。但到目前为止，美油和布油的年内跌幅仍在35%左右。

其他能源预测机构的预测好坏参半。评级机构穆迪将石油前景下调至更为悲观的水平，预计今年该商品的平均价格将比2020年3月的预期低8美元/桶。

穆迪在周二的一份研究报告指出，为了环节疫情冲击对全球石油需求造成的更深、更持久的冲击，降低了对油价的假设，预计布伦特原油今年的平均价格为35美元/桶，2021年为45美元/桶。

穆迪副总裁兼高级分析师Alexander Perjessy周二预计，2020年全球所有主要发达经济体都将出现更深层次的经济衰退，特别是旅游业的大幅减少，这使得对石油产品的需求减少，超出了此前的假设。

但穆迪将其中期油价假设定为每桶45至65美元。高盛预计布伦特原油价格将在最近几周内回落至每桶35美元；摩根大通预计今年布伦特原油价格为每桶40美元。

未来几个月需求复苏将左右OPEC行为

与此同时，日本MUFG银行预计，第三季度布伦特原油价格将在35美元左右，但对需求复苏更有信心，预计中国5月份的原油进口将创下历史新高，较4月份增长逾13%。

虽然该行也认为目前的反弹超出了其近期预期，但它“更有信心，重新开放进程的早期阶段能够相对顺利地取得进展，并随之为我们目前良性的全球石油需求预期提供上行风险。”

总部位于挪威的Rystad Energy周二在一封客户电子邮件中写道，该公司预计本月剩余时间内，价格将继续在40美元关口附近波动，直到对疫情和美国生产的发展有更明确的了解。同样重要的是，OPEC+成员国履行减产承诺的力度有多大。