近期市场利空不断，券商调低融资担保折算率，银行下调伞形信托配资杠杆，主流舆论宣传慢牛，新股供给增加。

国泰君安任泽平5月6日的研报指出，杠杆上的牛市快速透支预期并加大波动性。自2014年7月对熊市最后一战以来，上证综指10个月快速上涨120%；杠杆融资迅猛发展，截止5月初两融规模从不到4000亿上升到1.8万亿（杠杆1：1），伞形信托上升到4000亿（杠杆2:1-3:1）。产业资本、私募和高净值客户大量使用杠杆，杠杆操作既让投资者大赢大输，也让牛市在初期呈急涨、快速透支预期特征，加大了市场波动性。

研报称，要留意近期监管和舆论降温。速度与激情之后，改革牛如何与实体经济形成良性互动成为各方博弈重点。此轮牛市将为中国经济转型、激发全民创新创业活力、降低企业融资成本、发展直接融资、去杠杆、注册制改革、国企改革等提供历史性机遇，当前政策强调大力发挥股市服务实体经济的能力，促进股市和实体经济的良性互动，推动注册制、法治监管、简政放权等重大改革。我们判断将适当采取调节供求、降温杠杆、舆论引导等市场化手段调控，不会采取印花税等行政急刹车手段。速度与激情过后，改革牛如何与实体经济形成良性互动成各方博弈重点。

研报重申，改革牛趋势不变，市场有自身运行规律，底部呐喊高位理性。2014年2季度房地产长周期拐点出现以来，经济加速探底，政策加码宽松，改革降低无风险利率提升风险偏好，居民大类资产配置变化，增量资金入市，大牛市启动。目前看这一逻辑没有被破坏，趋势仍在。但海拔高了，风大，慢走，调节呼吸。前期提示短期最大风险是监管，长期是经济基本面。

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