随着美国经济步入百年难遇的衰退，市场却表现异常惊人。近期，越来越多的经济学家开始警告称，美联储就是当前涨势的幕后推手。而这个由美联储一手吹起的泡沫，或者说“鲍威尔泡沫”，终有一天会破裂。童话虽美好，但现实依旧骨感。

经济学家频频发出警告

资产管理规模超2500亿美元的美国资产管理公司——古根海姆投资公司（Guggenheim Investments）全球首席投资官Scott Minerd周三（6月3日）警告称，美联储为稳定经济所做的努力将会鼓励公司承担过多风险，扩大公司债券泡沫，最终美联储将面临“被算总账”的下场。

美国银行（Bank of America）曾指出，美联储就是一切的罪魁祸首。多年来，美联储允许企业发行超廉价的“垃圾债”，然后当一切都崩溃时，美联储介入并表示将购买投资级公司债和垃圾债，确保其吹出的债务泡沫会变得更大。

前美联储官员、GARP风险研究院（GARP Risk Institute）联合主席马克·凯里（Mark Carey）表示，美联储的举措“奖励了最严重的滥用规则者”。他表示，“人们将把这（FED的支持）视为一种支撑，未来他们将被鼓励采用更高的杠杆。”

前美林证券交易员、Sevens Report报告作者汤姆•埃塞（Tom Essaye）提到了2008年金融危机爆发后几年市场的情况，当时流动性激增导致了从股市到债券，从房地产和黄金等各种资产价格的集体飙升。

“如果过去这段时间的反弹仅仅是一个开始的话，那么我们需要承认，现在流动性的规模之大意味着，在接下来的一年内资产价格会出现很严重的通胀。这是我们需要注意的一点。”他说。

根据惠蒂尔信托的首席投资官Sandip Bhagat的说法，这种扩张性的政策将会导致未来的许多失控情况，其中将包括恶性通胀的失控。

“不要理所当然地认为这种刺激政策没有任何副作用。但是不可否认的是，所有对于市场的刺激都会避免市场再次下滑。”他表示。

如何量化“鲍威尔泡沫”？

诚然，经济学上有很多方法可以量化美联储在所有资产类别中产生的泡沫，这些资产类别已经成为美联储无限流动性洪流的容器。但今天要介绍的是一种较为新颖、有趣的方式：如下图所示，纳斯达克综合指数是彭博大宗商品指数的152倍，比互联网泡沫时期的高点还高出近两倍。而自2001年底以来，这一比率平均仅为约37倍。

换言之，尽管大宗商品（往往能更好地反映整体经济状况）低迷，但新创造的大量流动性却涌入了股市。“原材料和股票价格已严重脱节，”彭博大宗商品分析师Eddie van der Walt表示，“任何回调都可能会导致股票下跌和大宗商品价格上涨。”

美联储是否会收手？

大多数分析师认为，在当前背景下，美联储将别无选择，只能继续向经济浥注流动性，推行其“大水漫灌”式的救市政策，从而确保美国实体经济有一线生机，尽管有进一步吹大泡沫的副作用。

管理着125亿美元的GuideStone资产管理公司主席DavidSpika认为，美联储将会提供长久的支持，“市场对刺激政策的依赖，已经到了一种病态的地步。这种依赖性，将会导致风险偏好持续上升，正如上一个牛市周期那样。在上一个经济周期，即使就业水平和收入水平都回到正常值，美联储依然在持续购入债券。”他说。

全球第二大资产管理公司先锋领航（Vanguard）的资产组合经理 John Carey表示，“市场总体预期是，美联储会继续支撑经济。这就是人们购买股票的自信来源，因为他们看到了来自美联储的强有力支持。”

美联储将泡沫越吹越大，不愿也不能收手。投资者亦被眼前的“虚假繁荣”所蒙蔽，又或者他们明明知道，却又不愿放弃这次机会。前方无论是通胀还是通缩，又或是两者的轮番到来，美联储童话信徒的财富都很可能会毁于一旦。著名财经网站Zerohedge调侃称，“如果你想和美联储作对，可以尝试做空纳斯达克，做多彭博大宗商品指数。”