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镍期货4月上旬在宏观冲击放缓情绪修复，而供给端扰动增加带来支持回升，4月下旬逐渐进入震荡反复。

全球应对公卫事件冲击已经在游动性补充，货币及财政政策干预采取了大量措施，从无序到将预期打到最坏后，资本市场交易情绪逐渐有所缓解，随着欧美疫情新增拐点，经济重启预期出现，修复反弹有所出现。

从外贸角度来讲，第二季度国外主要经济体均可能呈现明显的负增长，外贸订单料会从外需下滑的角度对国内形成一定的影响，不过4月来看暂不明显。后期外贸冲击仍有兑现可能。当然，在需求端反映过程中，市场也会关注国外矿产端供应端的影响过程，目前就处在这个供给端扰动增加到减弱的过程中，因此有色走势会波动反复，供应恢复后关注需求进一步变化。由于当前发展受疫情发展时间和程度影响较大，因此后续在修复、冲击过程中继续呈现反复过程。

从供需来看，矿石端供给扰动逐渐减弱。随着菲律宾疫情发展变化，5月主要镍矿石供应逐渐恢复生产和贸易，镍矿石出口逐渐恢复，我国矿石紧张情况可能自5月下旬逐渐缓解。而从电解镍库存来看，电解镍库存波动有所反复，国外至23.3万吨附近反复，国内期镍库存则出现回落，但国内需求清淡。国内电解镍生产4月回落，镍铁产量受矿石紧张及利润下滑影响回落，不过印尼生产存在进一步增长并有可能继续向国内进口增加的趋势。目前来说，不锈钢降库存意愿强烈，5月生产增加意愿回升，现货挺价上涨意愿较为强烈。

后期关注要点：菲律宾、印尼矿石政策实施、供应具体变化，贸易顺畅度；国内电解镍供应及库存变化；下游不锈钢停开工变化和库存消化情况；国内外镍铁产量变化和下游消化情况；新能源汽车发展及增速。宏观冲击影响继续呈现脉冲性质，阶段转暖后期仍存在反复可能，LME伦镍可能主要在11500-13000美元间震荡波动，沪镍主力合约主要波动区间98000-110000元/吨之间。

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